每月的主题想法 ： 大科技和特朗普# 积极影响March 2024卢克 · 坦普尔曼研究分析师 Luke. Templeman @ db. com+44 207 541 0130德意志银行研究附录 1 中的重要研究披露和分析师认证。 MCI (P) 041 / 10 / 2023 。直到 2021 年 3 月 19 日 ， 未完成披露信息可能已显示 ， 请参见附录 17AITLS2.se3r0Ot6kwoPaOlga Cotaga 研究分析师 Olga. C otaga @ db. com+44 207 541 5910Galina Pozdnyakova 研究分析师 Galina. Pozdnyakova @ db. com+44 207 547 4994分发时间 ： 07 / 03 / 2024 13: 56: 05 GMT 执行摘要 ： 本月我们的主要想法特朗普和1市场Big Tech2股权风险股息3股票大帽子4浓度Sector5动量交叉资产6摘要本月主要的市场主题 ：1.特朗普已成为事实上的共和党候选人市场和国家现在对潜在的特朗普政策有了更多的期望。潜在的影响延伸到欧洲国防部门和外包目的地 ， 包括印度 - 股票市场表现优异。2.减轻大科技股权风险华丽 7 号周围的风险太大了 ， 不容忽视 ， 但即使考虑到最近关键名称的抛售 ， 市场似乎也过于自满。我们研究了减轻 M - 7 风险的方法 ， 同时试图从美国大型股中获取收益。3.股息 v 国库券高股息的美国股票最近突破了它们的范围。尽管这些股票的股息收益率远低于美国国债 ， 但还是出现了这种情况。我们研究了为什么资本增值是吸引的更大一部分。4.全球大盘股集中度最近的全球股市反弹缺乏广度是众所周知的 ， 但焦点仍然主要集中在标准普尔 500 指数上。我们表明 ， 大盘集中本身并不是美国特有的问题 ， 而是许多仅美国的特征使其更加令人担忧。5.超越技术的行业势头过去一年 ， Tech 一直是表现最好的股票行业 ， 但这种情况可能正在改变。我们剖析可能是第一个朝着其他行业的更大重要性迈出的一步 ， 并指出哪些行业可能有超越的势头。德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 1 执行摘要 ： 跨资产视图特朗普和1市场Big Tech2股权风险股息3股票大帽子4浓度Sector5动量交叉资产6摘要1.股票 ： 相对于 RoW 新兴市场 ， 在估值 / 动量记分卡上继续喜欢欧洲外围的几个市场。日本股市面临日本央行的考验 ， 但逆风强劲。我们正在密切关注中国市场是否可以扩大反弹。P / EE / P v 10y （% ）12m 价格回报Vol 股票 30dJapan15.75.734.2%12希腊8.68.226.2%10意大利8.97.418.6%10墨西哥12.6-1.25.0%13新西兰22.2-0.2-1.3%7中国10.96.8-13.6%18泰国14.14.5-15.5%112.信用 ： 上个月一些风险较高的市场继续反弹 ， 尤其是由于强劲的经济数据。我们继续偏爱美元信贷与欧洲信贷的消费行业 ， 在美国和欧洲的可自由支配和必需品中保持质量 （ IG over HY ） 。3.商品:1m 回程12m 回程Rankof返回在MarchCotton19%21%4Gold0%12%12银色-2%8%8糖-6%2%8瘦猪13%2%2汽油6%-5%5Aluminium-2%-6%11大豆-8%-24%8NBP 天然气-17%-47%8来源 ： 彭博财经 LP ， 德意志银行。德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 2 主题 1 ： 国家 ， 企业和市场正在考虑特朗普再次担任总统的影响特朗普和1市场我们筛选全球股票的地缘政治风险。有关详细信息 ， 请联系团队成员Big Tech2股权风险股息股票大帽子4 浓度Sector5动量交叉资产6摘要最近的四项民意调查显示 ， 11 月的比赛平均分配拜登特朗普预测的赢家Yougov / 经济学家 42% 44% 特朗普 （ + 2% ）早晨咨询 44% 43% 拜登 （ + 1% ）YouGov / CBS 48% 52%TIPP 43% 42% 特朗普 （ + 4% ） 拜登 （ + 1% ）来源 ： FIVEthiryEight. com ， 德意志银行德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 33 资料来源 ： 德意志银行 Factset （ 2024 年 3 月 1 日的价格 ）样本股票的市场收益中位数 YTD 1 年3 年美国公司1%非美国公司 12%30%36%51%129%主题 1 ： 特朗普成为事实上的共和党提名人提振了美国以外的国防股特朗普和1市场502024 年国防股总回报率 （% ）40Big Tech2股权风险303股票10美国国防股也受到华盛顿僵局的压力 ， 因为随着政党辩论 2024 年预算 ， 许多支出仍被冻结大帽子4浓度Sector5动量交叉资产6摘要0-10-20资料来源 ： FactSet ， 德意志银行。特朗普最近对北约的鹰派言论促进了欧洲和其他地方关于增加国防预算的讨论。德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 4 主题 1 ： 欧洲新的国防工业战略也应提振当地工业特朗普和1市场Big Tech2股权风险股息3股票大帽子4浓度Sector5动量交叉资产6摘要我们的同事 Marion Muehlberger 在这里更详细地研究了欧洲的国防工业战略全球 100 强公司的全球武器销售 （ 2022 年 ）* 跨国公司来源 ： SIPRI本周 ， 欧盟委员会公布了其国防工业战略。除其他外 ， 它规定到 2030 年 ：•政府国防预算的至少 50 ％ 应用于欧洲制造的产品。这没有约束力 ， 与目前的 22 ％ 的水平相去甚远•至少 40 ％ 的军事装备应涉及联合采购 ， 而乌克兰将被允许参加欧盟国防工业计划。•至少 35 ％ 的国防商品在欧盟国家之间进行贸易 ， 而不是与其他国家进行贸易欧盟委员会主席冯德莱恩可能会将国防作为她连任竞选的中心德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 5 主题 1 ： 政治效忠解释人们的经济预期比其他关键因素特朗普和1市场基于各种因素的经济预期 “差距 ”拜登在特朗普的第一任总统任期内 ， 党派差距急剧增加 ， 在拜登的领导下仍然很大 （ 但不那么大 ） 。Big Tech2股权风险股息3股票大帽子4浓度Sector5动量交叉资产6摘要教育差距 (BA 或以上 v 所有其他)年龄差距 （ < 36 v > 64 ）收入差距 (前 20% v 后 20%)党派差距 （ 共和党 v 民主党 ）来源 ： 密歇根大学特朗普奥巴马布什拜登特朗普奥巴马布什拜登特朗普奥巴马布什拜登特朗普奥巴马布什01020304050鉴于共和党的情绪水平相对于前共和党总统时期的历史如此之低 ， 这可能会鼓励更多的投票率。美国密歇根州大学还指出 ， “共和党人的短期通胀预期在 2021 年和 2022 年比民主党人恶化得更强烈。 ”60德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 6党派差距在特朗普的领导下跃升 ， 仍然是经济预期的主要驱动力 主题 1 ： 印度将自己从中美之间的进一步摩擦中受益特朗普和1市场Big Tech2股权风险股息3股票大帽子4浓度Sector5动量40%30%20%10%0%-10%“经商便利 ” 评分的变化 (2016 年对 2020 年) *印度的商业环境改善程度超过了许多其他重新定居的目的地随着中短期内地缘政治紧张局势的加剧 ， 将会有更多的重新流动和多样化举措。在具有可靠的政治、法律和商业背景的地方 ， 廉价劳动力更难获得自 2016 年特朗普当选以来 ， 印度 Sensex 股票指数跑赢标准普尔 500 指数约 50 个百分点可能受益的行业包括可再生能源 ， 半导体 ， 制造组件其他行业 ， 如建筑 ， 可能会看到间接的好处 ， 因为遵循 IRA 和 CHIPS 法案的政策鼓励更多的新工厂和其他基础设施项目。尽管如此 ， 中国仍然至关重要。没有其他国家可以取代其能力交叉资产6摘要* 分数是创业 ， 处理建筑许可证 ， 注册财产 ， 接收的分数的平均值信贷、纳税等。来源 ： 世界银行、德意志银行生产优质产品规模德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 7 主题 2 ： 美国大盘股的大技术风险 - 我们正在寻找减轻风险的潜在方法特朗普和1市场Big Tech2股权风险股息3股票大帽子4浓度Sector5动量交叉资产30%25%20%15%10%5%0%Mag - 7 的主导地位伴随着较低的尾部风险预期M7 相对标准普尔 500 指数 （ lhs ） 标准普尔 500 指数 3m 隐含相关性 （ rhs ）(较低的相关性 = 较低的系统风险感知)1009080706050403020100相对于标准普尔 500 指数 ， 目前 7 只股票的市值超过四分之一很难证明反弹不是由基本面驱动的 - 集团利润的份额大致与他们的 mcap 贡献相当 ， 倍数低于近期高点但仅 M7 的权重就使标准普尔 500 指数面临单一公司的风险市场似乎对 M7 潜在抛售的风险和程度有些自满6摘要201520162017201820192020202120222023来源 ： 彭博金融有限公司 ， 德意志银行德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 8 主题 2 ： 积极的投资者在 2024 年持有 Mag - 7 股票的大量头寸。这加剧了人们对股票被过度购买的担忧特朗普和1市场0.6M7 在对冲基金中再次受到青睐SG 交叉资产趋势指数与 BBG M7 指数的 60d 滚动相关性Big Tech2股权风险0.4股息3股票0.20大帽子4浓度Sector5动量交叉资产6摘要-0.2-0.4-0.63 月 22 日 6 月 22 日 9 月 22 日 12 月 22 日 3 月 23 日 6 月 23 日 9 月 23 日 12 月 23 日 3 月 24 日来源 ： 彭博财经 LP ， 德意志银行。德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 9 日 主题 2 ： 当 Mag - 7 下跌时 ， 哪些资产上涨 ？（ 可根据要求提供完整列表 ）特朗普和1市场Big Tech2股权风险股息3股票大帽子4浓度Sector5动量60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%标普 500 成员和选定资产 ， 收益与 M7 指数之间的相关性 *公用事业、金融和一些必需品是大约 45 只股票中的关键行业 ， 当 M7 指数下跌时与 M7 指数负相关 ， 当 M7 指数上涨时与 M7 指数正相关这种属性也由美国收益率共享。从这个角度来看 ， 美元和黄金看起来都不太吸引人少数股票具有反向属性 - 包括医疗保健 ， 工业和非必需消费品交叉资产6摘要-30%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%如果 M7 指数回报为负资料来源 ： 德意志银行彭博金融有限公司。注 ： 该期间为 1 月 23 日至 2 月 24 日 ， 每日。德意志银行研究 | 每月主题想法 | 2024 年 3 月 10 日林研究AMD高通伯克希尔Broadcom好时美国 2y 收益率GMMondelezNetflix红衣主教健康GE美国 10y 收益率BBG 美元指数纽蒙特WTIGold洛克希德 · 马丁公司VIX可口可乐M7 下降时呈正相关 ， 前进时呈负相关M7 下降时呈负相关 ， 前进时呈正相关如果 M7 指数回报为正 主题 2 ： 一些欧洲市场可能是受 Mag - 7 传染影响最小的市场之一特朗普和1市场70%Mag - 7 股票与国家指数之间的 52w 相关性Big Tech2股权风险60%50%4