宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 食品价格带动CPI回落 PPI降幅延续收窄 2016年7月·物价数据点评 2016年8月9日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 陈 左（高级经理） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 8月份CPI同比上涨1.3%，涨幅连续4个月下降，食品价格同比涨幅下降至1.3%是主要原因，非食品价格涨幅平稳。虽然食品价格环比上涨0.4%，由于去年8月环比涨幅高达1.6%，较高的基数导致同比价格下降2个百分点至1.3%，出现同比与环比走势背离现象。猪肉价格环比-1.2%，延续2个月下跌；同比上涨6.4%，涨幅比上个月收窄9.7个百分点，降到去年6月之前水平。鲜菜价格同比负增长，水产品、蛋类、鲜果价格同比涨幅都有下降。近4个月核心CPI涨幅分别为1.6%、1.6%、1.8%、1.6%，基本保持平稳，明显高于一季度，不存在明显的通缩和滞涨风险，不应对货币政策形成影响。 PPI同比-0.8%，跌幅连续8个月收窄，为2012年5月以来最小跌幅。PPI环比上涨0.2%，煤炭、黑色金属、有色金属环比显著上涨。有色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比增势加快，分别为8.6%、6.5%。石油和天然气开采业价格同比降幅最大，为-15.6%，但已经比去年9月最低时候收窄了25个百分点。工业生产者购进价格同比回升至-1.7%， 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 环比连续6个月上涨。当前有利于工业产品价格回升的因素较多，PPI同比增速可能在四季度回正。 正文 一、CPI连续4个月回落，核心CPI基本平稳 2016年8月份CPI同比上涨1.3%，比上个月下降0.5个百分点，涨幅连续4个月下降。CPI环比上涨0.4%，由于翘尾因素0.31%比上个月下降0.48个百分点，去年8月CPI环比大幅上涨1.6%，因此今年8月同比涨幅并未随环比上涨而扩大，二者出现明显背离。食品价格同比上涨1.3%，涨幅收窄2个百分点；非食品价格上涨1.4%，涨幅与上个月持平。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.6%，比上个月下降0.2个百分点。近4个月核心CPI涨幅分别为1.6%、1.6%、1.8%、1.6%，基本保持平稳，并且明显高于一季度，目前不存在明显的通缩和滞涨风险，消费物价水平不应对货币政策形成影响。 图1 CPI同比涨幅连续3个月回落至1.8% 资料来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 食品价格下降是CPI回落的主要原因。8月食品价格同比上涨1.3%，涨幅比7月下降2个百分点，带动CPI同比涨幅的回落。虽然食品价格环比上涨0.4%，由于去年8月环比涨幅高达1.6%，较高的基数导致同比价格下降，出现同比与环比走势背离现象。从主要食品来看，同比涨幅大都有所下降。猪肉价格环比-1.2%，延续2个月下跌；同比上涨6.4%，涨幅比上个月收窄9.7个百分点，已降到去年6月之前水平。鲜菜价格环比上涨7.9%，但同比涨幅只有-3.9%。水产品、蛋类、鲜果同比分别为5.4%、-7.4%、-0.6%，涨幅分别比7月下降0.4、5.4、1.1个百分点。 图2 食品价格同比涨幅显著回落 资料来源：WIND，交行金研中心 非食品价格保持平稳。8月非食品价格同比上涨1.4%，环比0增长，涨幅与上月持平。衣着类、交通和通信、文体娱乐类价格有所下降。受油价较低影响，燃料价格环比-2.9%，同比-3.7%，延续负增长态势。受高温天气影响，旅游价格有所下降。价格上涨较为明显的是医疗保健、居住和服务类。医疗保健类价格环比上涨0.3%，同比上涨4.3%。受部分地区房价上涨的影响，房租价格环比上涨0.4%，同比上涨2.7%。服务类价格保持稳健 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 上涨态势，家庭服务、教育服务、医疗服务价格环比分别上涨0.3%、0.1%、0.2%，同比涨幅分别为4.5%、2.2.%、3.9%。 图3 非食品价格保持平稳 资料来源：WIND，交行金研中心 二、PPI降幅连续8个月收窄 2016年8月份PPI同比-0.8%，已经连续54个月负增长，但降幅比上个月大幅缩小0.9个百分点，连续8个月收窄；PPI环比上涨0.2%，涨幅与上个月持平。8月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-1.7%，降幅比上个月收窄0.9个百分点；环比0.2%，涨幅比上个月缩小0.1个百分点，已连续6个月环比上涨。 PPI降幅收窄0.9个百分点至-0.8%，为2012年5月以来最小跌幅。8月全国主要生产资料市场价格整体上升，综合钢材价格指数回升，螺纹钢、线材、盘螺价格上涨明显。从环比来看，PPI环比上涨0.2%，煤炭、黑色金属、有色金属环比上涨明显，涨幅分别为1.5%、1.8%、1.2%，纺织品、金属制品、非金属矿物制品、化学纤维、化学制品等价格环比都有所上涨。从同比来看，年初以来PPI同比降幅持续收窄，8月收窄0.9个百分点至 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 -0.8%，为2012年5月以来最小跌幅。有色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比增长明显，分别为8.6%、6.5%。有色金属冶炼和压延加工业价格止跌回正，增长0.8%。同比降幅最大的是石油和天然气开采业，降幅为-15.6%，但已经比去年9月最低时候收窄了25个百分点。 图4 PPI和PPIRM降幅收窄 资料来源：WIND，交行金研中心 工业生产者购进价格同比回升至-1.7%，环比6个月正增长。8月中旬CRB现货综合指数阶段性反弹，但下旬再次下降至403点，农产品和纺织品指数下跌较为明显，工业原料和金属类价格指数相对稳定，8月末金属和工业原料价格指数分别为711和454点。工业生产领域的购进端价格企稳，PPRM环比连续6个月上涨，8月环比上涨0.2%。9大类购进产品中，只有燃料动力类价格环比下跌为-0.3%，其余都上涨，其中黑色金属材料类、有色金属材料类价格上涨显著，分别为1.2%、0.7%。从同比来看，纺织原料类价格正增长0.1%，黑色金属材料类0增长，虽然其余7类价格同比都为负增长，但降幅普遍收窄，降幅最大的是燃料动力类为-5%。 三、未来物价走势判断 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 CPI运行基本平稳。进入8月后猪肉价格环比回落，猪粮比价降至位9.3左右波动，仔猪均价和生猪出场价格下降至46.7、18.6元/公斤，但7月以来生猪存栏量和能繁母猪量都有所回落。猪肉价格迎来下行阶段，同比涨幅逐渐下降。国际大宗商品中的农产品价格指数下降，将会影响到未来粮食价格走低，特别是大豆、玉米等进口量较大的相关粮食产品价格受到的影响更为明显。中秋和“十一”假日临近，天气转凉，对食品需求上升，可能小幅抬升食品价格。非食品价格涨幅整体平稳，二季度以来原油价格震荡中上升，石油相关消费品价格低位运行中可能微升。文化、旅游、服务类价格稳定上涨。在不出现强刺激货币政策的情况下，流动性充裕再次整体推高CPI的可能性不大，但供求关系偏紧的食品价格可能阶段性上涨。CPI翘尾因素在10月和11月小幅上升，可能对物价企稳起到抬升作用，但抬升幅度有限。预计未来CPI运行基本平稳，不存在明显的通胀或者通缩压力。 PPI降幅延续收窄态势。近期国际大宗商品价格低位震荡，其中农产品价格下跌较为明显，与工业生产联系更为紧密的初级原料价格略有上升。全球工业产业供需结构调整过程中初级产品仍面临产能过剩压力，大宗商品价格缺乏持续回升动力。8月下旬金属类和工业原来类价格指数略微上涨，由于去年下半年工业品价格逐月下行，因而今年的同比增速处于上升过程。煤炭、钢铁等行业去产能力度加大，产能的削减对价格预期有提振作用，工业上游的资源能源等输入端价格回升。大量稳增长政策陆续落地，下游市场需求逐渐改善，也能够带动工业出厂产品价格企稳。今年下半年PPI同比基数逐月收窄，有助于PPI涨幅的改善。综合判断，有利于工业产品价格回升的因素较多，若当前势头延续，PPI同比增速可能在四季度回正。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。