2023年报点评：规模效应显现，程序化广告进入收获期

汇量科技（01860.HK）2023年全年业绩公告显示，公司实现了显著的增长。总收入达到10.54亿美元，同比增长17.85%；归母净利润为2180万美元，较去年增长45.42%。经调整EBITDA为1.05亿美元，同比大幅增长191.32%。公司主要收入来自于Mintegral的程序化广告业务，该部分收入达到9.80亿美元，占广告技术业务收入的94.4%，而非程序化广告收入则为0.58亿美元。

Mintegral作为以算法为核心的产品，其收入贡献超过10万美元的企业级客户数量达到了544个，创历史新高，客户留存率达到93.3%，基于美元的净扩张率为115.0%。Mintegral在轻度游戏领域的领先地位进一步稳固，尤其是在手游混合流量变现成为趋势的情况下，其在内购占比更高的中重度游戏市场取得66.3%的收入增长，占收入比从2022年的21%提升至29%。此外，Mintegral积极开拓电商、社交、生活服务等多领域的市场。

在营销技术（Mar-tech）板块，收入为1560万美元，同比增长23.9%。GameAnalytics和热力引擎分别专注于数据分析和移动端广告投放效果监测，为客户提供优化的营销活动支持。尽管Mar-tech板块仍处于早期产品打磨阶段，对整体营收贡献不大，但其数据反馈机制能够促进Ad-tech业务的优化和迭代。

汇量科技的盈利能力持续增强，毛利达到2.17亿美元，同比增长22.7%，毛利率为20.6%，较去年提升0.8个百分点。费用端的改善主要得益于激励费用的减少和算法成熟带来的模型训练成本降低。

公司维持“买入”评级，调整后的盈利预测显示，2024-2026年的收入预计分别为13.01亿、15.29亿、17.45亿美元，归母净利润预计分别为0.56亿、0.75亿、0.94亿美元，对应每股收益分别为0.04、0.05、0.06美元，市盈率分别为12、9、7倍，市净率分别为2.41、2.19、1.76、1.41倍，EV/EBITDA分别为18.05、9.06、6.19、4.25倍。