商品日报

商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 宏观：国内经济数据开门红，日央行或将退出YCC政策 海外方面，美联储3月FOMC前夕，市场降息预期再度减弱，CME最新定价6月不降息，10Y美债收益率逼近年内高位收于4.33%，美元指数上涨。据日经新闻，日本央行准备在周二决定结束对收益率曲线的控制和对风险资产的购买。日本央行将继续购买一些日本国债以防止国债收益率飙升，但会放弃与当前市场趋势相反的压低利率的框架。对日本股票ETF和房地产投资信托基金的购买行动也将停止。 国内方面，开年经济数据较为亮眼，社零维持高位微弱于预期，工业生产超预期走强，固定资产投资比去年全年加快，释放出积极信号。与此同时，地产销售、投资仍在磨底，节后开复工表现弱于去年同期，前期政策落地效果仍有待观察。金融监管总局：消费金融公司主要出资人持股比例要求提高至不低于50%。恒大地产被罚41.75亿元，许家印拟被终身证券市场禁入。 贵金属：金银涨跌互现，关注日本央行会议 周一国际贵金属期货价格涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.11%报收2163.9美元/盎司，COMEX白银期货跌0.56%报收25.24美元/盎司。美联储利率决议会议即将举行，市场快速下调对6月美联储降息的押注，美债收益率重返2月所创的年内高位；美元上涨徘徊两周高位。美联储会议前夕，掉期交易预计6月不降息概率更大，高盛再砍年内降息次数预期。日本央行今日将举行议息会议，市场预料日本央行将于今日宣布结束收益率曲线控制（YCC）和ETF购买。欧元区2月调和CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，初值升2.6%，1月终值2.8%；环比升0.6%，预期升0.6%，初值升0.6%，1月终值降0.4%。核心调和CPI终值同比升3.3%，预期升3.3%，初值升3.3%，1月终值升3.6%；环比升0.6%，初值升0.6%，1月终值降0.6%。 当前市场关注的焦点是今天的日本央行议息会议以及即将开始的美联储议息会议。鉴于美国经济和通胀的韧性，预计美联储将对降息保持谨慎的态度。若日本央行如预期宣布结束商品日报20240319 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 YCC，日元将升值会对美元影响压制。我们预计短期金价将延续回调，而近期受铜价影响强势运行的银价可能会波动加剧。 操作建议：暂时观望 铜：市场静待降息信号，铜价持续上行 周一沪铜主力2405合约震荡偏强，昨夜伦铜延续反弹带动沪铜再创年内新高，目前铜价进入突破向上趋势，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场成交平淡，下游畏高观望氛围浓厚，现货贴水幅度扩大至130元/吨。昨日LME伦铜库存继续降至10.7万吨。宏观方面，周一美债收益率全线走高主因掉期市场认为美联储6月降息的概率短期稍有下滑，因近期核心通胀有轻微上行迹象，市场普遍预期本周议息会议中美联储将保持谨慎立场，但内部鸽派官员仍然倾向于更早降息以刺激经济增长，市场同时关注美联储何时将放缓缩减资产负债表计划，期待更明确的政策信号。欧央行管委Centeno表示，尽早下调利率水平有利于防止欧元区经济陷入衰退，其警告称如果投资环境收缩过紧，将导致通胀低于理想水平，还会引发超预期的经济萎缩。产业方面：国家统计局数据，中国1-2月全国规模以上工业增加值同比+7%，其中有色金属冶炼和压延加工业增加值同比+12.5%。 市场期待本周美联储议息会议表达更为明确的降息信号，欧央行管委建议尽早调降利率以免陷入衰退；基本面来看，海外矿端中断延续，伦铜库存持续下降，国内多家大型冶炼企业或计划联合减产将导致国内二季度紧平衡预期持续升温，国内主力合约近期多头增仓力度较大，整体预计铜价短期将延续上行走势。 操作建议：逢低做多 铝：云南复产计划落地，铝价短时调整压力增加 周一沪铝高位震荡。现货SMM均价19250元/吨，涨70元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价19220元/吨，涨90元/吨，对当月贴水80元/吨。据SMM，3月18日铝锭库存84.7万吨，较上周增加0.4万吨。铝棒24.97万吨，较上周减少0.85万吨。消息面，云南省相关部门3月17日组织会议，决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产。经测算，上述负荷理论可供50余万吨/年电解铝产能复产。后续企业据此自行规划复产进度。 云南复产消息落地，最快本轮复产再4月中旬将完成，铝价高位压力逐步增大。不过释放电力负荷不及市场最初预计的100万千瓦，加上铝锭社会库存累库临近观点，铝价调整空间预计有限，中期调整之后仍以偏多看待。 操作建议：回调逢低做多、跨期正套 氧化铝：短时偏好，但预计高度有限 周一氧化铝期货上行。现货氧化铝全国均价3344元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格369美元/吨，持平，折合人民币3164元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 存79555吨，较前日增加3583吨，厂库600吨，较前日持平。 云南复产计划落地，消费端复苏预期增强，供应端短时增量缓慢，阶段性平衡或向紧缺偏移，氧化铝短时偏好，不过因晋豫地区氧化铝厂始终存在复产预期，氧化铝高度受限。 操作建议：观望 锌：市场下调6月降息押注，锌价震荡偏弱 周一沪锌主力2405合约期价窄幅震荡，伦锌回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21260~21400元/吨，对2404合约贴水50-60元/吨。锌价维持震荡，贸易商出货为主，下游刚需补库，成交一般。加拿大政府宣布准许重新授予加拿大BMC矿产公司(BMC Minerals) 育空KZK锌铅铜项目营运许可。KZK项目将生产 2.35 亿磅锌、3200万磅铜和5600万磅铅，矿山寿命为9年。SMM：截止至本周一社会库存为19.85万吨，较上周一增加1.24万吨，较上周四增加1.06万吨。LME库存264900吨，增加775吨。 整体来看，临近美联储利率决议会议，市场急速下调对6月美联储降息押注，美元上涨徘徊两周高位，利空锌价。国内前两月基建增速改善但地产低迷未改变，多符合预期。目前锌价上方空间进一步打开需要需求端配合。然需求恢复缓慢，高价锌负反馈明显，库存续增，短期上行动力有限，锌价或维持高位震荡。 操作建议：观望 铅：基本面偏弱，铅价弱震荡 周一沪铅主力2405合约期价窄幅震荡，伦铅回落。现货市场：上海市场驰宏铅16280-16300元/吨，对沪铅2404合约升水30-50元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅16150-16300元/吨，对2404合约升水0-50元/吨。沪铅冲高回落，又因交割后货源尚未流入市场，持货商报价较少，部分报价以升水为主，炼厂厂提货源供应差异大，华南升水下降，下游按需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为6.87万吨，较上周四增加400余吨。LME库存195000吨，增加4425吨。 整体来看，海外库存高位续增，国内再生铅炼厂复产弥补原生铅炼厂检修影响量，供应增加态势不改，下游需求淡季预期下难有强提振。当月合约交割后库存增势放缓，但绝对量偏高。内外高库存的背景下，铅价上方压力较大，将维持偏弱震荡。 操作建议：逢高沽空 锡：AI板块需求预期较好，沪锡跟随伦锡运行 周一沪锡主力2405合约期价突破上行，伦锡偏强震荡。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1300-600/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水1000-升水400元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1400-1100元/吨，下游采购低迷。SMM：2月份锡焊料产量4025吨，较1月份环比减少55.99%。开工率为38.58%，较1 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 11 月份降低57.8个百分点。预计3月份开工率为78.25%。截止至3月15日，社会库存为14542吨，周度增加494吨，库存维持在近五年高位。LME库存5035吨，减少35吨。 整体来看，当前国内维持弱现实及不断创新高的库存压力，但英伟达AI盛会提振该板块需求向好预期，伦锡延续偏强态势，带动沪锡突破震荡区间上沿压力，短期或延续偏强运行。 操作建议：逢低做多 碳酸锂：需求兑现迟缓，锂价或宽幅震荡 周一碳酸锂期货价格宽幅震荡运行，现货价格持续上涨。SMM电碳价格较昨日上涨300元/吨，工碳价格上涨600元/吨。SMM口径下现货贴水04合约0.315万元/吨；原材料价格受定价模式影响被动拉涨，澳洲锂辉石价格上涨20美元/吨至1070美元/吨，巴西矿价格上涨15美元/吨至985美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨70元/吨至8130元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格15元/吨至2150元/吨。仓单合计14363吨；2407持仓20.55万手，最新交割匹配价格11.48万元/吨。 环保督察影响逐渐被开工率证伪，供给端扰动减弱。当前博弈热点仍在新能源需求强度，但受电池厂库存高位影响，锂盐库存迟迟难以去化，下游需求强度及韧性或将决定次轮反弹的高度。警惕月底仓单刷新对现货市场的供给冲击，短期锂价或宽幅震荡。 操作建议：观望 沪镍：美指预期回落，镍价或震荡偏强 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价141050元/吨，上涨125，进口镍报 140350元/吨，上涨125。金川镍报141800元/吨，上涨225。电积镍报138900元/吨，上涨275，进口镍贴水350元/吨，下跌100，金川镍升水1100元/吨，下跌0。SMM库存合计2.95万吨，环比增加1927吨。日本央行将于今日公布议息决议，或有结束通缩可能。 从产业角度来看，硫酸镍供给依然紧缺，印尼镍矿扰动仍未解除。下游对当前镍价接受度较差，升贴水持续回落。资本热度尤在，铜价再创阶段新高，品种轮动对镍价仍有提振预期。日本或将结束漫长的负利率时代，美元指数存回落预期，驱动镍价震荡偏强。 操作建议：逢低买入 碳酸锂：需求兑现迟缓，锂价或宽幅震荡 周一碳酸锂期货价格宽幅震荡运行，现货价格持续上涨。SMM电碳价格较昨日上涨300元/吨，工碳价格上涨600元/吨。SMM口径下现货贴水04合约0.315万元/吨；原材料价格受定价模式影响被动拉涨，澳洲锂辉石价格上涨20美元/吨至1070美元/吨，巴西矿价格上涨15美元/吨至985美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨70元/吨至8130元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格15元/吨至2150元/吨。仓单合计14363吨；2407持仓20.55万手， 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 11 最新交割匹配价格11.48万元/吨。 环保督察影响逐渐被开工率证伪，供给端扰动减弱。当前博弈热点仍在新能源需求强度，但受电池厂库存高位影响，锂盐库存迟迟难以去化，下游需求强度及韧性或将决定次轮反弹的高度。警惕月底仓单刷新对现货市场的供给冲击，短期锂价或宽幅震荡。 操作建议：观望 沪镍：美指预期回落，镍价或震荡偏强 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价141050元/吨，上涨125，进口镍报 140350元/吨，上涨125。金川镍报141800元/吨，上涨225。电积镍报138900元/吨，上涨275，进口镍贴水350元/吨，下跌100，金川镍升水1100元