华商基金邓默投资分析报告：主动量化和红利投资的稳健组合

固定收益类●证券研究报告 主题报告 主动量化和红利投资的稳健组合-华商基金邓默投资分析报告 投资要点 华商基金自主培养的投研老兵：邓默先生自加入华商基金以来，由研究转投资，深耕量化投资领域十余载，坚持主动量化管理，一步一个脚印，是华商基金长期坚持的“专注主动管理的方向、坚守对投资人履行信义义务”方针下又一位自主培养的基金经理。 相关报告 ESG市 场 跟 踪 双 周 报 （2024.3.4-2024.3.17）-国务院印发《推动大规模设备更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 行 动 方 案 》2024.3.17资产配置周报（2024-3-16）-2月实体部门负债增速大幅下行2024.3.172024年3月地方债发行计划已披露7837亿元2024.3.15资产配置周报（2024-3-9）-两会政策目标的定量匡算2024.3.10消费电子可转债梳理（二）——开放式耳机2024.3.7 历经多轮牛熊交替的投资体系和框架：邓默先生所秉持的主动量化策略，是将量化数据客观合理的特点与主动投资的深度研究方法相结合，同时发挥量化模型客观理性的优势和华商投研的主动优势，定量与定性分析相结合，在不同价格场景下采用不同的选股逻辑，从而筛选出真正具有优良价值的上市公司，并以此构建自己的投资组合。 管理业绩出色：截至2024年3月8日，邓默先生在管产品5只，合计管理规模11.02亿元，历史全部管理产品合计规模31.86亿元。业绩方面，邓默先生历史及在管产品整体表现良好，不仅相较于基准收益率通常取得10%以上超额收益，同时在同类基金排名中有多只产品处于市场50%以上位置。（数据2024年3月8日，在管产品规模按最新报告披露统计，历史基金规模以离任前最近一期报告数据统计） 我们选取近期市场较为关注的红利类产品——华商红利优选（000279.OF）进行重点分析，总结有以下特点： 1、对宏观经济变化下大类资产配置有较好的洞察和把握。2、在行业选择上擅长左侧布局，同时能够主动把握行业调整的时机。对于行业的短期调整亦有较好的把握。3、整体交易能力位于同类产品前列。4、个股的挖掘能力较强。全部重仓个股区间涨幅为-28.10%至84.16%，中位数为8.86%，相对行业区间涨幅超额收益率中位数为4.85%，区间胜率达66.67%。5、红利风格稳定。从股票仓位和个股选择来看，产品风格稳定，红利属性明显。 风险提示： 1、历史数据统计可能存在缺失或不完整。2、模型假设可能和实际情况存在偏差。3、宏观经济、市场风格等变化可能导致预测失效。4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。5、报告基于历史数据进行分析，不代表任何投资建议。 目录 一、基金经理简介...............................................................................................................................................31、投资理念.........................................................................................................................................3二、管理产品分析...............................................................................................................................................31、华商红利优选..................................................................................................................................52、投资展望.......................................................................................................................................14三、公司简介....................................................................................................................................................14四、风险提示....................................................................................................................................................15 图表目录 图1：邓默先生投资体系.....................................................................................................................................3图2：邓默先生选股逻辑.....................................................................................................................................3图3：华商红利优选净值情况（虚线右侧为邓默先生接管后）...........................................................................7图4：华商红利优选回撤情况（（虚线右侧为邓默先生接管后））........................................................................7图5：华商红利优选资产配置情况......................................................................................................................8图6：一债收益率及债券持仓比例变化（%）.....................................................................................................8图7：华商红利优选行业配置情况（%）..........................................................................................................10图8：食饮行业持仓及行业指数走势（%）......................................................................................................10图9：电力设备持仓及行业指数走势（%）......................................................................................................10图10：华商红利优选超额收益归因分析（%）.................................................................................................11图11：风格切换情况（虚线右侧为邓默先生接管后）......................................................................................11图12：Fama-French五因子敏感度情况..........................................................................................................11图13：华商红利优选换手率情况......................................................................................................................12图14：华商红利优选重仓股集中度（%）........................................................................................................12图15：重仓个股超额收益情况..........................................................................................................................12图16：全部重仓股ROE及股息率情况（%）..................................................................................................12图17：华商红利优选重仓个股情况（%）........................................................................................................13 表1：邓默先生历史全部管理产品情况（亿元）.................................................................................................4表2：历史管理业绩（%）..................................................................................................................................4表3：主要宽基指数表现（%）..........................................................................................................................5表4：华商红利优选基本信息..............................................................................................................................5 一、基金经理简介 邓默先生，数学博士，具有超12年证券从业经历（4.3年证券研究经历，超8年证券投资经历）。邓默先生于2011年6月加入华商基金管理有限公司，从事金融工程与产品设计工作。历任公司量化投资部总经理助理、产品创新部副总经理；现任华商基金量化投资总监、量化投资部总经理，公司投资