请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 华商基金邓默：行业配置与选股能力兼备,业绩稳居同类前列 [Table_Title2] ——基金经理研究系列之七 [Table_Summary] 邓默先生于2011年6月加入华商基金管理有限公司，目前管理的基金包括华商新量化、华商量化进取、华商红利优选、华商动态阿尔法、华商量化优质精选5只产品，合计管理总规模21.44亿元。其中，管理时间较长的是华商新量化和华商量化进取，管理年限均超过6年，管理期间年化收益分别为20.68%、17.01%。 ► 行业配置与行业内选股能力兼备，在多数市场环境中均表现较为出色 华商新量化是邓默先生管理时间相对最长，最具有代表性的基金之一。自其管理该产品以来，截至2021年12月31日，华商新量化累计收益率为217.82%。 我们通过T-M模型来对华商新量化业绩进行归因分析，可以看到，长期来看其选股能力较好，且近两年表现尤为亮眼。从历史表现来看，华商新量化在多数情况下均可战胜指数，且在市场上行环境中表现更佳。 华商新量化基金相对于其业绩基准的年化超额收益为13.80%。其行业配置较为分散，除少数情况外，单一行业占比通常不超过30%。同时，华商新量化兼备行业配置与行业内选股能力。近三年，行业内选股约贡献18.62%的年化收益，行业配置贡献25.95%的年化收益。 根据多因子模型归因分析，华商新量化在市值和动量、账面市值比和现金流量因子的中暴露较高，其中市值和动量因子的暴露为正。即该基金倾向于选取涨幅与波动性较大的大市值股票。从各风格因子的收益贡献来看，华商新量化历史收益多来自于市值因子的贡献。 ► 基金高仓位运作，持股集中度适中，换手率较高，当前重仓电力设备与电子行业 自邓默先生任职以来，华商新量化常年维持高仓位运作，自2017年以来，其年报/半年报披露仓位逐年提高，近两年仓位水平多处90%以上。与此同时，其重仓股占比在25%~51%之间，持股集中度较为适中。根据基金四季报数据，华商新量化当前仓位有所下调，同时重仓股中电力设备与电子行业股票占比较高。 风险提示 市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 分析师 [Table_Author] 分析师：曹春晓 邮箱：caocx@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070003 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 助理分析师：杨兆熙 邮箱：yangzx@hx168.com.cn 证券研究报告|基金研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年2月11日 199708 证券研究报告|基金研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 基金经理简介及管理基金产品概况 ............................................................................................................................... 3 2. 华商新量化运作时间超6年，长期业绩表现较好 ......................................................................................................... 3 3. 基金业绩归因分析 .......................................................................................................................................................... 5 3.1. 长期来看基金经理选股能力表现较好 ........................................................................................................................ 6 3.2. 多数市场环境下均可战胜指数，在市场上行环境中表现更佳 .................................................................................. 6 3.3. 兼备行业配置与行业内选股能力 ............................................................................................................................... 7 3.4. 基金近期在市值、动量因子上暴露较多，历史收益多来源于市值因子的贡献 ....................................................... 9 4. 基金持仓情况分析 ........................................................................................................................................................ 11 4.1. 近两年基金高仓位运作，持股集中度适中 .............................................................................................................. 11 4.2. 当前重仓股中电力设备与电子行业占比较高 .......................................................................................................... 12 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 华商新量化基金选股能力指标 .................................................................................................................................. 6 图2 华商新量化基金择时能力指标 .................................................................................................................................. 6 图3 多数市场环境下华商新量化基金表现多好于沪深300指数 ..................................................................................... 7 图4 华商新量化行业分布.................................................................................................................................................. 8 图5 华商新量化兼备行业配置与行业内选股能力 ............................................................................................................ 9 图6 华商新量化近期因子暴露情况 ................................................................................................................................ 10 图7 华商新量化历史因子暴露情况 ................................................................................................................................ 11 图8 华商新量化持股集中度相对较高 ............................................................................................................................. 12 图9 华商新量化双边换手率(单位，倍) ......................................................................................................................... 12 表1 基金经理管理基金产品概况 ...................................................................................................................................... 3 表2 华商新量化基金基本信息 .......................................................................................................................................... 4 表3 华商新量化历史收益与风险情况 ............................................................................................................................... 5 表4 华商新量化分年度表现 .............................................................................................................................................. 5 表5 因子说明................................................................................................................................................................... 10 表6 各期因子收益率 .....................................................................................................