基金经理研究系列之五：华商基金吴昊，历年业绩稳居前列，行业内选股能力优秀

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 华商基金吴昊：历年业绩稳居前列，行业内选股能力优秀 [Table_Title2] ——基金经理研究系列之五 [Table_Summary] 吴昊女士于2011年11月加入华商基金管理有限公司，目前管理的基金包括华商新常态、华商高端装备制造、华商领先企业3只产品，合计管理总规模22.44亿元。其中，管理时间较长的是华商新常态，管理年限超过3年，管理期间年化收益为39.91%。 ► 行业内选股能力优秀，业绩稳居同类前列。 华商新常态是吴昊女士管理时间相对最长，最具有代表性的基金之一。自其管理该产品以来，截至2021年12月31日，华商新常态累计收益率为211.54%。 我们通过T-M模型来对华商新常态业绩进行归因分析，可以看到长期来看，华商新常态的选股能力较好，其近期的择时能力亦有较大提高。从历史表现来看，华商新常态在多数情况下均可战胜指数，具备较强的穿越牛熊的能力。 华商新常态基金相对于其业绩基准的年化超额收益为27.70%。其行业配置较为分散，除少数情况外，单一行业占比通常不超过30%。同时，华商新常态兼备行业配置与行业内选股能力。从近三年数据来看，其行业内选股能力一直十分优秀，2019年其行业内选股贡献收益25.27%，2020年为54.60%，2021年为26.57%。 根据多因子模型归因分析，华商新常态在市值、动量因子中长期处于正向暴露的状态，在账面市值比、现金流量因子中长期处于负向暴露状态，即倾向于选取涨幅较大、账面市值比与现金流量较低的大市值股票。 ► 基金高仓位运作，持股集中度适中，换手率较高，当前重仓电力设备、新能源主题。 自吴昊女士任职以来，华商新常态维持高仓位运作，自2019年以来，其年报/半年报披露仓位一直处于较高水平，近两年仓位水平均处80%以上。与此同时，重仓股占比在36%~51%之间，持股集中度适中。根据基金三季报数据，华商新常态当前重仓电力设备、新能源行业。 风险提示 市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 分析师 [Table_Author] 分析师：曹春晓 邮箱：caocx@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070003 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 助理分析师：杨兆熙 邮箱：yangzx@hx168.com.cn 证券研究报告|基金研究 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年1月17日 199273 证券研究报告|基金研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 基金经理简介及管理基金产品概况......................................................................................................................................................3 2. 华商新常态运作时间超3年，业绩常年稳居前列 ...........................................................................................................................3 3. 基金业绩归因分析.....................................................................................................................................................................................5 3.1. 长期来看基金经理选股能力表现较好.............................................................................................................................................5 3.2. 不同市场环境下均可战胜指数，穿越牛熊能力较强 ..................................................................................................................6 3.3. 行业内选股能力优秀，同时兼备行业配置能力 ...........................................................................................................................7 3.4. 基金近期在市值、动量、账面市值比、现金流量因子上暴露较多 .......................................................................................9 4. 基金持仓情况分析.................................................................................................................................................................................. 11 4.1. 近三年基金高仓位运作，持股集中度适中 ................................................................................................................................. 11 4.2. 当前重仓股中电力设备行业股票占比较多 ................................................................................................................................. 12 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 华商新常态基金选股能力指标..........................................................................................................................................................6 图2 华商新常态基金择时能力指标..........................................................................................................................................................6 图3 不同市场环境下华商新常态基金表现多好于沪深300指数 ....................................................................................................7 图4 华商新常态行业分布 ...........................................................................................................................................................................8 图5 华商新常态兼备行业配置与行业内选股能力 ...............................................................................................................................9 图6 华商新常态近期因子暴露情况....................................................................................................................................................... 10 图7 华商新常态历史因子暴露情况....................................................................................................................................................... 11 图8 华商新常态持股集中度相对适中 .................................................................................................................................................. 12 图9 华商新常态双边换手率(单位，倍).............................................................................................................................................. 12 表1 基金经理管理基金产品概况 ..............................................................................................................................................................3 表2 华商新常态基金基本信息 ..................................................................................................................................................................4 表3 华商新常态历史收益与风险情况 .....................................................................................................................................................4 表4 华商新常态分