请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 华商基金李双全：选股能力较好，注重基本面因子 [Table_Title2] ——基金经理研究系列之二 [Table_Summary] 李双全先生于2010年4月加入华商基金管理有限公司，目前管理的基金包括华商改革创新、华商未来主题、华商双驱优选、华商龙头优势、华商景气优选5只产品，合计管理总规模12.83亿元。其中，管理时间较长的是华商改革创新和华商双驱优选管理年限均超过3年，管理期间年化收益分别为26.45%、13.72%。 ► 代表产品长期选股能力较好，在不同市场环境中均表现较为出色。 华商双驱优选是李双全先生管理时间相对最长，最具有代表性的基金之一。自其管理该产品以来，截至2021年11月9日，华商双驱优选累计收益率为121.07%。 我们通过T-M模型来对华商双驱优选业绩进行归因分析，可以看到长期来看其选股能力较好，今年以来归因结果表明其择时能力也明显提升。从历史表现来看，华商双驱优选在多数情况下均可战胜指数，且在市场上行环境中表现更佳。 华商双驱优选基金相对于其业绩基准的年化超额收益为9.11%。其行业配置较为分散，除少数情况外，单一行业占比通常不超过30%。 根据多因子模型归因分析，华商双驱优选在市值、毛利率、杠杆率、营收增长率、ROE等因子中长期处于正向暴露的状态，即倾向于选取业绩稳健的大市值股票。从各风格因子的收益贡献来看，华商双驱优选历史收益多来自于基本面因子贡献。 ► 基金高仓位运作，持股集中度较高，换手率较高，当前重仓化工、新能源主题。 自成立以来，华商双驱优选维持高仓位运作，年报/半年报披露 最低仓位 为62%。 与此同 时，重 仓股占 比在40%~60%之间，持股集中度相对较高。根据基金三季报数据，华商双驱优选当前重仓化工、新能源行业。 风险提示 市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 分析师 [Table_Author] 分析师：曹春晓 邮箱：caocx@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070003 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 证券研究报告|基金研究 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年11月11日 105908 证券研究报告|基金研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 基金经理简介及管理基金产品概况......................................................................................................................................................3 2. 代表产品历史业绩表现 ............................................................................................................................................................................3 2.1. 华商双驱优选运作时间超6年，长期业绩表现较好 ..................................................................................................................3 3. 基金业绩归因分析.....................................................................................................................................................................................5 3.1. 长期来看基金经理选股能力表现较好.............................................................................................................................................5 3.2. 不同市场环境下均可战胜指数，在市场上行环境中表现更佳 ................................................................................................6 3.3. 能力圈覆盖多行业，行业内选股能力较强 ....................................................................................................................................7 3.4. 基金近期在市值、毛利率因子上暴露较多，历史收益多来源于基本面因子的贡献 ........................................................9 4. 基金持仓情况分析.................................................................................................................................................................................. 11 4.1. 基金高仓位运作，持股集中度相对较高 ..................................................................................................................................... 11 4.2. 当前重仓股集中在化工、新能源行业.......................................................................................................................................... 12 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 华商双驱优选基金选股能力指标 .....................................................................................................................................................6 图2 华商双驱优选基金择时能力指标 .....................................................................................................................................................6 图3 不同市场环境下华商双驱优选基金表现多好于沪深300指数................................................................................................7 图4 华商双驱优选行业分布 .......................................................................................................................................................................8 图5 华商双驱优选行业内选股能力突出.................................................................................................................................................9 图6 华商双驱优选近期因子暴露情况 .................................................................................................................................................. 10 图7 华商双驱优选历史因子暴露情况 .................................................................................................................................................. 11 图8 华商双驱优选持股集中度相对较高.............................................................................................................................................. 12 图9 华商双驱优选双边换手率(单位，倍) ......................................................................................................................................... 12 表1 基金经理管理基金产品概况 ..............................................................................................................................................................3 表2 华商双驱优选基金基本信息 ..............................................................................................................................................................4 表3 华商双驱优选历史收益与风险情况...............................................................................................................