FY23业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标

香港股市|建筑|幕墙工程 评级：买入 中国建筑兴业（830 HK） 目标价：3.00港元 FY23业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标 股东净利润同比上升37.6% 现价2.47港元总市值5,571.20百万港元流通股比例28.57%已发行总股本2,255.55百万52周价格区间1.80-3.02港元3个月日均成交额2.84百万港元主要股东中国建筑国际(3311 HK) (占70.78%)来源：彭博、中泰国际研究部 FY23股东净利润同比上升37.6%至5.8亿元(港元，下同)，与我们预测5.9亿元大致相若。虽然(一)收入同比增长13.0%至86.7亿元，略低于我们预测91.0亿元4.8%；(二)港元及外货借贷利率大幅上升导致财务开支同比增长59.7%至8,178万元，但是毛利率同比上升0.5百分点至11.2%，其中幕墙业务毛利率同比上升1.2百分点至13.2%。港澳地区幕墙业务仍是公司主要收入来源，所占总收入比例由FY22的46.9%上升至52.9%。 去年公司新签合约额同比上升13.6%至115.0亿元，但当中幕墙新签额同比轻微下跌1.2%至84.5亿元。截至2023年12月31日，在手未完成合约额为162.4亿元，同比增长21.2%，当中幕墙未完成额为124.1亿元，同比上升13.6%。 即将开展新加坡业务，积极研究中东市场 近年公司优化海外幕墙业务，淡化北美市场，并有意在一些友好地区重启。我们相信公司即将开展新加坡业务，因为母公司曾在当地承接项目，具备一定业务关系。此外公司积极研究中东市场，未来合适时候将审慎开展业务。 进取“十五五”目标 公司重申其“十四五”目标，确保净利润达到10亿元。此外公司公布“十五五”目标，透过巩固幕墙业务及扩张BIPV(光伏建筑一体化)等新兴业务，于2030年达到(一)新签合约额350亿元以上；(二)营业额250亿元以上；(三)净利润30亿元以上的目标。我们欣赏此进取目标，但未来涉及不同的地区发展及产业因素，例如香港北部都会区建设进度、海外政策风险、BIPV普及应用程度。目前言之过早判断是否可达标。 重申“买入”评级 来源：彭博、中泰国际研究部 因应FY23业绩及新签合约额，我们分别温和下调FY24-25股东净利润预测9.3%及3.4%。维持9.0倍2024年目标市盈率，我们将目标价由3.31港元调整至3.00港元，对应21.5%上升空间。重申“买入”评级。 相关报告 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 20231017-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：3Q23业务加快增长，出售非核心业务释放价值20230823-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：盈利增长亮丽，订单持续提升 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805