业绩符合预期，股息率8.3%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2024年03月19日 平煤股份（601666.SH） 业绩符合预期，股息率8.3% 公司发布2023年业绩公告。2023年公司实现归母净利润40.03亿元，同比减少30.25%；23Q4归母净利润8.65亿元，同比下降14.45%，符合预期。 深耕煤炭主业，主营业务经营人性凸显。2023年公司原煤产量3071万吨，同比+1.3%，煤炭销售量3103万吨，同比+0.3%；自产煤销量2744万吨，同比+3.5%。利价来看，2023年公司吨煤售价964元/吨，同比-13.7%；吨煤成本653元/吨，同比-9.8%。吨煤毛利312元/吨。 23Q4煤炭销量、售价回升：23Q4原煤产量766万吨，同比+0.4%，环比-0.3%，商品煤销量792万吨，同比+7.8%，环比+4.6%。利价来看，23Q4吨煤售价993元/吨，环比+13.5%。 逐渐落实精煤战略。公司资源量近30亿吨，煤种齐全，煤质优异，煤炭产品分为混煤和冶炼精煤，精煤主要为主焦精、1/3焦精和肥精等，优质低硫主焦煤市场龙头。持续推进“一优三减”，加大丁戊庚组煤入洗量，累计入洗丁戊庚组煤658.5万吨，多生产精煤206万吨。2024年公司计划原煤产量3033万吨，精美产量计划1305万吨。 股息率8.3%，持续回馈市场。根据《2023年度利润分配预案的公告》，公司拟每10股派发现金股利9.9元，共计24.25亿元，占当年可分配净利润的60.59%。截止3/18日收盘，股息率高达8.3%。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现营收分别324亿元、330亿元、333亿元，实现归母净利润分别42亿元、43亿元、44亿元，维持“增持”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 36,044 31,561 32,387 32,977 33,303 增长率yoy（%） 21.4 -12.4 2.6 1.8 1.0 归母净利润（百万元） 5,739 4,003 4,165 4,316 4,425 增长率yoy（%） 96.4 -30.3 4.1 3.6 2.5 EPS最新摊薄（元/股） 2.45 1.71 1.78 1.84 1.89 净资产收益率（%） 24.9 14.6 14.3 13.5 12.8 P/E（倍） 4.9 7.0 6.7 6.5 6.3 P/B（倍） 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年3月18日收盘价 增持（维持） 股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 增持 3月18日收盘价(元) 11.93 总市值(百万元) 27,983.95 总股本(百万股) 2,345.68 其中自由流通股(%) 99.48 30日日均成交量(百万股) 49.19 股价走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《平煤股份（601666.SH）：业绩符合预期，Q4长协上调，价值凸显》2023-10-11 2、《平煤股份（601666.SH）：降本增效对冲售价下滑，业绩符合预期》2023-08-18 3、《平煤股份（601666.SH）：长协售价下调致业绩下滑，集团资产注入可期》2023-04-28 -27%-14%0%14%27%41%55%69%2023-032023-072023-11平煤股份沪深300 2024年03月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20147 19765 17927 22754 26992 营业收入 36044 31561 32387 32977 33303 现金 14082 14288 13503 15084 20601 营业成本 23653 21635 21854 22022 22127 应收票据及应收账款 3005 3241 358 3522 1236 营业税金及附加 1246 1030 1066 1100 1098 其他应收款 117 199 17 247 19 营业费用 244 241 324 429 466 预付账款 281 274 1021 1177 1850 管理费用 936 964 1004 1055 1099 存货 429 460 1725 1421 1984 研发费用 660 710 810 923 999 其他流动资产 2232 1303 1303 1303 1303 财务费用 1186 1404 1516 1469 1368 非流动资产 54099 57920 57152 56233 55369 资产减值损失 0 0 -7 -2 -3 长期投资 1765 1783 1883 1987 2096 其他收益 53 55 54 54 54 固定资产 34385 39383 37797 35692 33218 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 8791 9083 10495 12154 14148 投资净收益 139 167 126 136 146 其他非流动资产 9158 7671 6978 6399 5908 资产处置收益 27 33 30 32 31 资产总计 74246 77685 75079 78987 82361 营业利润 8393 5715 6030 6202 6379 流动负债 37942 30152 28463 32695 36211 营业外收入 25 10 17 14 16 短期借款 7261 5517 5410 5552 5633 营业外支出 116 52 84 68 76 应付票据及应付账款 18125 17313 16308 20395 23859 利润总额 8302 5673 5964 6148 6319 其他流动负债 12556 7322 6745 6748 6719 所得税 2104 1423 1504 1546 1591 非流动负债 11451 18427 15372 12193 9298 净利润 6197 4250 4460 4602 4728 长期借款 3097 13037 9982 6803 3907 少数股东损益 459 247 295 286 303 其他非流动负债 8354 5391 5391 5391 5391 归属母公司净利润 5739 4003 4165 4316 4425 负债合计 49393 48579 43835 44889 45509 EBITDA 11421 10409 10395 10517 10588 少数股东权益 3023 2436 2731 3017 3320 EPS（元） 2.45 1.71 1.78 1.84 1.89 股本 2315 2346 2346 2346 2346 资本公积 3200 3564 3564 3564 3564 主要财务比率 留存收益 15287 17275 19343 21553 23932 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 21830 26670 28513 31081 33533 成长能力 负债和股东权益 74246 77685 75079 78987 82361 营业收入(%) 21.4 -12.4 2.6 1.8 1.0 营业利润(%) 94.1 -31.9 5.5 2.9 2.9 归属于母公司净利润(%) 96.4 -30.3 4.1 3.6 2.5 获利能力 毛利率(%) 34.4 31.5 32.5 33.2 33.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.9 12.7 12.9 13.1 13.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.9 14.6 14.3 13.5 12.8 经营活动现金流 10920 6110 9401 10340 14367 ROIC(%) 14.3 9.8 10.5 10.5 10.5 净利润 6197 4250 4460 4602 4728 偿债能力 折旧摊销 2604 3632 3434 3593 3734 资产负债率(%) 66.5 62.5 58.4 56.8 55.3 财务费用 1186 1404 1516 1469 1368 净负债比率(%) 40.1 37.3 25.0 9.3 -14.0 投资损失 -139 -167 -126 -136 -146 流动比率 0.5 0.7 0.6 0.7 0.7 营运资金变动 781 -3466 147 844 4713 速动比率 0.5 0.6 0.5 0.6 0.6 其他经营现金流 291 456 -30 -32 -31 营运能力 投资活动现金流 -10463 -4807 -2511 -2506 -2694 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 8526 6818 -867 -1024 -972 应收账款周转率 14.3 10.1 18.0 17.0 14.0 长期投资 0 -150 -100 -105 -108 应付账款周转率 1.4 1.2 1.3 1.2 1.0 其他投资现金流 -1937 1861 -3477 -3634 -3775 每股指标（元） 筹资活动现金流 2268 934 -7675 -6253 -6156 每股收益(最新摊薄) 2.45 1.71 1.78 1.84 1.89 短期借款 3239 -1744 -107 142 81 每股经营现金流(最新摊薄) 4.66 2.60 4.01 4.41 6.12 长期借款 -1962 9940 -3055 -3179 -2896 每股净资产(最新摊薄) 8.97 9.92 10.70 11.80 12.84 普通股增加 -33 30 0 0 0 估值比率 资本公积增加 8 364 0 0 0 P/E 4.9 7.0 6.7 6.5 6.3 其他筹资现金流 1016 -7655 -4513 -3217 -3341 P/B 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 现金净增加额 2732 2226 -785 1581 5517 EV/EBITDA 3.6 4.0 3.7 3.3 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年3月18日收盘价 2024年03月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但