国泰君安期货商品研究晨报：黑色系列

期货研究 2024年03月19日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：预期再度反复，宽幅震荡2 螺纹钢：成交改善，低位反复4 国 泰热轧卷板：成交改善，低位反复4 君硅铁：板块情绪反复，震荡延续6 安 期锰硅：供需矛盾不足，震荡延续6 货焦炭：六轮提降预期仍存，低位震荡8 研 究焦煤：低位震荡8 所 动力煤：需求羸弱，震荡偏弱10 玻璃：短线偏强中期仍偏弱11 期货研究 2024年3月19日 商品研究 铁矿石：预期再度反复，宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰【基本面跟踪】 君 安铁矿石基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） I2405 781.5 -28.0 -3.46 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） 420,108 478,660 -4,853 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 进口矿 卡粉（65%） 872.0 899.0 -27.0 PB（61.5%） 776.0 795.0 -19.0 金布巴（61%） 741.0 758.0 -17.0 超特（56.5%） 623.0 650.0 -27.0 国产矿 唐山（66%） 931.0 952.0 -21.0 邯邢（66%） 1050.0 1050.0 0.0 莱芜（65%） 968.0 968.0 0.0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（I2405,对超特) 47.1 60.3 -13.2 基差（I2405,对金布巴) 40.5 42.3 -1.8 I2405-I2409 25.5 23.0 2.5 I2409-I2501 24.5 27.0 -2.5 卡粉-PB 96.0 104.0 -8.0 PB-金布巴 35.0 37.0 -2.0 PB-超特 153.0 145.0 8.0 期货研究所 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 （1）国家统计局：1-2月全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期铁矿供需格局持续走弱。供给端，海外主流矿发运相对稳定，非主流发运贡献较大增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，节后铁水仍在缓慢下行，叠加快速走高的电炉开工率， 期货研究 铁矿需求受到较大压制。基本面的转弱与市场对于终端需求的悲观预期集中释放，使得铁矿价格近日出现较大幅度的回调。然而，钢厂开工率已逐渐出现转向势头，铁矿需求端底部仍存一定支撑，叠加宏观预期的反复，矿价或呈宽幅震荡态势。 2024年03月19日 商品研究 螺纹钢：成交改善，低位反复 产业服务 研【基本面跟踪】 热轧卷板：成交改善，低位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期货研究 究螺纹钢、热轧卷板基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） RB2405 3,513 9 0.26 HC2405 3,725 26 0.70 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） RB2405 3,569,146 2,233,803 -90,205 HC2405 726,850 980,329 -17,813 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 螺纹钢 上海 3520 3510 10 杭州 3560 3540 20 北京 3520 3530 -10 广州 3770 3790 -20 热轧卷板 上海 3760 3750 10 杭州 3810 3800 10 天津 3720 3710 10 广州 3760 3760 0 唐山钢坯 3320 3310 10 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（RB2405) 7 20 -13 基差（HC2405) 35 58 -23 RB2405RB2410 -40 -56 16 HC2405-HC2410 16 2 14 HC2405-RB2405 212 202 10 HC2410-RB2410 156 144 12 现货卷螺差 134 135 0 所 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 3月15日钢联周度数据：产量方面，螺纹-1.93万吨，热卷+7.63万吨，五大品种合计+1.29万吨；总库存方面，螺纹+6.15万吨，热卷+3.42万吨，五大品种合计+18.44万吨；表需方面，螺纹+33.50万吨，热卷+10.74万吨，五大品种合计+36.13万吨。 1—2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，房地产开发企业房屋施工面积666902 期货研究 万平方米，同比下降11.0%，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 进入3月后，需求恢复不及预期，螺卷震荡走弱。供应方面，节后钢厂复产意愿较低，铁水及成品材产 量继续保持低位，但随着近期钢厂利润有所修复且叠加旺季来临，钢厂产量或将回升；需求方面，进入3月后终端需求虽陆续恢复，但整体表现弱于季节性水平，且节后价格下跌贸易商持续亏损心态不佳，总体而言，近期需求恢复偏慢叠加价格下跌现货情绪不佳，但随着价格的连续下跌后情绪有所释放，低位反复思路对待。 2024年3月19日 商品研究 硅铁：板块情绪反复，震荡延续 国泰君安 期【基本面跟踪】 锰硅：供需矛盾不足，震荡延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 期货研究 货硅铁、锰硅基本面数据 研究所 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 Mysteel：本周统计青海地区电费较上周电价下降0.01元/千瓦时，青海地区下降平均0.01元/千瓦 时，宁夏地区下降0.01元/千瓦时，四川地区下降0.02元/千瓦时，其余各地区电费无变化。 硅铁当周产量为9.56万吨，产量较上周环比变化为-0.38万吨，环比变化率为-3.8%。周开工率为34.46%，较上周环比变化-3.23%。锰硅当周产量为199500吨，产量较上周环比变化为-1085吨，环比变化率为-0.5%。周开工率为51.75%，较上周环比变化为-0.88%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内震荡反复，整体价格承压明显。从供需表现来看，年后钢材整体复产节奏缓慢且供应同比偏低，对双硅等炉料的直接需求带来抑制，弱需求加剧双硅供应压力，对其产业利润形成持续挤压。尽管双硅供应受产业链负反馈影响，已有明显的自发减产行为，但考虑到其静态供需仍趋宽松且库存仍居高位的产业现实，双硅产业矛盾或仍有激化空间。从估值表现来看，双硅生产用到的能源价格、炭素价格和矿石价格近期均有共振走弱，从成本支撑角度为双硅价格底部让渡一定空间。综合来看，需求兑现不足叠加成本估值走弱，双硅短期在利润和成本双重收缩的影响下，价格上方高度面临制约，短期受板块情绪共振影响存震荡反复可能，中期走势或仍需要观望下游需求的现实演绎情况。 期货研究 2024年03月19日 商品研究 焦炭：六轮提降预期仍存，低位震荡 焦煤：低位震荡 国 泰金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 君 安刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 期【基本面跟踪】 货焦煤焦炭基本面数据 研究所 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2240元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2245元 /吨，连云港澳洲主焦煤库提价2245元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2050元/吨，天津港澳洲主焦 煤港口库提价2235元/吨。 2、3月18日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1750（-150）；S1.3G75主焦（蒙 5）沙河驿1728（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1646（-） 3、持仓情况：3月18日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2405合约多头增仓3186手，空头 期货研究 增仓1192手；焦炭J2405合约多头增仓54手，空头增仓512手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦估值近期迎来快速回调，受负反馈逻辑冲击，盘面表现回归弱现实格局。在供应短期修复以及高炉复产并未看到明显来自终端支撑的背景下，价格难有向上的驱动，短期以震荡偏弱的思路为主，前期煤焦59反套建议止盈离场。首先，供应环节全年原煤及焦煤减量相对确定，近期山西吕梁中阳、离石部分煤矿再度发生矿难，产量再度收紧，离往年同期水平存在50-100多万吨/周的差距，但随着产量缺口的驱动充分被盘面交易，当前市场矛盾集中体现在需求方面。而至于需求环节，市场的悲观预期主要体现在今年终端项目复工进程的放缓，续建项目进度、新项目减少，意味着项目资金流转的问题仍未有显著性的改善，导致类似水泥等建材价格同比下降明显。聚焦在钢材方面，受终端需求拖累，成材库存也保持累库的节奏，没有看到下行的拐点，使得高炉复产较慢。综合而言，煤焦短期承压运行，但考虑到自身供应修复空间有限，即便当前铁水维持在221万吨的低位，焦煤总库存仍处于去库周期当中，产量缺口或使得价格存在一定兜底支撑，但跌势的中断需要看到两个拐点：一个是铁水上行的拐点，另一个是成材去库的拐点，否则趋势较难被打破。 期货研究 2024年03月19日 商品研究 动力煤：需求羸弱，震荡偏弱 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国 泰【昨日内盘】 君动力煤ZC403昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/ 安吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 期【基本面】 货 研1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税988元/吨，广州港5000大卡澳煤库提 究含税价863元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价642元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价 所703元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价840元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价642元/ 吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价830元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价755元/吨，鄂尔多斯达拉特旗 4000大卡动力煤坑口含税价435元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价450元/吨，鄂尔 多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价659元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价 776元/吨。 3、持仓情况：3月18日，从郑商所前