棉价延续震荡，郑糖维持强势

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16090元/吨，较前日上涨95元/吨，涨幅0.59%。持仓量502342手，仓单数14504张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16858元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差CF05+768，较前日下跌89。全国均价17084元/吨，较前日下跌21元/吨。现货基差CF05+994，较前日下跌116。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量有所回升。截至2024年3月17日当周，印度棉花周度上市量6.80万吨，环比上一周增加1.45万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约300.89万吨。中国棉花进口：2024年1月进口35万吨，2月进口30万吨；2024年1-2月累计进口64万吨，同比增184%，同比增42万吨；23/24年度累计进口173万吨，同比增119%，同比增94万吨。 联系人 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，节后在美棉库存偏紧、出口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下，投机性买盘大量增加，外盘强势上涨，但由于下游消化能力趋弱以及美棉签约显著下滑，外盘100美分/磅上方存在较大压力。此外，新年度美棉及全球棉花产量有望明显恢复，后期供应偏紧格局也将得到缓解。国内方面，棉花目前重点关注“金三银四”需求复苏的情况。目前下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，所以大家对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度偏慢，期货价格已经在南疆棉企的持棉成本附近了，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而需求存在不确定性，棉价存在回调压力，但由于产业链整体处于去库格局，偏向良性循环，叠加外盘表现较强，国内棉价大跌的可能性也较小，短期预计震荡运行。 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6012元/吨，较前一日下跌32元/吨，跌幅0.53%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差sp05+88，较前一日上涨12。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+138，较前一日上涨32。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+138，较前一日上涨32。山东地区“北木”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+238，较前一日上涨32。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆、阔叶浆现货市场价格走势略有差异，成交偏刚需。受各地区供需及业者出货意向差异影响，进口针叶浆现货市场中江浙沪、广东地区价格窄幅上移，而其余地区价格则窄幅下调；进口阔叶浆现货市场中广东地区价格窄幅上调。下游原纸企业谨慎观望市场走势，原料刚需采买。昨日双铜纸市场维稳运行。纸厂成本端仍面临较强压力，继续发函促涨；经销商走单稍显一般，高价出货稍显不畅；下游印刷厂采买偏于刚需，部分自身订单不足，对于高价接受度偏低。双胶纸市场主流维稳运行。受成本端价格偏强带动，纸厂方面继续积极挺价；市场交投氛围较为平缓，部分经销商维持谨慎操盘态度；但在出版类订单逐步放出过程中，部分业者预期仍偏乐观。 纸浆期价昨日震荡收跌。供应方面，芬兰汽车和运输工人联盟（AKT）宣布为期十四天的罢工，港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，供应扰动持续。1月欧洲港口木浆库存止跌回升，不过同比仍显著下滑。1-2月国内纸浆累计进口量同比仍保持大幅增长。近期新一轮阔叶浆外盘报价有所提升，下游促涨意愿开始显现。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间，关注欧美进入降息周期后，制造业景气度能否回升。需求方面，3-4月为造纸行业小旺季，下游原纸价格提涨陆续落地，短期预计对浆价起到提振作用，阔叶浆报盘上涨也使市场信心有所提振，短期纸浆预计偏强震荡为主，不过高供应将限制浆价持续上涨的空间。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6556元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.31%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6640元/吨，较前一日上涨40元/吨，现货基差SR05+84，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6520元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR05-36，较前一日持平。 近期市场资讯，据泰国甘蔗及糖业委员会办公室公布的数据，泰国2023/24榨季共有57家糖厂开榨。截至3月14日，已收榨糖厂达46家，同比增加8家；累计甘蔗入榨量为8085万吨，同比下降约11%；累计产糖量为859.2万吨，同比下降约19%；累计产糖率为10.63%，同比下降约0.99%。据印度糖厂联合会（NFCSF）公布的最新数据，2023/24榨季截至3月15日，印度尚有371家糖厂在生产，同比增加72家；甘蔗入榨量为2.78亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅4.45%；产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。其中，马邦产糖1004.5万吨；北方邦产糖885.5万吨。 昨日白糖期价延续涨势。国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续出口禁令，国际贸易流相对偏紧。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季，不过近期现货采购有所转好，现货报价坚挺，支撑郑糖持续反弹。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度出口政策，短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内关注焦点在于糖浆管控的力度，在政策明朗前，郑糖跟随外盘波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨............................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨...................