软商品周报：郑糖反弹乏力，棉价延续震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2609合约16005元/吨，环比上涨255元/吨，涨幅1.62%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17549元/吨，环比下跌71元/吨。现货基差CF09+1544，环比下跌326。全国棉花现货加权均价17641元/吨，环比下跌92元/吨，现货基差CF09+1636，环比下跌347。 国际方面，据美国农业部（USDA），7.10-7.16日一周美国2025/26年度陆地棉净签约11632吨，较前一周增加49%，较近四周平均减少12%；装运陆地棉62667吨，较前一周增加29%，较近四周平均增加15%。净签约皮马棉735吨，较前一周减少11%；装运皮马棉1815吨，较前一周增加3%。签约下年度陆地棉3662吨，签约下年度皮马棉339吨。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量3510吨，较前一周大幅增加；装运478吨，较前一周减少37%。当周中国未签约皮马棉、未装运皮马棉。未签约下年度陆地棉及皮马棉。 国内方面，7月20日-7月24日储备棉销售合计上市储备棉资源4.01万吨，总成交4.01万吨，成交率100%。平均成交价格17405元/吨，折3128价格18004元/吨，平均加价幅度1713元/吨。第二周（7.27-7.31）储备棉销售底价16175元/吨(折标准级3128B)。 市场分析 国际方面，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑国际棉价重心抬升。尽管美棉估产有所上调，但美棉产区土壤墒情仍有待持续改善，在厄尔尼诺气候影响下，印度目前季风降雨明显低于往年同期水平，天气升水可能会再度推高外盘。国内方面，26/27年度疆棉种植面积减幅低于预期，不过当前新疆持续高温，最终产量还需持续关注天气影响。需求端纺织市场仍处淡季，新订单下降较为明显，纺企补库心态谨慎，成品库存有所累积。当前抛储政策落地，受现货流通资源偏紧影响，初期竞拍热情预计高涨，阶段性托底盘面价格。不过随着储备棉持续补充市场，后期棉价存在承压下行的风险。 策略 中性。后续棉价走势需要关注储备棉每日投放规模以及成交表现，政策影响幅度还需要关注总轮出量与26/27年度新疆棉减产幅度。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2609合约收盘价5158元/吨，环比上涨34元/吨，涨幅0.66%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5210元/吨，环比持平，现货基差SR09+52，环比下跌34；云南昆明地区白糖现货价格5045元/吨，环比持平，现货基差SR09-113，环比下跌34。 国际方面，巴西外贸部公布的数据显示，2026年6月份巴西出口至中国的原糖数量为54.77万吨，同比减少19.7万吨。2026年上半年巴西出口至中国的原糖数量为82.14万吨，同比减少84.38万吨。25/26榨季截至6月底巴西累计出口至中国的原糖数量为226.85万吨，同比增加3.42万吨。 国内方面，2026年6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量10.25万吨，同比减少1.29万吨。其中，6月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量9.60万吨，同比增加6.85万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.65万吨，同比减少8.15万吨。1-6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量61.86万吨，同比增加16.06万吨。2025/26榨季（10-6月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号 1702.90、2106.906)合计91.83万吨，同比减少17.88万吨。 市场分析 原糖方面，近期国际油价再度攀升，给糖价下方提供一定支撑，不过巴西目前压榨工作进展顺利，产量前景向好，短期全球食糖贸易流过剩压力仍较大。印度7月季风降雨有所恢复，不过当前天气预报显示8-9月印度气候仍趋干，需持续跟踪厄尔尼诺的进展。郑糖方面，本榨季国内食糖过剩格局较为明确，基本面整体偏空，短期重点关注持仓变动，本周空头资金逐渐减仓，糖价止跌反弹，但因缺乏实质性利好，反弹空间受限。 策略 中性。短期郑糖仍以低位震荡思路对待，重点关注持仓变动。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2609合约收于4804元/吨，相比上周上涨76元/吨，涨幅1.61%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价4910元/吨，较上周上涨100元/吨，现货基差SP09+106，环比上涨24；本周山东地区俄针现货均价4675元/吨，较上周上涨40元/吨，现货基差SP09-129，环比下跌36。 国际方面，据UTIPULP数据显示，2026年6月欧洲化学纸浆消费量79.63万吨，同比上升4.44%；欧洲化学纸浆库存量67.34万吨，同比下降1.20%。库存天数25天，较去年同期持平。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上升1.58%，由降转升。 市场分析 供应方面，Canfor公司官方消息，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂，导致每年减少约30万吨的北方漂白针叶木浆。该消息虽对盘面形成一定利好，但因减量有限，并不能扭转全球浆市过剩格局。国内上半年进口量同比持平，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松。下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续。需求方面，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低。库存方面，最新一周港口库存由降转升，整体仍处高位。 策略 中性。当前纸浆基本面并无实质性改善，短期浆价预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）.........................................................................