尿素周度报告：供给压制仍存，关注印标扰动

2024年03月17日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 本周尿素期货及现货市场整体表现偏弱格局，主要在于当下小麦返青肥需求逐渐进入结束阶段，工业端整体需求有限，复合肥产能利用率逐渐恢复至往年同期水平，但复合肥库存整体处在高位水平，三聚氰胺产能利用率本周环比微降，且本周部分检修企业复产尿素日度产量再度恢复至18.5万吨以上高位水平，高供应压制下，农需阶段性转弱，市场表现整体偏弱。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 后市来看，供应端压力持续，3月份预计将有两套装置检修，检修力度有限，期价下行后基差一定程度走强，导致部分套保企业货源流向市场，且3-4月为淡储的投放时间，预计仍然维持供应宽松格局。需求端，返青肥结束后，下一阶段春季集中用肥主要在于4-5月的南方早稻用肥及东北春季作物用肥，需求阶段性支撑减弱。出口层面，周五晚间印度RCF（化工及肥料公司）宣布了新一轮，不定量尿素招标，开标日期3月27号，船期到5月20号。当前无明确文件公开说明出口相关政策，按之前小作文无论按照3月15号报检的40个工作日，还是5月1号报检的10个工作日，最早过检日期在5月15号。因此，需要集港和装船仅4天左右，目前来看，中国基本无缘印标。当前港口总库存19.4万吨，主要看天津港（9万吨）及烟台港（9.5万吨），有无跟标可能。估值端，上游利润表现尚可，但煤炭需求步入淡季，电厂补库为主，预计煤炭支撑力度有限。 关注本次印标事件对于尿素期价的扰动，预期影响有限，尿素价格震荡运行为主。 关注点：印标出口扰动、煤炭价格波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1部分检修回归，供应小幅提升..............................................52.2新一轮印标预计影响有限..................................................62.3成本支撑有限............................................................7 三、需求端........................................................9 3.1返青肥逐渐结束，农需阶段走弱............................................9 一、周度行情回顾 现货层面，尿素本周现货价格偏弱运行，在出口消息市场消化完毕及小麦返青肥逐渐进入结束阶段，主流区域现货价格本周较周初跌20-30元/吨。当前主要在于供应同比较高，本周随部分企业检修恢复，尿素日度产量再度恢复至18.5万吨以上水平，工业需求主要刚需零星小单跟进，农业需求阶段性暂时转弱，下游对于高价表现抵触情绪，市场整体偏弱格局运行。 期货层面，本周期货价格承压下探，尿素日度供应量小幅上升，期价上方始终面临高供应压力，农需端小麦返青肥刚需支撑阶段性转弱后，下一波农需主要集中在4-5月份的南方早稻用肥及东北春季用肥，高供应的持续性及需求的阶段性特征下，期货价格表现偏弱运行。 基差与价差层面，05合约山东基差140元/吨，同比处在历史中性水平，因期货价格承压下探，基差走强80元/吨，05合约河南基差130元/吨，较上周走强60元/吨，基差上行，导致前期套保货源部分流向市场，供应压力或有增强。05-09价差94元/吨，下降21元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1部分检修回归，供应小幅提升 本周部分企业检修装置回归，尿素日度产量再度回归至18.5万吨以上水平，尿素产能利用率达85.5%，最新公布检修数据截止3月底预计两套装置检修，整体检修力度有限预计高供应宽松格局持续，正如氮协会议召开春季氮肥市场分析会所说：“春耕氮肥保供的基础明显好于去年，‘保供稳价’形势乐观”。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2新一轮印标预计影响有限 本周尿素厂内库存61.72万吨，去化4.36万吨，环比降6.6%，同比历史同期73.8万吨库存偏低，库存的去化我们认为主要是小麦返青肥刚需需求导致。本周港口库存与上周基本持平，周五印度RCF（化工及肥料公司）宣布了新一轮，不定量尿素招标，开标日期3月27号，船期到5月20号。由于中国法检，当前无明确文件公开说明出口相关政策，按之前小作文（1）3月15号报检的40个工作日，（2）5月1号报检的10个工作日，最早过检日期在5月15号。集港和装船，只有4天左右时间。因此，中国基本无缘本次印标。目前港口总库存19.4万吨，后续主要关注天津港（9万吨）及烟台港（9.5万吨），是否出去跟标。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3成本支撑有限 成本端：无烟煤价格小幅上行后，本周固定床成本有所增加。当前处在冬季取暖用煤逐渐淡出，夏季用煤高峰来临前的淡季阶段，电厂补库为主，煤炭现货成交比较僵持，成本端预计支撑力度有限。利润端来看，天然气制及水煤浆制利润水平仍然好于固定床制尿素。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1返青肥逐渐结束，农需阶段走弱 需求端冬小麦返青肥逐渐结尾，农业需求阶段性转弱，现货市场对高价化肥仍存在一定抵触情绪，待发订单数环比下降0.05天至5.71天，高供应下尿素小幅去库我们认为主要是惊蛰前后小麦返青肥的刚需支撑，待发订单数表现下降格局，则展现市场对于后市仍显一定悲观情绪。工需层面，当下复合肥库存较高，三聚氰胺产能利用率74.47%，较上周微降。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：国家发展改革委、iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与相关品种比价较高 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，两者价差同比仍在高位水平。尿素与相关氮肥品种比价来看，单吨折纯氮肥碳酸氢铵最高，尿素次之，尿素折纯价格高于硫酸铵与氯化铵，尤其与氯化铵价差较大，边际上需关注硫酸铵及氯化铵对尿素的替代作用。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认