新力量New Force总第4494期

新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4494期 2024年3月18日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 短线走势进入关键窗口期 【公司研究】 澳门博彩控股 (880, 买入): 「上葡京」EBITDA开始盈利，一体化中央管理体系将能提升营运效率和需求 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动澳博控股880买入买入3.282.3043%0.1800.14029%0.2400.340-29%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 短线走势进入关键窗口期 3月15日，在未能成功一举升穿前一级浪顶17135点之前，港股继续整理整固的行情发展。恒指走了一波三连跌，再跌了有240点以16700点水平来收盘，16600点的好淡分水线曾受到考验但目前尚算守稳，而在富时指数调成份股的推动影响下，大市成交量又再增加至接近1400亿元，在收盘竞价时段就录得有375亿多元。正如我们指出，港股的结构性拐点大底部已在1月22日的14794点确立，目前正处于盘底的过程阶段，而在细分底部出现逐步上移的情况下，盘面上的盘底状态依然是良好的，而前一个细分底部16095点，将会是比较重要的图表技术支持位。另一方面，市场现时的流动性成交量，也是在观察时的重要参考指标，是港股能否从盘底行情阶段，走到盘活盘好状态的量化指标。目前，港股年内的日均成交量达到有980亿元，比去年第四季的900亿元是要明显的多了有接近10％，以此来看，相信港股依然是处于活化过程状态中的。 港股出现跳空下探，在盘中曾一度下跌412点低见16550点，好淡分水线16600点已受到考验，不容有失，否则现时的整理整固行情将会有所深化，而即将公布的腾讯(00700)业绩以及美联储的议息会议，估计会是影响的消息因素，可以多加注视。指数股的回整压力普遍加大了，其中，市传药明康德(02359)主动退出美国生物技术创新组织BIO，消息对药明系股份进一步带来打击，药明康德跌8.78％，药明生物(02269)跌10.19％，是跌幅最大的两只恒指成份股。另一方面，受惠于金价以及铜价升势的紫金矿业(02899)，继续逆市上升2.58％再创收盘新高，其9日RSI指标已上升至85.77，要注意技术性超买状态已见浮现。 恒指收盘报16721点，下跌241点或1.41％。国指收盘报5821点，下跌86点或1.46％。恒生科指收盘报3550点，下跌54点或1.49％。另外，港股主板成交量有1390亿多元，而沽空金额有232.8亿元，沽空比例回落至16.74％。至于升跌股数比例是625：1000，日内涨幅超过11％的股票有42只，而日内跌幅超过11％的股票有41只。港股通第二十日出现净流入，在周五录得有接近42亿元的净流入额度。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 王柏俊 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 博彩和娱乐 股价 2.32港元 目标价 3.28港元 (41.4%) 股票代码 880 市值 165亿港元 已发行股本 71.02亿股 52周高/低 4.26/2.15港元 每股净现值 1.96港元 股价表现 00.511.522.533.544.52023/03/162023/03/292023/04/142023/04/272023/05/112023/05/242023/06/072023/06/202023/07/042023/07/182023/07/312023/08/112023/08/242023/09/072023/09/212023/10/052023/10/182023/11/012023/11/142023/11/272023/12/082023/12/212024/01/082024/01/192024/02/012024/02/162024/02/292024/03/13 澳门博彩控股 (880, 买入): 「上葡京」EBITDA开始盈利，一体化中央管理体系将能提升营运效率和需求 2023年第四季度业绩回顾 澳博毛博彩收入环比增长9.0%到67.4亿港元(同下)（恢复到2019年同期的65.7%）。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长52.2%、8.2%及-2.0%（分别恢复到2019年同期的15.2%，84.9%，99.2%）; 非博彩收入环比减少2.7%（占比为6.9%）。EBITDA环比提升23.8%到7.0亿元（恢复到2019年同期的59.1%）, 「新葡京」和其他自营的业绩表现符合预期。如加回卫星娱乐场的费用，EBITDA为8.3亿元（恢复到2019年同期的66.8%）。 净利润亏损略继续收窄到-3.4亿元。 集团每天的总经营开支环比增加2.0%到19.3百万元。 第四季度总体市场占有率环比维持稳定（12.0%）。集团账上现金为约45.5亿元, 净负债为约236.0元。 「新葡京」和其他娱乐场的表现 「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长+16.4%、-1.0%、+10.8%%到17.1亿元、11.7亿元、25.5亿元（分别恢复到2019年同期的52.5%，70.9%及49.3%）; 而它们EBITDA的分别为4.8亿元、3.2亿元、-0.5亿元（分别恢复到2019年同期的74.4%，91.5%及0%）。集团目前拥有9家卫星娱乐。如扣除5家已停业卫星娱乐的影响，卫星娱乐场的EBITDA为0. 82亿元。 「上葡京」的表现 「上葡京」录得11.6亿元的收入（博彩为782百万元 – 为「新葡京」的51%，非博彩为282百万元）， 环比增长6.5%。EBITDA扭亏为盈到2百万元。项目每天的经营开支环比增长5.6%到6.5百万元。「上葡京」的市场占有率约为1.8%。随着更多产品的推出，推广人员的增加及客户质量的提升，预计长远市场占有率能提升到4-6%；未来增长潜力巨大。 其他要点 据了解，于1-2月份集团的中场业务应比19年同期增长35%。集团也会在筹码上安装RFID去提升游戏速度、效率和保安，同时能更好地分析客户数据去辨别高质量客户。集团的管理制度进行了改革，所有部门都会由一个中央部门来管理；目标是专注于增长和利润。在改革初期，已看到「新葡京」和「上葡京」能产生协同效应。 目标价3.28港元，维持买入评级 随着澳门的复苏，我们相信集团也会受益；同时「上葡京」的爬坡将能提升集团长远的增长及竞争优势; 我们继续看好澳博未来的发展。维持买入评级。目标价为3.28港元, 这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务10.4倍2024年的EBITDA估值。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)「上葡京」的表现低于预期、4) 市场的竞争。 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表1: 盈利摘要 财务年度截至<12月31日>2022实际2023实际2024预测2025预测2026预测净收入 (港幣百万)6,678.621,623.225,963.928,543.231,124.8增长率 (%)-33.7%223.8%20.1%9.9%9.0%EBITDA (港幣百万)(3,095.0)1,727.03,636.74,709.45,407.9增长率 (%)--110.6%29.5%14.8%净利润 (港幣百万)(7,798.4)(2,009.8)667.01,249.51,676.7增长率 (%)---87.3%34.2%每股盈利 (港元)-1.23-0.280.090.180.24市盈率(倍)(1.9)(8.2)24.713.29.8每股股息 (港元)0.000.000.000.090.12股利收益率 (%)0.0%0.0%0.0%3.8%5.1% 资料来源：公司资料、彭博 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值（港元）（港元）（倍）（倍）（倍）（%）（%）CAGR（%）（港元）（亿港元）零售消费李宁233120.719.22买入12.011.09.12.472.7315.09.60546安踏202078.374.85买入25.020.817.01.702.0421.513.752125特步13684.734.18买入11.69.67.74.305.1822.73.82125波司登39984.14.01买入18.515.412.73.904.6320.41.16447申洲国际231367.9563.5买入20.120.017.32.812.537.924.491021蒙牛乳业231919.618.16买入13.212.110.32.272.4913.310.56775现代牧业11170.670.67买入4.03.02.40.000.0029.11.6553中国飞鹤61863.733.76买入5.64.23.77.749.2322.53.05332奈雪的茶21503.192.97买入不适用23.912.50.000.00不适用3.5655华润啤酒29136.333.3买入24.419.615.91.652.0524.09.331178青岛啤酒16853.7550.5买入17.715.012.22.683.3020.421.00352颐海国际157913.7611.74买入16.313.511.71.432.1118.14.62144恒安国际104424.923.4买入13.59.87.96.246.2430.618.98289敏华控股19995.594.86买入11.410.29.25.375.9011.63.20219维达国际333123.4523.35买入39.765.123.91.710.5528.910.43282百果园24113.042.89买入12.711.09.10.000.0018.12.9848海底捞686217.2414.06买入62.118.916.20.001.0496.01.56961海伦司98693.492.89买入不适用13.19.20.000.00不适用2.8044教育新高教20012.472.45买入5.64.94.58.9910.3411.82.5938博彩银河娱乐集团2740.2539.05买入不适用15.512.61.241.99不适用14.631759澳门博彩控股8802.323.28买入不适用不适用12.90.000.00不适用2.25165金沙中国192821.220.9买入不适用17.613.90.040.01不适用不适用1716软件及互联网、硬件及半导体金蝶国际2689.158.3买入不适用不适用不适用0.000.00不适用2.34318腾讯700283.8270买入21.615.412.90.560.5629.3109.5127160网龙77711.9411.22买入4.33.83.75