油脂周报：内外库存去化 棕榈油引领油脂延续强势

油脂 内外库存去化棕榈油引领油脂延续强势 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 目前马来西亚棕榈油维持减产去库存的节奏。马来西亚棕榈油局公布的数据显示，2月底马来西亚棕榈油库存下降至7个月最低。同时，最新出口数据显示，船运调查机构ITS和AmSpec称，3月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比增长3.3%到8.4%不等。由于印度油菜籽减产叠加斋月植物油需求增加，市场对棕榈油需求仍有乐观预期。关注马来西亚棕榈油产量恢复增产后库存的变化。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑，令棕榈油期价领涨油脂板块。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。短期来看，棕榈油期价继续引领油脂板块强势运行，关注其他油脂品种的补涨情况。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 近期随着美国和巴西上调豆油制生物柴油需求预估，美豆油需求支撑有所转强。随着阿根廷压榨产能回升，阿根廷豆油出口回流全球市场，美国和巴西豆油出口份额面临阿根廷市场竞争，但有望通过本国消费提升化解库存攀升压力。此外，随着国际豆油价格性价比优势凸显，也将提振豆油消费增量预期。整体来看，国际豆油市场呈现供需两旺的格局。国内在油厂开工率高位背景下，在近期价格持续上涨的推动下，渠道建库积极性有所提高，油厂豆油库存去化加速。短期豆油期价保持强势，关注内外联动和豆棕价差修复，在豆棕价差拐点尚未到来之前，油脂市场强势难以逆转，豆油期价多头趋势持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 随着美国农业部下调全球油菜籽产量预期，尤其从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱。此外，加拿大统计局发布的播种面积报告显示，2024年加拿大的油菜籽面积预计降至2140万英亩，同比减少3.1%。国际油菜籽价格获得支撑。目前加拿大油菜籽出口数据落后于去年同期。截至2023/24年度32周，油菜籽出口量368万吨，去年同期为551万吨。但加拿大国内用量从去年同期的630万吨增至667万吨。国内进口菜籽油数量增加，油菜籽减产忧虑升温，但沿海菜籽供应有保障，在油厂开工率回升的背景下，沿海菜籽油库存虽有去化，但相比其他油脂去化速度缓慢。随着天气转暖，市场密切关注需求的变化。短期菜籽油期价跟随其他油脂品种反弹，但由于自身基本面相对偏弱，近期走势仍以跟随性上涨为主。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体上涨.....................................................................................................41.2油脂期价延续反弹.....................................................................................................................42美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温.....................................................................................62.1美豆油库存增加投机基金增持净空单.................................................................................62.2马棕库存降至7个月低位生物柴油需求增长.....................................................................62.3乌克兰谷物和油籽产量同比下降加拿大油菜籽播种面积下降.............................................72.4三大油脂库存高位去化缓慢.....................................................................................................83结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................9图8棕榈油进口成本.............................................................................................................9图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格 整 体 下 跌 ， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8230元/吨 ，周 比 上 涨100元 。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价 上 涨 至8310元/吨 ， 周 比 上 涨390元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8100元/吨 ， 周比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价延续反弹 本 周 国 内 三 大 油 脂 期 价大 幅收 涨 ， 其 中 棕 榈 油 涨 幅3.39%， 豆 油 涨 幅超2.8%，菜 籽 油 涨幅3.3%。同 时，三 大 油 脂中豆 油 和棕 榈 油 的成 交 量 和 持 仓 量均出 现 明显 放 量 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温 2.1美豆油库存增加投机基金增持净空单 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周五发布的月度报告显示，美国2月大豆压榨量从1月受天气影响而放缓的速度上恢复，并创下历史同期最高水平，超过市场预期。NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.86194亿蒲式耳，较1月的1.85780亿蒲式耳增加0.2%，较2023年2月的1.65414亿蒲式耳增加12.6%。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。这也是美国2月份大豆压榨量的历史同期新高，超越2020年创下的纪录前高1.66288亿蒲式耳。NOPA数据显示，2月日均压榨量为642.0万蒲式耳，亦创新高，超越11月和12月录得的630.1万蒲式耳纪录前高。美国大豆加工商扩大了压榨能力，并开设了新工厂，以利用可再生燃料生产商对植物油日益增长的需求。1月份，一场严重的寒流减缓了中西部地区的加工和运输速度，使得几个月的历史性高压榨量趋势被打断。NOPA2月压榨量超过10位分析师预估，预估均值为1.78058亿蒲式耳，预估区间为1.7015-1.854