油脂周报：棕榈油引领油脂强势反弹，菜油基差重回高位

油脂|周报专业研究·创造价值1/12请务必阅读文末免责条款2023年1月2日油脂专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队棕榈油引领油脂强势反弹菜油基差重回高位请务必阅读文末免责条款部分1/24豆油、棕榈油、菜籽油核心观点棕榈油东南亚棕榈油减产预期下，出口降幅收窄，马棕库存拐点已经出现。此外，印尼棕榈油库存同样下降，印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期削弱印尼棕榈油的出口规模，印尼开始调整DMO比例以限制出口。马棕出口或将从中受益。国内棕榈油正处于供需最弱的时刻，令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时，表现弱于国际市场。国内随着贸易商进口步伐放缓，国内棕榈油港口库存继续攀升的速度将出现明显放缓，2023年1月份是否会迎来棕榈油的库存拐点需要密切关注。此外，随着国内市场放开，集中居家阳康过后，餐饮消费也将迎来改善，对远期消费改善的预期也将构成期价的重要支撑。短期国内棕榈油期价仍是跟随国际市场波动。在库存增速放缓和疫情过后需求修复预期的双重推动下迎来反弹，在国内基本面尚未改善前超跌反弹思路对待。豆油随着国内油厂开工率春节前逐渐回落，豆油产量增速明显放缓，同时节前备货进入尾声，短期油厂豆油库存难以出现大幅增长。此外，在油厂挺粕抛油的策略影响下，豆油价格仍面临一定压力。从库存变化来看，豆油的库存压力明显小于棕榈油，令豆油期价在调整行情中表现出更强的韧性，但在市场预期主导下，棕榈油在经历了至暗时刻之后，边际供需改善预期令市场关注拐点的到来，任何风吹草动豆会被市场快速放大，直接体现为棕榈油期价的高波动率。相比之下，豆油的拐点预期并不明显，虽然调整空间受到制约，但向上的弹性也明显弱于棕榈油。菜籽油近期全球天气炒作愈演愈烈，美国、欧洲生物柴油需求增长预期提振菜籽油消费前景，叠加全球油菜籽产量有一定的调降预期，推动菜籽油期价的上涨。国内市场1月份仍有进口菜籽油到港，与菜籽和菜粕表现不同的是，菜籽油的库存累积主要依靠进口，随着进口到港放缓，虽然春节前备货接近尾声，但国内菜籽油库存周比仍下降1.35万吨至27.8万吨。近期菜油基差经历了前期的回落之后再度走强至2500附近，回到11月下旬的水平，在三大油脂中表现最为强势，在强基差的支撑下，菜籽油期价强势延续。（仅供参考，不构成任何投资建议） 油脂|周报专业研究·创造价值2/12请务必阅读文末免责条款目录1市场回顾.....................................................................41.1现货价格大幅反弹.........................................................41.2油脂期价大幅反弹棕榈油期价强势领涨.....................................42美豆油库存超预期上调，马棕报告超预期利多.....................................62.1投机基金增持美豆油净多单.................................................62.2印尼下调DMO出口比例推迟B35实施时间....................................62.3加拿大油菜籽压榨需求稳定.................................................82.4豆油库存小幅攀升棕榈油库存增速放缓.....................................83结论........................................................................10 油脂|周报专业研究·创造价值3/12请务必阅读文末免责条款图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）................................4图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）..............................4图4豆油活跃合约期现价差.................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................5图7毛豆油进口成本......................................................9图8棕榈油进口成本......................................................9图9菜籽油进口成本.....................................................10图10国内豆油库存......................................................10图11国内棕榈油库存....................................................10图12国内菜籽油库存....................................................10表1三大油脂期货市场表现.................................................5表2毛豆油进口成本.......................................................8表3棕榈油进口成本.......................................................9表4菜籽油进口成本.......................................................9 油脂|周报专业研究·创造价值4/12请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1现货价格大幅反弹本周三大油脂现货价格大幅反弹，四级豆油张家港现货价格9660元/吨，周比上涨470元，涨幅为5.1%。广州24度棕榈油现货价大涨至8100元/吨，周比上涨670元，涨幅为9%。进口菜籽产菜油广东现货价为12900元/吨，周比上涨500元/吨，涨幅为4%，三大油脂中棕榈油涨幅最大，菜油涨幅最小。图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2油脂期价大幅反弹棕榈油期价强势领涨2022年最后一周棕榈油期价强势引领油脂板块反弹，周涨幅9.6%，期价升穿多条均线后承压于30周均线压力。豆油期价涨幅7.5%，期价同样升穿多条均线后承压于30周均线压力，收复前两周跌幅。菜籽油期价周度涨幅6%，虽然涨幅落后于豆油和棕榈油，但却是唯一一个升穿30周均线的油脂品种。随着近月进入交割，三大油脂资金明显撤离，但远月2305合约资金流入并不明显。 油脂|周报专业研究·创造价值5/12请务必阅读文末免责条款表1三大油脂期货市场表现数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 油脂|周报专业研究·创造价值6/12请务必阅读文末免责条款2美豆油库存超预期上调，马棕报告超预期利多2.1投机基金增持美豆油净多单美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金在芝加哥豆油期市上增持净多单，这也是连续第二周增持。截至2022年12月20日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有65,587手净多单，比一周前增加7,457手。前一周净买入4,781手。基金持有豆油期货和期权的多单77,360手，一周前73,478手；空单11,773手，一周前15,348手。豆油期货和期权的空盘403,106手，一周前为445,456手。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至2022年12月22日的一周，美国2022/23年度豆油净销售量为5,400吨，买家包括委内瑞拉(5,200吨)和加拿大(200吨)。当周出口量为5,500吨，目的地为委内瑞拉(5,200吨)和加拿大(300吨)。2.2印尼下调DMO出口比例推迟B35实施时间马来西亚：马来西亚棕榈油局（MPOB）发布公告，2023年1月的毛棕榈油出口税维持在8%，同时调高了计算关税的参考价格。用于计算关税的参考价格从12月的3847.24令吉/吨调整为3,889.52令吉/吨。1月份的毛棕榈油应缴出口税为311.1616令吉或70.50美元/吨，而12月为307.7792令吉或69.32美元/吨。自从2020年7月到12月份期间豁免出口关税后，自2021年1月以来，毛棕榈油出口关税一直维持在8%的最高水平。根据马来西亚政府的规定，毛棕榈油参考价格达到2250到2400令吉/吨时，将开始征收3%的关税。随着出口参考价格上涨，出口关税逐步上调，当价格高于3450令吉时，达到最高税率8%。船运调查机构AmSpec的数据显示，12月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,226,966吨，比上月同期的1,199,383吨提高2.30%；作为对比，12月1-20日期间的出口口量为921,811吨，和上月同期的921,808吨持平。SGS的数据显示12月1-25日期间棕榈油出口量为1,224,122吨，比上月同期的1,192,821吨提高2.62%；作为对比，12月1-20日期间棕榈油出口量为923,642吨，比上月同期的943,030吨减少2.06%。ITS的数据显示12月1-25日期间棕榈油出口量为1,262,147吨，比上月同期的1,272,721吨减少0.83%；作为对比，12月1-20日期间的棕榈油出口量为952,592吨，比上月同期的997,216吨减少4.47%。印尼：印尼经济事务部副部长穆斯哈里发·迈克穆德表示，印尼将1月1日-15日装运的毛棕榈油参考价格定为每吨858.96美元，低于12月下半月的871.99 油脂|周报专业研究·创造价值7/12请务必阅读文末免责条款美元/吨。按照印尼的棕榈油参考价格和出口税费的对应表，1月上半月的棕榈油出口税为每吨52美元，出口费为每吨90美元，均和12月份下半月持平。周五印尼宣布从2023年1月1日起收紧棕榈油出口规定，将和国内市场义务（DMO）配套的出口系数从1：8缩减到1：6。目前印尼出口商每在国内销售1吨棕榈油，可以获得8吨的出口额度。从明年起，每在国内销售1吨棕榈油，可以获得6吨出口额度。此举将会导致印尼棕榈油出口供应降低，对棕榈油价格构成支持。印尼能源部表示印尼将于2023年2月1日开始实施35%的棕榈油生物柴油掺混政策，比早先公布的时间推迟了一个月。印尼能源部在一份声明中说，2023年1月份将维持B30政策，即在柴油中掺混30%的棕榈油生物柴油。印尼自2020年以来一直实施B30。本月早些时候印尼曾表示将从2023年1月起实施B35项目，并预测2023年国内棕榈基生物柴油消费目标为1315万千升，比2022年的1102万千升提高19%。目前还不清楚这一目标是否会改变。印尼政府从2022年7月份开始对B40生物柴油进行道路测试。印尼能源部可再生能源司司长达旦·库斯迪亚纳上周表示，政府最初计划实施B40，但在考虑了毛棕榈油供应、生物柴油生产能力和燃料规格标准后，最终选择实施B35。印度