油脂周报：棕榈油领涨 油脂延续强势

油脂 棕榈油领涨油脂延续强势 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。船运调查机构的数据显示，3月份马来西亚棕榈油出口量环比增长11.77%至29.2%。主要消费国中国和印度对棕榈油的进口需求有所下降，转向其他更具性价比优势的葵籽油进口。此外，市场预期随着印度油菜籽产量的增长，印度对进口油脂的需求也将下降。关注马来西亚棕榈油增产与出口之间的博弈。另一大棕榈油主产国印尼市场来看，市场密切关注DMO出口政策挂钩方式可能出现的改变。此外，随着国际油价持续上涨，棕榈油制生物柴油需求持续增加。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。盘面来看，随着近期国际油脂期价走势出现差异，国内三大油脂内部或将出现强弱转换，但整体油脂市场强势格局并未改变。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 近期国际油价持续上涨并创出去年10月份以来新高，给整个油脂市场带来外溢影响。随着美国和巴西上调豆油制生物柴油需求预估，美豆油需求支撑有所转强。随着阿根廷压榨产能回升，阿根廷豆油出口回流全球市场，美国和巴西豆油出口份额面临阿根廷市场竞争，但有望通过本国消费提升化解库存攀升压力。此外，随着国际豆油价格性价比优势凸显，也将提振豆油在油脂市场中的消费预期。此外，投机基金近期持续净买入美豆油，也反映出市场资金的转向。国内油厂开工率整体下降，部分地区油厂出现断豆停机的情况，渠道建库积极性有所提高，油厂豆油库存高位缓慢去化。随着棕榈油期价高位调整，短期豆棕价差或出现一定修复，豆油期价有望保持相对强势，整体多头趋势持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 1/11请务必阅读文末免责条款近期国际油价持续上涨，给油脂市场带来的外溢影响给菜籽油期价提供支撑。此外，加元汇率下跌，对加元定价的油菜籽期货构成支撑。但加拿大菜籽出口下滑仍对油菜籽价格形成拖累。近期印度炼油协会估计，2024年印度油菜籽产量可能同比增长7%，达到创纪录的1209万吨。这将有助于印度削减食用油进口。国内进口菜籽油数量增加，油菜籽减产忧虑升温，但沿海菜籽供应有保障，沿海菜籽油库存虽有去化，但相比其他油脂去化速度缓慢。接下来市场持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏和市场需求的变化。由于国内菜籽油基本面相对棕榈油和豆油明显偏弱，短期菜籽油期价仍将在油脂市场中保持跟随走势，同时继续维持外强内弱的跟随上行趋势。 1/24（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体上涨.....................................................................................................41.2油脂期价整体上涨.....................................................................................................................42美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温.....................................................................................62.1美豆油库存环比增长投机基金连续4周净买入.................................................................62.2印尼棕榈油产量同比增长马棕出口保持强劲.....................................................................62.3印度油菜籽产量创纪录欧盟油菜籽产量下调.....................................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................7表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格稳 中 有 涨， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8200元/吨 ，周 比上 涨80元。广 州24度 棕 榈 油 现 货价 上 涨 至8670元/吨，周 比 上 涨240元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价8200元/吨 ， 周比上 涨200元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体上涨 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 上 涨， 其 中 棕榈 油继 续 领 涨， 周 度 涨 幅4.3%，豆 油 涨 幅2%，菜 籽 油 涨 幅1.9%。 同 时 ， 三 大 油 脂 成 交 量 出 现 明 显萎 缩 ， 除 了豆 油 应为 主 力 移 仓 换月 持 仓 小 幅 增加 外，棕 榈 油和 菜 籽 油 均 出现 不 同 程 度 的减仓。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温 2.1美豆油库存环比增长投机基金连续4周净买入 美国农业部将在周一发布月度油籽加工报告。一项调查显示，2月底美国豆油库存可能环比增长。五位分析师参与的调查显示，2月29日美国豆油库存估计为22.44亿磅，预测范围从22.00到22.83亿磅，中位数为22.50亿磅。如果预测成为现实，将会比1月底的20.29亿磅增长10.6%，但是比2023年2月底的23.64亿磅仍然低了5.1%。美国全国油籽加工商协会（NOPA）称2月底协会会员企业的豆油库存为16.90亿磅，环比增长12.1%，但是同比降低6.6%。该协会会员占到美国大豆压榨量的95%左右。美国农业部3月份供需报告显示，2023/24年度美