1资本市场点评（2024年 3月 11日）黄金市场无须“畏高”——对于金价创历史新高的点评近期，黄金市场表现亮眼，伦敦金、上海金纷纷创下历史新高。其中，伦敦金已逼近 2200 美金，上海金则是突破了 500 元整数关口。那么，黄金近期快速上涨的原因是什么？金价是否太高？未来是否还有进一步上涨的空间？一、 原因：美联储降息预期强化叠加市场情绪推动金价走高我们认为黄金的上涨主要源于两方面因素。一方面是美联储降息预期的强化。近期美国经济数据出现边际转弱迹象，叠加鲍威尔在听证会中的表态偏鸽，市场再度开启了关于流动性转松的交易，美债实际利率、美元同步回落，并带动了黄金的走高。另一方面是由于市场情绪的推动。近期中东局势仍然不稳，出于对地缘政治风险的担忧，市场对黄金的做多情绪有所升温。另外，需要说明的是，我们认为黄金近期的快速上涨暂不能和央行购金划上等号。一是因为央行购金属于中长期因素，金价的短期波动猜测更多与交易行为有关。二是央行购金数据公布频率较低，也无法用于解释市场的短期走势。二、 展望：黄金无需畏高，建议维持中高配黄金仍处于上涨周期，伦敦金在 2024 年或有望突破 2,300 美金/盎司，建议维持中高配。第一，我们认为美联储降息为基准情形，美债实际利率的高企压力缓解，利好黄金。第二，在降息周期中，美元缺乏单边升值动力，对黄金无利空影响。第三，央行购金的趋势仍在，利好黄金。 2资本市场点评（2024年 3月 11日）实际上，大多数投资者目前并不质疑黄金的基本面。但投资者普遍产生了“恐高”的心理，认为黄金价格太贵不敢入场，在“观望还是买入”中纠结。那么，黄金市场现在过热了吗？客观来讲，黄金已经上涨了一年有余，从估值角度来看的确已经进入了贵价区域。按照招商银行研究院的模型测算，伦敦金估值已经达到历史89%分位数的水平。但是，还不需要“恐”，因为从各项指标来看，市场还未到过热的程度。第一，COMEX 黄金期货的净多头持仓近期虽有所上行，但是距离峰值仍有一段距离。第二，SPDR 黄金 ETF 持有量甚至还在回落，说明部分投资资金尚未入场。第三，根据招商银行研究院的模型测算，伦敦金本轮极值位为2530 美金，目前也仍有一段距离。因此，综合来说，估值贵并不是黄金牛市结束的标志，黄金基本面处于顺风局面，我们认为未来仍有进一步上涨的空间，伦敦金在今年或有望突破 2300 美金/盎司。投资策略上，我们对黄金维持中高配的配置建议不变。对于已经有黄金持仓的投资者来说，建议继续持有。对于暂无持仓的投资者来说，短期金价的确上涨过快，未必要去追涨，建议等待金价回调后，再分批进行配置。（评论员：陈峤、刘东亮）