供应端支撑，胶价延续强势

研究院化工组 策略摘要 研究员 原料价格维持坚挺，橡胶成本端支撑仍存。市场氛围偏暖叠加下游需求延续季节性恢复，胶价或延续偏强运行。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续上涨，且胶水延续强势，胶水与杯胶价差继续扩大。仍反映出海外橡胶市场供应偏紧，尤其供应端矛盾凸显；天然橡胶成本端支撑仍偏强。国内全面停割，越南也处于供应淡季。 供应：国内已经处于全面停割期，全乳胶及乳胶生产停滞，只有部分周边原料生产的其他标胶。目前处于全球供应淡季，海外新一季割胶将在四月底五月初。而国内云南产区将在3月迎来开割，但须关注产区天气情况，目前产区雨水偏少，关注后期降雨情况，否则雨水不足可能导致开割推迟。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求：本周轮胎开工率继续小幅回升，其中全钢胎主要是前期检修的企业重新提负，而半钢胎因较好的出口订单，开工率继续回升。预计下周全钢胎开工率回升有限，半钢胎开工率因订单支撑，可以延续较高的开工水平，总体需求仍呈现旺季特征。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：国内库存延续前一周的小幅去库走势，因国内下游需求的恢复以及短期供应压力难以回升，预计下周延续小幅库存走势。 顺丁橡胶： 上游原料：截至3月15日，上海石化丁二烯报价11600元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为12904元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，但港口库存已经处于同比低位，短期供应压力不大，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至3月15日，高顺顺丁开工率64.28%（-0.01%），高顺顺丁产量22841吨（-4）。 生产利润：截止3月15日丁二烯生产利润4359元/吨（-99），顺丁橡胶生产利润-1032元/吨（-104）；丁苯橡胶生产利润-409元/吨（+42）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，浩普新材料顺丁橡胶装置进入检修，且浙江传化顺丁橡胶装置存检修计划，预计下周供应环比有减少预期。 库存：截止3月15日，上游丁二烯港口库存31300吨（-3700）；顺丁橡胶生产企业库存29100吨（-850）；顺丁橡胶贸易商库存3660吨（+20）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存高位小幅回升。 需求：本周轮胎开工率继续小幅回升，其中全钢胎主要是前期检修的企业重新提负，而半钢胎因较好的出口订单，开工率继续回升。预计下周全钢胎开工率回升有限，半钢胎开工率因订单支撑，可以延续较高的开工水平，总体需求仍呈现旺季特征。 策略 天然橡胶谨慎偏多。短期供应淡季以及需求恢复，预计国内将延续小幅去库格局。目前因海外补库提振，泰国原料价格继续攀升，且原料价格处于高位，橡胶成本端支撑继续。预计天然橡胶价格或维持偏强运行。后期重点关注现货能否跟涨，以及国内云南产区能否在3月底顺利开割。 BR谨慎偏多。因上游丁二烯原料的强势，导致顺丁橡胶生产利润持续亏损，在上游原料没有松动之前，顺丁橡胶存在修复动能。下周因上游装置仍存检修计划，预计供应维持偏紧格局。下游需求处于旺季，总体供需格局偏紧，预计价格有望维持偏强运行，但高库存格局下，限制上方空间。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................7图19:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................8图20:NR期货库存丨单