基本面多空交织，锌价维持震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 锌市场基本面多空交织，原料供应偏紧局面延续，炼厂检修与复产并存，供应问题对锌价有所支撑，而近日下游畏高采买意愿不足，需关注传统消费旺季来临之际实际下游消费力度，短期建议以谨慎偏多的思路对待，仍需关注市场情绪的变化。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 本周锌价震荡运行。截至3月14日当周，伦锌价格较上周变动+1.72%至2566.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+0.87%至21500元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-35.25美元/吨变动至-40.99美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费持平于3800元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费持平于80美元/干吨。矿端方面，进口市场交投无明显变化，由于海外矿端干扰不断，整体进口货源流通有限，炼厂对进口矿接受程度一般。国内大型矿山基本正常生产，但北方部分矿企受政策影响矿量产出有限，且此前停产矿山最早预计4月复产，原料供应偏紧局面延续。冶炼方面，近期炼厂检修与复产并存，四川部分放假的企业产量恢复，叠加安徽地区产量提升和湖南地区复产带来增量，但湖南、四川、广西、辽宁、青海等地冶炼厂检修减产，因此整体产量变化不大。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费方面：3月15日当周，镀锌企业开工率较上周下降4.79%至58.83%，近日河北、天津等地环保限产，导致北方镀锌企业部分减停产；压铸锌合金开工率较上周上涨4.07%至59.35%；企业刚需采购为主。氧化锌企业开工率较上周上涨1.7%至61.2%，氧化锌市场订单整体趋稳，市场有向旺季转变的趋势。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM，截至3月14日，SMM七地锌锭库存总量为18.79万吨，较3月7日增加0.76万吨，较3月11日增加0.18万吨，国内库存累积，其中上海地区下游需求不佳提货较少；广东地区到货不多，叠加下游刚需补库，库存小幅减少；天津地区库存增加明显，主因下游环保限产延续，需求不佳。LME锌库存较上周减少0.82万吨至26.41万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................3图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................3图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................3图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................3图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................3图6:副产品硫酸丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................3图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨.....................................................................................................................4图8:LME锌季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................4图9:上期所锌库存丨单位：吨........................................................................................................................................................4图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................4图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................4 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com