粕类周报：利空逐渐消化粕类企稳反弹

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 CONTENT本周预计粕类盘面短期反弹上行。 粕类周报 核心逻辑 2024年3月15日 1、市场对大豆供给悲观情绪基本消化，盘面下跌暂缓。3月USDA供需报告小幅调低巴西大豆产量，阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。 中财期货农产品组 2、国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。主要是春节前下游备货有限叠加假期期间下游库存消耗，补货需求支撑短期国内提货水平。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3、巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 操作建议 联系人：杨雪纯（F03108891） 逢低做多 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 重点关注 2019.1.222019.1.221、南美整体产量2、国内需求变化 一、策略推荐 策略建议短期逢低做多。 二、每周要闻 1、美国农业部出口销售报告显示，截至3月7日当周，美国对中国(仅指大陆)销售25.6万吨大豆，2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售26.9万吨大豆，2023/24年度交货。截至3月7日当周，美国对中国净销售13.3万吨玉米和5,700吨高粱，但是小麦销售量减少了12万吨。同期对中国装运12万吨小麦，6.8万吨玉米，6.5万吨高粱和40万吨大豆。 2、巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月10日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为55.8%，高于一周前的47.3%，高于去年同期的53.4%。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为89.3%，高于上周的82.4%，但是低于去年同期的94.7%。其他州的播种进度为，帕拉纳64%(52%,33%)，圣保罗65%(45%，40%)，戈亚斯63%(52%，72%)，南马托格罗索78%(65%，58%)。2月8日巴西国家商品供应公司(CONAB)将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.494亿吨，较上月预测的1.553亿吨低了3.8%，较上年的1.546亿吨减少3.4%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3292元/吨，较上周五上涨204元/吨；连盘菜粕主力合约报收于2660元/吨，较上周五上涨165元/吨。豆粕、菜粕盘面整体上行趋势。前期国内外利空因素基本消化完毕。短期盘面将反弹运行，但长期整体来看，后续全球大豆供给仍然宽松，市场对大豆供给十分悲观。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1豆粕—USDA3月报告调整有限，国内短期供给充足。 产区方面，3月USDA供需报告发布：本次报告小幅调低巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，调高中国大豆进口量300万吨至1.05亿吨，调低全球大豆期末库存176万吨至1.14亿吨。阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。周五CBOT5月大豆合约结算价报1184.5美分/蒲，涨幅1.7%，其主要受周末前的空头回补提振，报告内容本身未引起较大波澜。整体来看，全球大豆产量较上年有所增长，与之前的市场预期相比，全球丰产的逻辑正逐步实现，23/24年度的大豆供给压力相对较大。 国内方面，据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预 估116船，共计约754万吨。其中巴西仍为当月最大供应国，美国是第二大供应国，均为转基因大豆。往年四季度，国内进口大豆基本以美国供应主导，但23年由于巴西大豆供应量庞大、具有吸引力的价格使得中国买家加大了采购力度，同时密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2菜粕——产地菜籽供应偏紧，国内大供应模式开启。 产地方面，对于加拿大菜籽市场来说，春节前的市场表现并不乐观。由于出口表现不佳，市场数据呈现出偏弱的趋势，这导致了农户面临销售压力，进而影响了加拿大菜籽价格的走势，使得价格持续走低。菜籽成本价格的下跌反而为压榨业务带来了利润空间，这一变化为加拿大菜籽市场提供了一定的支撑。 根据Mysteel的最新统计数据显示，本周我国沿海地区的油厂在菜籽加工方面的压榨总量达到了7.71万吨，与上周相比有所下降，减少了0.68万吨。这一变化表明，尽管油厂已经开始逐步恢复生产，但压榨量却出现了轻微的减少。随着国内榨油行业的利润逐渐恢复，油厂对于购买原料船只的兴趣有所增加，这反映出市场对于菜籽油的需求仍然旺盛。应继续关注国内榨油利润的变动情况，因为这将直接影响到油厂的采购策略和市场供应量。如果榨利继续保持目前的恢复 态势，那么预计国内菜籽的购买和运输活动将会增加，从而使得市场的供应状况变得更加宽松。总体来说，未来一段时间内，国内菜籽市场的供应预计将继续呈现宽松态势。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体增加预计未来继续逐步恢复。 2024年第10周，全国主要油厂大豆库存下降、豆粕库存下降。其中大豆库存为394.79万吨，较上周减少84.11万吨，减幅17.56%，同比去年增加61.46万吨，增幅18.44%；近两周国内油厂大豆压榨量回升，第10周（3月2日至3月8日）125家油厂大豆实际压榨量为183.7万吨，全国主要油厂大豆库存继续去库，而国内周度到港较少，只有不到100万吨，所以大豆库存下降。预计3月份国内进口大豆库存还将回落，4月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。豆粕库存为64.4万吨，较上周减少3.02万吨，减幅4.48%，同比去年增加5.09万吨，增幅8.58%；随着油厂开机率回升，豆粕产出继续增加，但是近期国内连粕盘面现货均走强，饲料厂买货情绪也有所好转，带动饲料厂提货情绪好转，豆粕库存小幅下降；预计本周开机率小幅下降至170万吨左右，豆粕库存将继续小幅去库。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周14.84万吨，上周为18.26万吨，减少3.42万吨。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.6万吨，上周3.78万吨，减少0.18万吨。本周在榨油厂菜粕库存下降，整体处于低位，预计长期将升高。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1库存消耗后厂商积极补货，豆菜粕市场成交良好 第10周国内（截止到3月13日）豆粕市场成交尚可，周内共成交147.53万吨，较上周减少94.95万吨，日均成交29.51万吨，较上周减少18.99万吨，减幅为39.16%，其中现货成交97.93万吨，远月基差成交49.60万吨。本周豆粕提货总量为78.29万吨，较上周减少0.20万吨，日均提货15.66万吨，较上周减少0.04万吨，减幅为0.25%。本周国内豆粕成交和提货均有所减少，以现货成交为主，对于下游而言，此前远月基差成交较好，主要因普遍认为长期来看豆粕价格上涨可能性较大，豆粕近弱远强，目前油厂远月销售进度较快，下游近期头寸也有所增加，预计下周豆粕成交将有所转淡，同时提货或将略有减少。 本周沿海地区的油厂菜粕的提货量达到了4.73万吨，较上一周有了显著的增长，增加了1.32万吨。表明菜粕在市场上的需求正在逐渐增加，菜粕在性价比方面相对于豆粕有着一定的优势。这种价格优势可能会吸引消费者和企业更多地选择菜粕作为他们的购买选项。随着气温的逐渐上升，预计菜粕的用量也将继续增加。这是因为温度的变化可能会影响饲料的营养价值和动物的消化效率，因此，养殖户可能会根据这些因素调整他们的饲料配方。由于菜粕的性价比在一定程度上得到了突出，这可能会在一定程度上促进菜粕在传统淡季的消费。即使在通常需求较低的时期，菜粕的经济优势也可能促使消费者和企业继续采购和使用菜粕，从而支撑其市场需求。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价震荡上涨，节后需求回落。 本周生猪市场中，全国范围内的生猪出栏平均价格达到了每公斤14.37元，相较于上周的价格水平，上涨0.26元，约1.84%的环比增长。与去年同期相比较，价格同比下降了5.09%，市场存在一定的波动性。在本周的市场走势中，猪价经历了一系列的波动，尽管在近期有所上涨，但随后也出现了回调现象。尽管如此，整体上，周度的市场重心仍然表现出相对强劲的态势。从供应端来看，企业们的出栏节奏保持相对稳定，月度销售计划的完成情况良好，这表明市场供应是有序的。同时，社会各界也在动态调整自己的出栏节奏，虽然存在惜售和压栏的现象，但短期内供应的压力是可控的，猪源在市场上的流通也是平稳的。从需求端来看，标准肥猪与普通肥猪之间的价差在一定程度上对市场行情提供了支撑。然而，采购订单的数量有限，这限制了市场的进一步增长。同时，冻品的高库存压力也影响了入库操作，加之白条肉的鲜销表现不佳，屠宰企业的宰杀量保持在较低水平，这些因素都导致需求端难以提供强有力的支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 市场对大豆供给悲观情绪基本消化，盘面下跌暂缓。3月USDA供需报告小幅调低巴西大豆产量，阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。主要是春节前下游备货有限叠加假期期间下游库存消耗，补货需求支撑短期国内提货水平。巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 本周预计粕类盘面短期止跌反弹运行，策略建议逢低做多。重点关注：1、南美整体产量；2、国内需求变化。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室