粕类周报：利空逐渐消化 粕类企稳反弹

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 CONTENT本周预计粕类盘面短期反弹上行。 粕类周报 ◼核心逻辑 2024年3月10日 1、市场对大豆供给悲观情绪基本消化，盘面下跌暂缓。3月USDA供需报告小幅调低巴西大豆产量，阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。 中财期货农产品组 2、国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。主要是春节前下游备货有限叠加假期期间下游库存消耗，补货需求支撑短期国内提货水平。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3、巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 联系人：杨雪纯（F03108891） 暂时观望 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼重点关注 2019.1.222019.1.221、南美整体产量2、国内需求变化 一、策略推荐 策略建议短期暂时观望。 二、每周要闻 1、阿根廷农业部称，截至2月28日，阿根廷农户预售797万吨2023/24年度大豆，比一周前高出172万吨，高于去年同期的395万吨。作为对比，之前一周销售68万吨。阿根廷农户销售1,975万吨2022/23年度大豆，比一周前增加36万吨，低于去年同期的3,610万吨。作为对比，之前一周销售26万吨。 2、巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月3日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为82.4%，高于上周的69.9%，但是低于去年同期的90.3%，这也是本年度收获工作开始以来首次落后去年同期。之前较早播种的大豆受到炎热干燥天气的影响，导致生长周期缩短。其他州的播种进度为，帕拉纳52%(42%，20%)，圣保罗45%(25%，30%)，戈亚斯52%(42%，58%)，南马托格罗索65%(47%，34%)。2月8日巴西国家商品供应公司(CONAB)将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.494亿吨，较上月预测的1.553亿吨低了3.8%，较上年的1.546亿吨减少3.4%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3088元/吨，较上周五上涨92元/吨；连盘菜粕主力合约报收于2495元/吨，较上周五上涨48元/吨。豆粕、菜粕盘面整体上行趋势。前期国内外利空因素基本消化完毕。短期盘面将反弹运行，但长期整体来看，后续全球大豆供给仍然宽松，市场对大豆供给十分悲观。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1豆粕—USDA3月报告调整有限，国内短期供给充足。 产区方面，3月USDA供需报告发布：本次报告小幅调低巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，调高中国大豆进口量300万吨至1.05亿吨，调低全球大豆期末库存176万吨至1.14亿吨。阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。周五CBOT5月大豆合约结算价报1184.5美分/蒲，涨幅1.7%，其主要受周末前的空头回补提振，报告内容本身未引起较大波澜。整体来看，全球大豆产量较上年有所增长，与之前的市场预期相比，全球丰产的逻辑正逐步实现，23/24年度的大豆供给压力相对较大。 国内方面，据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步 统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨。其中巴西仍为当月最大供应国，美国是第二大供应国，均为转基因大豆。往年四季度，国内进口大豆基本以美国供应主导，但23年由于巴西大豆供应量庞大、具有吸引力的价格使得中国买家加大了采购力度，同时密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2菜粕——产地菜籽供应偏紧，国内大供应模式开启。 产地方面，对于加拿大菜籽市场来说，春节前的市场表现并不乐观。由于出口表现不佳，市场数据呈现出偏弱的趋势，这导致了农户面临销售压力，进而影响了加拿大菜籽价格的走势，使得价格持续走低。菜籽成本价格的下跌反而为压榨业务带来了利润空间，这一变化为加拿大菜籽市场提供了一定的支撑。 根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量8.39万吨，较上周增加5.29万吨。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕产量为4.95万吨，较上周增加3.12万吨。油厂陆续开机，压榨量增加明显，国内榨利恢复买船有所增加。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体增加预计未来继续逐步恢复。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第9周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为478.9万吨，较上周减少76.84万吨，减幅13.83%，同比 去年增加133.29万吨，增幅38.57%；随着油厂全面复工复产，上周国内主要125家油厂共计压榨大豆196.11万吨，大豆周度到港113.75万吨，大豆库存下降，预计第10周（3月2日至3月8日）国内油厂大豆压榨量179.25万吨，届时大豆库存将会继续小幅下降。预计3月份国内进口大豆库存还将继续回落。4月份南美大豆集中到港后，国内进口大豆供给将转向宽松，届时进口大豆库存将继续累库。 豆粕库存为67.42万吨，较上周增加11.86万吨，增幅21.35%，同比去年增加2.08万吨，增幅3.18%；油厂开机率基本恢复，豆粕产出将有所增加，但是由于豆粕价格下跌，豆粕性价比提高，部分饲料厂也提高了豆粕添加比例，豆粕提货有所转好，豆粕库存小幅增加，本周开机率预计小幅下降，豆粕产出减少，预计豆粕库存将小幅减少。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周18.26万吨，上周为14.7万吨，增加3.56万吨。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.78万吨，上周1.54万吨，增加1.54万吨。本周在榨油厂菜粕库存上升，整体仍处于低位，预计长期将升高。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1库存消耗后厂商积极补货，豆菜粕市场成交良好 第9国内（截止到3月6日）豆粕市场成交很好，周内共成交242.48万吨，较上周增加168.57万吨，日均成交48.50万吨，较上周增加33.71万吨，增幅为228.07%。本周豆粕提货总量为78.49万吨，较上周增加5.56万吨，日均提货15.70万吨，较上周增加1.11万吨，增幅为7.62%。连粕在经过连续两日大涨后维持窄幅震荡运行，受买涨不买跌心理影响，市场购销情绪良好，另外，盘面表现近弱远强，本周成交整体以远月基差成交为主。近期进口大豆到港总体偏少，油厂开机继续降低，而下游饲企提高饲料中豆粕添加比例，整体刚需补库对盘面形成一定支撑，预计下周连粕维持震荡运行，豆粕基差继续走弱，下游仍以刚需采购为主，豆粕成交或有所减少。 根据Mysteel数据显示，本周沿海地区的油厂菜粕提货量达到了3.41万吨，增加了0.87万吨，这个数字相比上周有了显著的增长。在对比菜粕和豆粕的性价比时，我们可以发现菜粕具有一定的优势。这种优势虽然不是特别显著，但在当前的市场环境下，已经足够让菜粕在与豆粕的竞争中占据一席之地。随着气温的逐渐上升，预计菜粕的用量将会进一步上调。这是因为在温度较高的季节，菜粕作为一种饲料原料，其性能可能会更加稳定，从而使得养殖户更倾向于使用菜粕。此外，菜粕的性价比优势在当前淡季的市场环境中相对凸显，这在一定程度上支撑了菜粕的消费。尽管是淡季，但由于性价比的优势，菜粕仍然能够保持一定的市场需求，这对于菜粕生产商和经销商来说，无疑是一个积极的信号。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价震荡上涨，节后需求回落。 在本周的全国生猪市场交易中，生猪出栏的平均价格达到了每公斤14.11元，相比上周的价格水平，呈现出了0.42元的上涨，这一变化使得本周的价格环比上周增长了3.07%。然而，与去年同期相比，生猪价格却出现了10.01%的下跌，显示出市场价格的同比波动情况。在本周的市场运行中，生猪价格经历了一定的区间震荡，但总体上，近几日市场的涨势得以延续，周度的价格重心呈现出偏强的上行态势。综合来看，预计供应流通将会出现增量，而市场对二次育肥的热情可能会经历阶段性的回调。由于缺乏足够的助推力，生猪价格的继续上涨面临挑战，短期内价格走势可能会在经历上涨后趋于稳定，市场行情可能会呈现弱稳盘整的状态。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 市场对大豆供给悲观情绪基本消化，盘面下跌暂缓。3月USDA供需报告小幅调低巴西大豆产量，阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。主要是春节前下游备货有限叠加假期期间下游库存消耗，补货需求支撑短期国内提货水平。巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 本周预计粕类盘面短期止跌反弹运行，策略建议暂时观望。重点关注：1、南美整体产量；2、国内需求变化。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达