开源晨会

2024年03月18日 开源晨会0318 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 有色金属3.443 环保2.183 通信2.061 钢铁1.884 综合1.735 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-1.146 家用电器-0.524 电力设备-0.274 房地产-0.141 美容护理-0.056 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】生产需求延续弱修复——宏观周报-20240317 【宏观经济】2024年政策观察——一文速览两会重要信息——宏观经济点评 -20240316 【宏观经济】政策落地将对企业贷款形成支撑——宏观经济点评-20240316 行业公司 【中小盘】华为黑科技持续赋能，智能车产业链全面受益——中小盘周报 -20240316 【传媒】国内AI多模态持续突破，继续布局AI应用——行业周报-20240317 【非银金融】组合拳提振信心关注券商，大规模设备更新利好租赁——行业周报 -20240317 【化工】应急管理部印发重磅通知或拉开新一轮供给侧改革序幕，先进工艺双氧水企业或率先受益——化工行业周报-20240317 【家电】AWE展多家品牌释放推新信号，关注内销新品周期——行业周报 -20240317 【农林牧渔】猪价淡季上涨缺乏持续性，弱现实强预期下Q2或以被动去化为主 ——行业周报-20240317 【纺织服装】阿迪达斯大中华区FY2024指引乐观，关注上下游龙头标的——行业周报-20240317 【商贸零售】重组胶原蛋白迎突破，关注美护领域投资机会——行业周报 -20240317 【地产建筑】新房、二手房成交环比增长，杭州优化二手住宅限购措施——行业周报-20240317 【食品饮料】糖酒会反馈：积极的变化，理性的市场——行业周报-20240317 【化工】制冷剂前期涨幅不断消化，后市有望保持温和上涨——氟化工行业周报 -20240317 【化工】石墨烯导热膜性能优异，未来应用前景可期——新材料行业双周报 -20240317 【计算机】继续推荐低空经济投资机会——行业周报-20240317 【通信】GTC大会将至，关注光模块、液冷、机器人等板块——行业周报-20240317 【非银金融】提振投资者信心，供给侧改革提升证券行业集中度——证监会一揽子政策点评-20240317 【煤炭开采】动力煤价下行但有支撑，仍看好煤炭核心资产价值——行业周报 -20240317 【电力设备与新能源】低空经济系列报告（2）:政策频出，持续看好低空经济板块——行业点评报告-20240316 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】生产需求延续弱修复——宏观周报-20240317 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 供需：基建开工回升速度放缓，工业生产恢复整体仍快于需求 1.磨机运转与水泥发运率回升速度放缓。最近两周石油沥青装置开工率延续季节性回升，但绝对值仍处历史同期低位；磨机运转率、水泥发运率开工率回升速度放缓，处于历史同期中位。 2.工业生产端，化工链开工表现尚可，汽车轮胎开工延续高位。最近两周PX等化工链开工率保持历史高位、汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率表现分化。 3.需求端，地产链需求回升仍慢，轻纺城需求回升速度较快。工业需求端，3月前7天，电厂煤炭日耗均值整体较2月回升。最近两周（3月2日至3月15日），地产链需求回升速度慢于历史同期。消费需求端，2023年 11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长，近期因春节错位有所回落。最近两周中国轻纺城成交量季节性回升，且平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数较节前略有回落。 商品价格：国际大宗品普遍上升，国内化工商品上升 1.国际大宗商品：原油与有色普遍上升。最近两周，原油价格延续回升；铜、铝价格普遍回升，黄金价格大幅上升。 2.国内工业品：整体震荡运行，化工产品价格延续上升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡运行。黑色系商品价格普降，最近两周，铁矿石、螺纹钢平均价格较上两周均下降。化工链商品价格春节整体上升，最近两周，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周均有所上升。建材价格有所回落，最近两周，沥青、浮法玻璃、水泥平均价格较上两周有所回落。 3.食品：农产品价格延续季节性回落。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降3.1%，猪肉价格回落，猪肉平均批发价较上两周环比下降4.3%。 地产与流动性：二手房成交量表现尚可，资金利率波动运行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 15.3%，但从季节性上看处于同期历史低位。二手房市场看，价格方面，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量略好于2019年，弱于2021、2023年。 2.土地：成交面积同环比均下降。最近两周，100大中城市成交土地占地面积较上两周环比上升66.1%，较2023 年农历同期同比上升14.4%。 3.流动性：资金利率波动运行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率波动运行。截至3月15日，R007为2.0%，DR007为1.9%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净投放110亿元。近两周质押式回购成交量共为68.5万亿元。本周质押式逆回购较上周增加4.1万亿元。 交通运输：居民出行同比正增，出口运价延续回落 1.居民出行：地铁客运延续回升且超历史同期。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升5.4%，较2023年农历同期同比上升4.2%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降10.6%，较2023年农历同期同比上升3.1%。 2.货运物流：边际回升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比68.3%、63.6%、59.7%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数春节以来已连续回升，但尚未恢复至节前水平。 3.运价：出口运价有所回落，BDI与铁矿石运价指数延续回升。最近两周，出口运价回落、内贸运价回升，大宗商品运价中BDTI指数回落，BDI指数、铁矿石运价指数回升。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】2024年政策观察——一文速览两会重要信息——宏观经济点评-20240316 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 政府工作报告：“以进促稳”的关键是向改革要动力 2023年圆满完成目标，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，也就是向改革要动力。5%左右的经济目标或有四层含义，若经济实际表现与目标有差距，观察年中政策是否继续加码。宏观调控方面，测算由一般赤字和专项债、超长期特别国债组成的广义财政赤字共9万亿元，广义财政赤字率可能为6.6%。货币精准有效，预计继续降准降息，关注信贷新特点和稳定资本市场相关举措。工作任务方面，重视发展新质生产力；扩大内需方面关注设备更新、县域经济、三大工程、消费品以旧换新、服务消费等；三方面改革（经营主体活力、统一大市场、财税金融改革）；防止系统性风险。 三个维度理解“新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”。首先，这是落实落细中央经济工作会议的要求，释放扩大需求的积极信号。其次，落地措施方面：设备更新可能围绕“资金支持激励+准入机制倒逼+标准提升行动”；消费品以旧换新则以补贴激励为主，遵从消费者主观意愿。最后，我们测算2024年有望拉动设备更新投资 超3300亿元，拉动设备更新贷款3000-6000亿元，每1000亿“消费品以旧换新”补贴或拉动社零消费超8000亿元。 财政与货币：发力支持稳增长，且保留一定加力空间 1、2024年财政预算温和扩张，实际完成力度仍需观察。2024年财政发力较为适度，收支增速平稳。政府性基金预算对地方政府土地收入假设偏乐观，但实际财政力度或不及预期。财政或需年中继续加力。若假设2024年地方政府性收入增速为-5%—-10%，则地方政府性基金收入或比预算减少约3400-6700亿元。此外，2023年地方结转结余收入缺口约2800亿元，若2024年收入不及预算的情况延续，且年内无增量财政收入来源，则财政或有一定压力。 2、货币政策仍有空间，量增价降、结构优化。一方面，潘行长强调“后续仍然有降准空间”、“将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”，指向年内有望继续降准、降息。另一方面，央行将引导金融资源更多向重大战略、重点领域和薄弱环节倾斜，降低对产能过剩行业投放，提升货币效能。 发改委“《计划报告》”中公用事业价格改革的线索 2024年或开展公用事业及资源品价格改革，将影响物价水平。发改委《计划报告》提出，2024年3%的CPI目标“为加大宏观政策调控力度和深化价格改革留有一定余地”，还提及“有序推进水电气热等公用事业和公共服务价格改革”，这指向公用事业及资源品价格改革或影响物价水平，一方面可能拉动PPI和CPI上行，另一方面或为政府财政收入来源打开新的可能性。 地产供需端政策积极，“白名单”持续推进 1、供给端政策加速推进，需求端保障支持力度。政府工作报告提出对所有房地产企业合理融资需求一视同仁，“加大保障性住房建设和供给”。发改委计划报告表示要实施好差别化住房信贷政策、支持刚性和改善型住房需求。 2、短期和长期房地产工作的部署： （1）城市更新主要布局老旧小区改造、城市地下管网完善； （2）构建房地产发展新模式，一是建立“人、房、地、钱”要素联动新机制，二是重点规划“三大工程”、建设好房子；明确提出“要有力有序推进现房销售” （3）当前的地产市场调控从稳市场、防风险、促转型三个维度入手。首先稳市场，需求端要因城施策，给予城市调控自主权。其次防风险，继续建立城市房地产融资协调机制。已上报的“白名单”项目超6000个，审批贷 款2000亿。倪部长特别强调，对严重资不抵债、失去经营能力的房企，要按照法治化、市场化的原则，该破产的破产，该重组的重组。第三促转型，配售型保障性住房建设、租赁型保障性住房供给两手抓，解决新市民、青年人等住房问题。 其其他部长发言重点:以旧换新、金融等手段支持扩大内需 扩内需方面，商务部指出汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新要坚持以市场为主、政策引导；放宽部分领域市场准入。同时金融部门也强化支持力度，研究降低乘用车贷款首付比等。 金融监管方面，将规范减持、推动分红；设置更加严格的强制退市标准，进一步拓宽多元退出渠道。李云泽指出，接下来金融将为科技创新企业提供全生命周期的金融服务，进一步扩大股权投资试点范围；推动小微贷款增量扩面下沉。 风险提示：经济超预期下行；政策执行不及预期。 【宏观经济】政策落地将对企业贷款形成支撑——宏观经济点评-20240316 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 事件：2月社会融资规模增量为1.52万亿元，前值6.5万亿元；新增人民币贷款1.45万亿元，前值4.92万亿元。 人民币信贷:企业需求存韧性，居民贷款大幅下滑 2月信贷总量增加14500亿元，同比少增3600亿元，春节错月对总量影响较大。居民端贷款同比大幅少增；企业贷款微幅少增。 居民贷款负增长，居民贷款需求弱于季节性。剔除春节错月效应，居民贷款下滑幅度稍弱，但表现依然不佳。与春节同在2月年份（2016/2018/2019/2021/2022年）的均值比，居民短贷、中长贷同比少增约2700、3200亿