2023年年报点评：低空经济政策加持，产品交付量提升业绩转好

公司年度业绩总结

2023年经营概况

• 财务表现：2023年，公司实现营业收入233.3亿元，同比增长19.81%，归母净利润4.43亿元，同比增长14.11%。这一增长主要得益于产品交付量的增加和部分产品的价格调整。
• 成本与费用：营业成本为209.66亿元，同比增长20.03%。期间费用有所增加，其中销售费用为2.39亿元，增长37.87%，研发费用为7.54亿元，增长46.99%，显示公司在开拓市场和研发新业务上的积极投入。

关联采购与供应链优化

• 采购规模增长：2023年关联采购金额达到226.73亿元，较前一年增长79.9%，表明集团供应链的加速重塑，有助于成本控制和利润的提升。

并购与整合

• 定增重组获批：公司计划通过定向增发购买中国航空工业集团旗下的哈飞和昌河公司的全部股权，交易金额分别为322,955.09万元和184,872.79万元。该方案已获证监会同意批复。
• 资源整合与竞争力提升：此次并购预计能大幅提高公司的资源整合能力和业务协同效应，进一步巩固其在国内直升机市场的领先地位。

新兴领域布局

• 低空经济与eVTOL领域：公司利用航空领域的技术专长和人才优势，加速布局高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）。已完成技术论证和市场调研，形成技术方案并获得内外部专家评审通过，项目于2023年6月底正式启动。
• 科技赋能与新业态孵化：预期公司将加快科技赋能新业态的孵化进程。

盈利预测与投资评级

• 预测与评级：基于对公司业绩的审慎评估和对未来市场趋势的预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为5.04亿元、6.06亿元和7.18亿元，对应PE分别为46、38和32倍。综合考量，维持“买入”评级。

风险提示

• 技术研发风险：可能因技术开发进度不及预期而影响公司业务发展。
• 市场需求风险：下游需求和订单波动可能影响业绩稳定性。
• 军品列装风险：军品列装进度可能不及预期，影响公司业务增长。
• 进口替代风险：民用直升机领域的进口替代进展可能不如预期，限制公司市场份额的扩大。