2024年03月17日房地产招商积余(001914.SZ)公司报告公司年报点评证券研究报告收入利润稳健增长，经营质量稳步提升行业房地产公司网址www.cmpo1914.com大股东/持股招商局蛇口工业区控股股份有限公司/47.45%实际控制人国务院国有资产监督管理委员会总股本(百万股)1,060流通A股(百万股)1,060流通B/H股(百万股)总市值(亿元)118流通A股市值(亿元)118每股净资产(元)9.20资产负债率(%)46.7推荐 ( 维持 )股价:11.12元【平安证券】招商积余（001914.SZ）*季报点评*业绩稳健增长，经营持续向好*推荐20231026杨侃投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：公司公布2023年年报，全年实现营业收入156.3亿元，同比增长20%，归母净利润7.4亿元，同比增长24%，拟每10股派发现金红利1.70元（含税）。平安观点：收入利润平稳增长，毛利率小幅波动：2023年公司实现营业收入156.3亿元，同比增长20%，归母净利润7.4亿元，同比增长24%。其中物业管理业务营业收入147.6亿元，同比增长18%，资产管理业务营业收入7亿元，同比增长50.1%，其他业务（剩余不动产处置）营业收入1.7亿元，同比增长209.8%。期内综合毛利率同比微降0.3个百分点至11.6%，其中物业管理业务毛利率同比微降0.6个百分点10%；管理费用率同比微升0.3个百分点至3.9%。物业管理进中提质，并购融合成效显著：2023年末公司在管项目2101个，覆盖全国156个城市，管理面积升至3.45亿平米；其中第三方管理面积2.25亿平米，占比65.4%，非住管理面积2.13亿平米，占比61.9%。全年新签年度合同额40.4亿元，同比增长22%。年内市场拓展加大发力，第三方项目新签年度合同额35.4亿元（千万级以上项目占比过半），同比增长27.4%；非住业态新签年度合同额34.6亿元，同比增长28.7%。并购单位从整合到融合成效显著，期内四家收并购企业合计实现营业收入14.2亿元，新签项目年度合同额合计1.9亿元。平台增值进中有新，商业运营稳步扩张：2023年到家汇云平台企业商城、个人商城、资源运营三条核心业务线齐行发力，其中企业商城打造易采服务品牌，承接招商局集团目录采购平台运营，同时为非住项目客户提供办公品、工业品等采购服务，期内销售额超5.6亿元。2023年末公司旗下招商商管在管商业项目升至70个（含筹备项目），管理面积397万平米，其中自持项目3个，受托管理招商蛇口项目58个（年内新增杭州临平花园城、成都金牛招商花园城、赣州招商局中心等项目），第三方2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)13,02415,62718,80122,58026,419YOY(%)23.020.020.320.117.0净利润(百万元)5947368671,0781,252YOY(%)15.724.017.924.316.2毛利率(%)11.811.611.411.611.5净利率(%)4.64.74.64.84.7ROE(%)6.57.58.39.410.0EPS(摊薄/元)0.560.690.821.021.18P/E(倍)19.916.013.610.99.4P/B(倍)1.31.21.11.00.9请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 招商积余公司年报点评品牌输出项目9个；持有物业总可出租面积46.9万平米，总体出租率96%。投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2025年EPS分别为0.82元、1.02元，新增2026年EPS预测为1.18元，当前股价对应PE分别为13.6倍、10.9倍、9.4倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓展优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。风险提示：1）房地产修复不及预期风险：若房地产修复不及预期，将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险；2）行业竞争加剧风险：存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势，过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险；3）增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所招商积余公司年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产8714109581422917660现金4348469767138866应收票据及应收账款2319297735754183其他应收款731112413501579预付账款94175210246存货1117185722262605其他流动资产107129155182非流动资产9890899781047266长期投资99109119129固定资产728614500386无形资产27231814其他非流动资产9036825174666737资产总计18604199552233324926流动负债74768284993511625短期借款0000应付票据及应付账款2155232227853258其他流动负债5321596271508367非流动负债12171062921816长期借款42727213126其他非流动负债790790790790负债合计869493461085612441少数股东权益15110445-23股本1060106010601060资本公积3069306930693069留存收益5630637573028379归属母公司股东权益9759105051143112508负债和股东权益18604199552233324926单位 : 百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入15627188012258026419营业成本13821166581997223370税金及附加92133160187营业费用94123148173管理费用605697837980研发费用9985102120财务费用631-10-23资产减值损失0-99-118-138信用减值损失-44-61-73-85其他收益95929292公允价值变动收益6000投资净收益5181818资产处置收益1111营业利润915105512911500营业外收入15131313营业外支出1999利润总额928105912941504所得税190239275320净利润73982010191184少数股东损益3-47-59-68归属母公司净利润73686710781252EBITDA1088196421882328EPS（元）0.690.821.021.18单位 : 百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流178764423142426净利润73982010191184折旧摊销96903903848财务费用631-10-23投资损失-5-18-18-18营运资金变动851-1087396412其他经营现金流43252424投资活动现金流-39-17-16-16资本支出37-00-0长期投资-10000其他投资现金流-67-17-16-16筹资活动现金流-595-278-282-257短期借款0000长期借款-1865-155-141-105其他筹资现金流1271-123-141-152现金净增加额115334920162153主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)20.020.320.117.0营业利润(%)11.015.322.316.2归属于母公司净利润(%)24.017.924.316.2获利能力毛利率(%)11.611.411.611.5净利率(%)4.74.64.84.7ROE(%)7.58.39.410.0ROIC(%)7.910.812.516.2偿债能力资产负债率(%)46.746.848.649.9净负债比率(%)-39.6-41.7-57.4-70.8流动比率1.21.31.41.5速动比率1.01.11.21.3营运能力总资产周转率0.80.91.01.1应收账款周转率6.86.46.46.4应付账款周转率6.417.177.177.17每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.690.821.021.18每股经营现金流(最新摊薄)1.690.612.182.29每股净资产(最新摊薄)9.209.9110.7811.80估值比率P/E16.013.610.99.4P/B1.21.11.00.9EV/EBITDA10532请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层