19年经营质量稳步提升，20年Q1利润短期受疫情影响

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2020年04月14日 新大陆（000997.SZ） 19年经营质量稳步提升，20年Q1利润短期受疫情影响 事件：4月14日，公司公告2019年和2020Q1业绩预告。2019年，公司实现营业总收入61.82亿元，较上年同期增长3.94%；归属于上市公司股东的净利润为6.91亿元，较上年同期增长17.87%。2020年一季度，营业总收入为124,500–131,300万元，同比下降0-5%；归属于上市公司股东的净利润为8,700–11,100万元，同比下降55%-65%。 19年商户运营和物联网设备带动经营质量提升，剔除激励成本实际利润仍高增。1）商户运营服务集群系公司业务增长的主要动力，主要包括商户服务平台业务，以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融科技两项通用类SaaS业务。2019年集群营业总收入31.43亿元，同比增长12.13%，受增值类SaaS服务占比提升影响，毛利率由2018年27.12%提升至37.54%。2）受下游支付行业监管周期影响，2019年支付设备采购需求出现阶段性减少（特别是低端设备），2019年物联网设备集群营业总收入19.16亿元，同比减少5.37%。但产品与业务结构继续升级，毛利率由2018年的22.52%提升至31.48%。3）若剔除报告期内股权激励成本摊销影响（不考虑所得税），则归属上市公司股东的净利润为7.64亿元，同比增长27.57%。 20Q1商户交易流水逆势新高，利润下滑主要由主动让利和硬件交付递延造成。1）公司商户服务平台于2月中旬开始快速全面复苏，3月份交易规模环比增长56%。一季度末，平台日交易峰值突破85亿元，为历史新高。2020Q1公司支付服务交易总规模突破6400亿元，同比增长77%，预计主要由商户数量快速扩张以及结构优化。2）新疫情影响下，公司主动承担企业社会责任、调整经营策略，与广大商户和联营伙伴风雨同舟、共克时艰，针对商户服务平台推出多项贴补与全面扶助政策，对收单业务利润产生阶段性影响。3）硬件业务客户主要为第三方支付、银行等机构，因疫情冲击，其业务拓张计划被动推迟，导致公司销售订单递延至后续季度。因此，一季度公司物联网硬件集群收入与利润发生较大幅度下降。 第三方支付竞争格局改善，数据运营SaaS成发力点，激励落地后业务进展有望加速。1）随着“断直连”时代来临，互联网巨头受压制，行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”，2019年上半年支付服务费率普遍上行。2）“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源，SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升，经历极端环境考验后有望加速放量，成功切入金融助贷服务千亿市场。3）2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地，治理结构改善后大幅提升团队执行力，业务进展有望加速。 维持“买入”评级。根据关键业务假设及近期财报，预计2019-2021年营业收入分别为61.17亿、71.15亿和82.37亿，归母净利润分别为7.00亿、9.62亿和13.07亿。维持“买入”评级。 风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,856 5,760 6,117 7,115 8,237 增长率yoy（%） 37.0 18.6 6.2 16.3 15.8 归母净利润（百万元） 654 586 700 962 1,307 增长率yoy（%） 41.8 -10.4 19.5 37.4 35.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.63 0.56 0.67 0.92 1.25 净资产收益率（%） 13.7 11.1 12.3 14.8 17.0 P/E（倍） 25.3 28.3 23.7 17.2 12.7 P/B（倍） 3.4 3.2 2.9 2.6 2.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 计算机设备 前次评级 买入 最新收盘价 16.92 总市值(百万元) 17,795.27 总股本(百万股) 1,051.73 其中自由流通股(%) 96.63 30日日均成交量(百万股) 11.20 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《新大陆（000997.SZ）：人脸识别算法获国家级认证，全球顶级比拼确立研发实力》2020-04-10 2、《新大陆（000997.SZ）：支持全国健康码上线，“数字中国”核心领军确立》2020-03-17 3、《新大陆（000997.SZ）：三季度业绩符合预期，收单和金融服务稳步增长》2019-10-28 -18%-9%0%9%18%27%2019-042019-082019-122020-04新大陆 沪深300 2020年04月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 6,332 7,967 9,313 9,310 11,441 营业收入 4,856 5,760 6,117 7,115 8,237 现金 1,977 2,631 2,327 3,185 3,600 营业成本 3,179 4,078 3,772 4,173 4,564 应收账款 731 742 822 997 1,109 营业税金及附加 124 51 54 63 72 其他应收款 1,624 0 1,725 281 2,041 营业费用 196 219 208 218 227 预付账款 79 62 88 87 116 管理费用 674 438 1,228 1,497 1,797 存货 1,043 1,084 883 1,293 1,087 财务费用 11 10 -7 -10 -25 其他流动资产 879 3,449 3,467 3,468 3,489 资产减值损失 49 90 76 94 110 非流动资产 2,245 3,090 3,157 3,266 3,382 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 153 235 323 413 500 投资净收益 34 39 37 39 37 固定投资 208 591 540 524 512 营业利润 782 689 823 1,120 1,530 无形资产 187 194 214 238 266 营业外收入 10 4 7 6 6 其他非流动资产 1,697 2,070 2,080 2,092 2,104 营业外支出 1 20 6 7 9 资产总计 8,578 11,057 12,469 12,576 14,823 利润总额 791 673 824 1,118 1,528 流动负债 3,528 5,324 6,373 5,667 6,757 所得税 112 67 99 123 176 短期借款 395 610 610 610 610 净利润 679 606 724 995 1,351 应付账款 1,040 943 891 1,138 1,081 少数股东收益 25 20 24 33 45 其他流动负债 2,094 3,771 4,872 3,918 5,066 归属母公司净利润 654 586 700 962 1,307 非流动负债 92 268 220 174 128 EBITDA 803 771 885 1,177 1,579 长期借款 40 234 186 140 95 EPS（元/股） 0.63 0.56 0.67 0.92 1.25 其他非流动负债 52 34 34 34 34 负债合计 3,621 5,592 6,593 5,841 6,885 主要财务比率 少数股东权益 122 208 232 265 309 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 1,011 1,044 1,044 1,044 1,044 成长能力 资本公积 1,554 1,774 1,774 1,774 1,774 营业收入（%） 37.0 18.6 6.2 16.3 15.8 留存收益 2,086 2,591 3,134 3,872 4,829 营业利润（%） 51.4 -12.0 19.4 36.1 36.6 归属母公司股东收益 4,835 5,257 5,644 6,471 7,629 归属母公司净利润（%） 41.8 -10.4 19.5 37.4 35.8 负债和股东权益 8,578 11,057 12,469 12,576 14,823 盈利能力 毛利率（%） 34.5 29.2 38.3 41.4 44.6 现金流表（百万元） 净利率（%） 13.5 10.2 11.4 13.5 15.9 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE（%） 13.7 11.1 12.3 14.8 17.0 经营活动净现金流 -276 -56 222 1,199 775 ROIC（%） 11.8 9.4 10.7 13.2 15.5 净利润 679 606 724 995 1,351 偿债能力 折旧摊销 45 124 91 100 112 资产负债率（%） 42.2 50.6 52.9 46.4 46.4 财务费用 11 10 -7 -10 -25 净负债比率（%） -25.8 -30.9 -25.3 -35.4 -35.9 投资损失 -34 -39 -37 -39 -37 流动比率 1.8 1.5 1.5 1.6 1.7 营运资金变动 -1,035 -883 -549 154 -626 速动比率 1.5 1.3 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 58 125 0 0 0 营运能力 投资活动净现金流 -1,136 -1 -121 -170 -191 总资产周转率 0.65 0.59 0.52 0.57 0.60 资本支出 218 377 -21 20 29 应收账款周转率 6.4 7.8 7.8 7.8 7.8 长期投资 -1,006 585 -88 -87 -87 应付账款周转率 3.5 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -1,924 961 -231 -237 -249 每股指标（元/股） 筹资活动净现金流 1,892 676 -404 -171 -169 每股收益（最新摊薄） 0.63 0.56 0.67 0.92 1.25 短期借款 349 215 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） -0.61 1.38 0.21 1.15 0.74 长期借款 -20 194 -48 -46 -46 每股净资产（最新摊薄） 4.63 5.03 5.41 6.20 7.31 普通股增加 72 33 0 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 1,502 220 0 0 0 P/E 25.3 28.3 23.7 17.2 12.7 其他筹资现金流 -10 13 -357 -125 -123 P/B 3.4 3.2 2.9 2.6 2.2 现金