农产品研究跟踪系列报告（100）：生猪价格环比略涨，行业现金流持续承压

周度农产品价格跟踪：生猪行业供给充裕，2024H1猪价回调压力较大。 生猪：本周商品猪价和仔猪价格环比反弹。3月15日生猪价格14.46元/公斤，环比上涨1.05%；7kg仔猪425.00元/头，环比上涨2.35%；淘汰母猪9.27元/公斤,环比上涨1.42%。 白鸡：短期淡季压力显现，中长期供给充足。3月15日，鸡苗价格3.80元/羽，环比上涨2.43%；毛鸡价格7.66元/千克，环比下跌1.19%。 黄鸡：供给维持底部，价格受需求压制。青脚麻鸡价格3月15日为5.11元/斤，较上周环比下跌1.16%。 鸡蛋：补栏淡季不淡，中期供应压力仍大。3月15日，鸡蛋主产区价格3.61元/斤，环比下跌0.82%，同比下跌10.20%。 大豆、豆粕：供应宽松渐成趋势，盘面震荡下行。3月15日，大豆现货价为4433.68元/吨，环比下跌1.86%；豆粕现货价为3500元/吨，环比上涨5.29%。 玉米：新粮确认增产，短期收储有望托底。3月15日国内玉米现货价2410元/吨，较上周同期下降0.12%，较去年同期下降15.53%。 白糖：短期利空释放充分，中期关注产区天气。2024年3月15日，国内广西南宁糖现货价为6630元/吨，较上周环比增加2.63%。 橡胶：短期供弱需强，价格底部不悲观。3月15日，20号标胶上海现货价为12325元/吨，环比上涨3.27%；顺丁橡胶华东市价为13300元/吨，环比上涨1.14%。 核心观点：看好养殖布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：2024上半年回调压力较大，行业产能有望加速去化，继续看多板块。2）黄鸡：前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振。3）白鸡：中期供给充足，有望随猪价反转开启高景气。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价处于周期底部，看好双汇发展业绩上行及高分红。 6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团。宠物板块出口表现较好，或迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。糖市短期边际供强需弱，看好中期基本面。 投资建议：推荐养殖、种业、肉制品。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等； 2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；3）肉制品推荐：双汇发展； 4）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业等；5）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、普莱柯等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 表1：本周农产品基本面数据汇总 2、基本面跟踪 2.1生猪：商品猪和仔猪价环比反弹，3月前十天二育销量环比增加 生猪供给整体充裕，上半年预计延续回落趋势。3月15日生猪价格14.46元/公斤，周度环比上涨1.05%，同比下跌4.24%。从供给来看，3月15日出栏体重达122.24kg，环比增加0.42%；从产能推导来看，商品猪后续出栏量充裕，叠加前期压栏，我们认为后续行业供给仍宽裕。需求方面，春节后需求预计将进一步减少，本周屠宰量环比增加1.47%，同比减少18.58%。综合考虑，我们认为猪价春节前或提前回落，养殖情绪将继续悲观。 中期来看，3月15日仔猪报价调整，7kg仔猪价格约425.00元/头，环比上涨2.35%，同比下跌27.26%，询盘气氛有限，2024年上半年猪价进一步回调压力大，行业产能去化有望加速，继续看多板块底部逻辑。 表2：生猪基本面数据 图1：本周商品猪出栏均价环比上涨1.05%（元/千克） 图2：本周断奶仔猪价格环比上涨2.35%（元/千克） 图3：本周出栏均重增加，整体压栏压力不大（kg） 图4：本周50kg二元后备母猪价格持平，补栏情绪平淡（元/头） 图5：本周屠宰场陆续开工（头） 图6：淘汰母猪价格近期走势偏弱（元/kg） 图7：本周冻品库容率环比略降，仍处相对高位（%） 图8：本周标肥猪差价节后走窄，肥猪需求进入淡季（元/kg） 2.2白鸡：短期淡季压力显现，中长期供给充足 本周毛鸡、鸡苗价格均有所反弹。2024年3月15日，鸡苗价格3.80元/羽，环比上涨2.43%，同比下跌37.81%；毛鸡价格7.66元/千克，环比下跌1.19%，同比下跌26.63%。短期来看，鸡苗价格受供给环比回升、养殖利润走弱影响，节后快速回落； 毛鸡端受偏弱需求压制，价格横盘震荡。考虑到春节后进入肉鸡补栏及消费淡季，鸡苗和毛鸡价格后续存在继续回落可能。中长期来看，父母代种鸡存栏量维持高位，同时后备祖代种鸡存栏量受海外引种逐渐恢复、国内自繁上量影响，同比恢复明显，因此我们认为国内白鸡中长期或面临供应压力。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：供给维持底部，价格受需求压制 节后进入消费淡季，价格快速回落。本周新牧网数据未更新，参考钢联数据的青脚麻鸡价格，3月15日为5.11元/斤，较上周环比下跌1.16%。节后黄鸡进入消费淡季，叠加白鸡、生猪价格低迷压制，黄鸡价格节后开启快速回落。中期来看，黄鸡供给维持底部且需求有望受益生猪景气回升。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.5鸡蛋：补栏淡季不淡，中期供给压力仍大 本周鸡蛋价格环比下跌，供给压力下或继续调整。3月15日，鸡蛋主产区价格3.61元/斤，环比下跌0.82%，同比下跌10.20%。短期来看，供给方面，前期蛋鸡养殖利润收窄，带来淘鸡情绪增加，本周淘汰鸡出栏量环比增加21.80%，同比减少7.90%。需求方面，节后销售略降，周内销区销量环比增加1.75%，同比减少10.02%，生产环节与流通环节库存分别环比+10.11%、+16.13%。 中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，11月在产父母代蛋鸡存栏环比持平，同时天气转凉亦将利好产蛋率提升，鸡蛋价格有望季节性回落。 表5：鸡蛋基本面数据汇总 图17：本周鸡蛋价格环比下跌 图18：本周蛋鸡养殖成本环比下跌、盈利环比下跌 图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比增加 图21：本周鸡蛋主销区销量环比增加 图22：本周鸡蛋库存环比增加 2.6大豆：国内供应增多，中期盘面上行承压 2024年3月15日，国内大豆现货价为4433.68元/吨，较上周环比下跌1.86%，国内新豆在2023年9月下旬陆续上市，上货量逐步增加，预估2023Q4国内进口大豆到港量较为充足，预计国内大豆供应整体仍然宽松。 中期来看，全球新季供给预计迎来修复，据USDA发布的3月供需报告，23/24年度库销比较22/23年度明显提升约2.00%，由27.92%增长至29.92%。未来南美新豆上市后，叠加国内生猪产能调减预期，国内大豆和豆粕价格预计保持震荡。 2024年3月15日，国内豆粕现货价为3500元/吨，较上周环比上涨5.29%。截至3月15日饲料企业库存天数环比增加5.70%，终端需求不足，市场交易情绪仍较谨慎，预计盘面上行有压力。 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总 图23：国内大豆现货价近期偏弱震荡（元/吨） 图24：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳） 表7：全球大豆供需平衡表 表8：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.7玉米：新粮确认增产，短期收储有望托底 2024年3月15日国内玉米现货价2410元/吨，较上周同期下降0.12%，较去年同期下降15.53%。从供给端看，国内新季玉米确认增产，从需求侧来看，饲料企业补库积极性一般，库存天数环比减少1.04%，同比减少10.10%，短期收储有望托底。中期来看，由于海外进口利润提升，预计未来玉米进口量有望增加，再考虑到今年生猪产能有望在现金流亏损下迎来调减，国内玉米价格或继续弱势运行。 表9：玉米基本面数据汇总 图25：国内玉米现货价(元/吨)近期震荡反弹 图26：近期国际玉米期货收盘价持续下探 表10：全球玉米供需平衡表 表11：中国玉米供需平衡表 2.8白糖：短期利空释放充分，中期关注产区天气 2024年3月15日，国内广西南宁糖现货价为6630元/吨，较上周环比增加2.63%，云南昆明糖现货价为6500元/吨，较上周同期环比增加1.09%。短期来看，受巴西降水和原油走弱影响，海外原糖价格近期再度回落，叠加国内节后进入消费淡季，国内糖价近期跟随外盘回落。 展望今年上半年，海外原糖景气有赖于北半球实际减产情况以及印度的能源政策及糖出口政策，如果减产坐实，明年上半年海外原糖价格有望再度走强。而当前国内配额外糖进口利润仍维持负值，今年上半年的价差修复逻辑依旧顺畅，后续有望随原糖保持强势。 表12：白糖基本面数据汇总 图27：内外盘糖期货价格近期同步回落 图28：国内进入产糖旺季，工业库存维持回升 2.9橡胶：短期供弱需强，价格底部不悲观 3月15日，20号标胶上海现货价为12325元/吨，环比上涨3.27%，同比上涨27.85%； 顺丁橡胶华东市价为13300元/吨，环比上涨1.14%，同比上涨13.68%。短期来看，泰国进入产胶淡季，国内汽车销售数据同比维持较高景气，随节后轮胎开工逐步回升，国内胶价短期存在去库反弹动力。中期来看，天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。 表13：橡胶基本面数据汇总 图29：国内20号标胶价格近期维持震荡（元/吨） 图30：国内顺丁橡胶价格近期维持震荡（元/吨） 2.10棕榈油：短期去库提振，中期或有支撑 3月15日棕榈油国内均价为8368元/吨，较上周同期环比上涨4.60%。根据MPOB月报显示，2月马来西亚棕榈油产量环比减少10.16%，库存环比减少5.00%。短期来看，原油价格持续走弱，油脂需求低迷，棕榈油价格或维持偏弱震荡。中期来看，由于2023年下半年以来厄尔尼诺的持续扰动，今年东南亚预期减产，对棕榈油价格或有支撑。 表14：棕榈油基本面数据汇总 2.11棉花：供给维持趋紧，需求尚待修复 短期需求偏弱，持续压制价格。3月15日，国产棉-新疆棉3128B价格为17070元/吨，环比下跌0.72%，同比增长12.99%；进口棉-美棉M1-1/8价格为17800元/吨，环比持平，同比上涨4.71%。短期来看，进口回落叠加纺纱开工尚好，预计提振价格反弹。展望2024年，美棉23/24面积单产预计双降，且USDA在2月供需报告下调全球产量预期，全球平衡表再度转为去库，后续需求若有修复，棉价存在上行动力。 表15：棉花基本面数据汇总 2.12红枣：淡季价格承压，关注产区天气 本周红枣价格基本维稳，广东/河北特级红枣成交价分别为14.50/13.30元/千克，前者环比持平，后者环比-2.21%；广东/河北一级红枣成交价分别为13.50/11.80元/千克，前者环比持平，后者环比-1.67%。2023年红枣产区调减幅度较大，叠加库存低位，价格涨至高位。展望后市，红枣年度较为消费集中，终端高价接受能力偏弱，节前旺季提振价格有限，年后淡季价格存在下调压力。 表16：红枣基本面数据汇总 3、行业动态与市场行情 3.1行业动态 表17：本周重要公告：巨星农牧第二大股东拟减持公司股份，天邦食品继续以史记生物股权抵债 3.2板块行情 本周SW农林牧渔指数下跌0.07%，沪深300指数上涨0.71%，板块跑输大盘0.78%。 从三级子板块来看，其他种植业/水产养殖/动物保健板块涨幅明显，分别为5.89%/5.26%/3.79%。 图3