锡周报报告锡周报报告锡周报报告锡周报报告2024202420242024----3333----15151515中航期货中航期货中航期货中航期货 目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判 PART 01报告摘要（1）美国2月核心CPI同比仍高达3.8%，连续第二个月高于市场预期，美国通胀具有粘性进一步支持美联储当前偏谨慎的降息立场，短期市场对美联储今年的降息路径预期并未发生显著改变，美元指数先扬后抑，继续在103附近波动，下周美联储议息会议大概率不会降息，但需关注会议措辞。（2）稳增长是市场期待，市场情绪渐回暖，政策方面对有色需求偏有利。市场焦点主要观点交易策略缅甸锡矿复产时间未明，且锡矿征税方案调整，意味着将有部分实物矿变为佤邦政府库存，何时释出具有较大的不确定性。加上印尼由于矿业部的审批程序发生了变化，导致矿业公司年度工作计划的审批延迟，印尼矿产品出口受到影响。短期国内进口锡锭量级或大幅度下降，锡资源供应仍然受限。据Mysteel调研2024年3月8日全国主要锡锭社会库存为14955吨，较3月1日增加1005吨，社会库存处于近几年高位，或给予锡价一定的上行压力。全球电子消费回暖，半导体景气度回升，以费城半导体指数所代表的半导体行业股票大涨，锡锭需求预期回暖，但持续累库说明需求仍然不够强劲，股价上涨并未有效传导至锡价，短期看现实需求未能跟上预期，呈现偏疲软格局。锡下游需求预期好转，但现实面临高库存压力，供需矛盾并不突出，多跟随情绪波动。但基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，中长期维持偏多配看待。高位震荡，关注海外宏观情绪。 PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素供应维持偏紧库存继续处于高位终端需求预期有望好转累库尚未结束锡矿进口或将继续处于低位水平 PART 02基本面世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年12月，全球精炼锡产量为3.19万吨，消费量为3.22万吨，供应短缺0.03万吨。2023年，全球精炼锡产量为35.39万吨，消费量为34.48万吨，供应过剩0.9万吨。2023年12月，全球锡矿产量为2.94万吨。2023年，全球锡矿产量为30.97万吨。-2-1-1001102-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(万吨万吨万吨万吨)WBMS:供需平衡供需平衡供需平衡供需平衡:锡锡锡锡:累计值累计值累计值累计值2022202320202021 PART 03数据分析本周锡价持续走高，现货涨幅大于期货，沪锡基差为-60元/吨，贴水幅度缩小明显；LME锡升贴水为-132美元/吨，贴水幅度有所扩大。-800.00200.001,200.002,200.003,200.004,200.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01LMELMELMELME锡（锡（锡（锡（0000----3333）升贴水）升贴水）升贴水）升贴水20202021202220232024-45,000.00-35,000.00-25,000.00-15,000.00-5,000.005,000.0015,000.0025,000.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01长江有色锡平均价升贴水长江有色锡平均价升贴水长江有色锡平均价升贴水长江有色锡平均价升贴水20202021202220232024 PART 03数据分析截止3月8日，云南、江西合计开工率58.46%，周环比增加5.84%，其中云南地区开工率62.37%，周环比上涨7.85%；江西地区开工率51.8%，周环比上涨2.4%。随着春节假期结束，两地冶炼企业陆续恢复正常生产，开工率继续回升，预计下周两地开工率仍有小幅上升空间。另外，据SMM了解市场中的废锡供应依旧紧张，少数冶炼企业仍面临原料供应紧张所带来的制约。107,875157,875207,875257,875307,875357,87501-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(元元元元/金属吨金属吨金属吨金属吨)平均价锡矿平均价锡矿平均价锡矿平均价锡矿:70%:湖南湖南湖南湖南20192020202120222023100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01平均价锡矿：平均价锡矿：平均价锡矿：平均价锡矿：70%：广西：广西：广西：广西20192020202120222023 PART 03数据分析印尼贸易部公布数据1月出口0.4千吨，环比减少93.22%，同比减少74.03%，印尼锡出口许可证更新延迟导致今年锡出口中断问题相比往年更加严重，源于印尼政府对包括锡矿在内的金属矿业实行三年许可证制度，这使得即便是大型企业获得许可证的时间也延长了。同时锡资源，作为总统政策的一部分，即最大限度的提高大宗商品及其下游产品的收入，已成为政府日益关注的焦点。2,1007,10012,10017,10022,10027,10032,10037,10042,10001-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值202220232020202110,41560,415110,415160,415210,415260,415310,41501-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿锡矿砂及精矿:累计值累计值累计值累计值2022202320202021 PART 03数据分析据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2024年2月精锡产量为10885吨，环比减少28.54%，同比减少20.29%，2024年1-2月精锡累计产量为26118吨，累计同比增加0.53%。2月份国内锡锭产量下降较大，主要受冶炼厂春节放假，停产检修影响。进入3月份，春节假期期间云南地区多数停产冶炼企业已恢复正常生产，江西地区多数冶炼企业已结束停产检修，湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于23年10月下旬停产至今，其余地区多数冶炼企业也陆续恢复正常生产，预计3月份国内锡锭产量将恢复正常。4,7009,70014,70019,70024,70029,70003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(吨吨吨吨)产量产量产量产量:锡锡锡锡:当月值当月值当月值当月值20222023201920202021-60-40-2002040608003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(%)产量产量产量产量:锡锡锡锡:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比20222023201920202021 PART 03数据分析根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比减少7.33%，同比增加47.92%，1-12月累计进口量为3.35万吨，累计同比7.58%，其中12月从印尼进口精锡3007吨，占本月进口量的60.69%，环比减少18.4%。1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计1月进口将环比减少。831,0832,0833,0834,0835,0836,08301-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:精炼锡精炼锡精炼锡精炼锡:当月值当月值当月值当月值20222023202020211655,16510,16515,16520,16525,16530,16535,16540,16501-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:精炼锡精炼锡精炼锡精炼锡:累计值累计值累计值累计值2022202320202021 PART 03数据分析据SMM统计，据SMM统计，1月焊锡开工率91.9%，月环比上升7.1%，其中大型企业开工率99.3%，月环比上升8.3%，中型企业开工率67.1%，月环比上升1.8%，小型企业开工率82.8%，月环比上涨9.7%。1月份，由于春节假期临近，终端企业计划年前备库，尤其是在锡价处于低位的上旬，大量采购导致了国内锡焊料企业的订单量显著增长，到了下旬，锡价的快速反弹和持续上涨削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，使得整体需求增量未能达到下游企业的预期。据SMM调研分析，预计2月份锡焊料企业的开工率将出现大幅下降，主要是由于2月初起，下游及终端企业陆续进入春节假期，生产车间暂停运营，且多数企业计划在正月初九或更晚复工。因此，2月份的实际生产时间将大幅缩短。92949698910912914916918920901-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:重点企业重点企业重点企业重点企业:镀锡板镀锡板镀锡板镀锡板(带带带带):累计值累计值累计值累计值20222023201920202021-24-14-461626364601-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(%)产量产量产量产量:重点企业重点企业重点企业重点企业:镀锡板镀锡板镀锡板镀锡板(带带带带):累计值累计值累计值累计值:同比同比同比同比20222023201920202021 PART 03数据分析伦锡库存去年12月18日增至逾八年最高位8205吨后进入下行通道，上周伦锡库存持续下降，最新库存水平为5055吨，降至近七个月新低，但仍处于历史相对高位。3月8日当周，上周沪锡库存继续累积，目前已连增七周，周度库存增加4.35%至11072吨，刷新上市以来最高位。0.001,000.002,000.003,000.0