全年高质量增长，童装及电商持续强劲

公司动态分析 361度（1361.HK） 证券研究报告 运动鞋服 全年高质量增长，童装及电商持续强劲 投资评级：Xx买入xx目标价格：6.9港元现价(2024-3-14)：4.46港元 事件：361度公布2023年全年业绩表现，收入同比增长21.0%，归母净利润同比增长28.7%。今年恢复派息，派息比例为40.2%。整体表现好于市场预期且符合我们此前预期。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.54/0.62/0.70元，目标价6.9港元，维持“买入”评级。 报告摘要 运动消费品复苏带动销售增长，电商及童装表现强劲随着消费市场的持续回暖，体育产业景气度继续高涨，带动运动消费品的销售提升。2023全年，361度录得收入84.23亿元，同比增长21.0%，其中童装收入为19.58亿元，同比增长35.7%，占收入比提升至23.2%；电商收入为23.26亿元，同比增长38.0%，占收入比提升至27.6%。公司的童装业务具有先发优势，近年来持续保持高速增长，而公司的电商业务采取的是全直营模式，线上产品专供，与线下产品进行区隔，有效防止渠道窜货。门店网络方面，截止2023年末大装/童装销售网点为6994/2545间，同比净增加254/257间，预计接下来也将保持净开店的节奏；大装/童装单店面积为138/103m2，同比分别增加9/11m2。毛利率同比上升0.6pp至41.1%，其中鞋类/童装毛利率分别同比上升1.2/0.9pp至42.4%/41.8%。在收入和毛利率提升的影响下，归母净利润率同比提升0.7pp至11.4%，归母净利润也同比增长28.7%至9.61亿元，超市场预期。此外，基于2023年运营情况持续向好，公司宣布恢复派息，每股普通股派发20.4港仙，全年派息比例为40.2%。 总市值(百万港元)9,221.86流通市值(百万港元)9,221.86总股本(百万股)2,067.68流通股本(百万股)2,067.6812个月低/高(港元)3.3/4.7平均成交(百万港元)10.80 丁伍号17.03%丁辉煌16.29%丁辉荣15.67%其他股东51.01%总共100.00% 亚运等大型体育赛事助力品牌影响力扩张作为连续四届亚运会的官方合作伙伴，361度和亚运会已经形成深度绑定。2023年杭州亚运会成功举办，361度的讨论热度也高居不下，在亚运会赞助商影响力排行榜中位列第三，体育品牌中位列第一，品牌声量得到提高，也有助于产品的曝光率和销量。此外，公司通过“10KM竞速系列赛”、“触地即燃”、“女子健身局”等自有赛事不断拓展运动市场，辐射各层级城市的运动参与者，为品牌树立优质口碑。同时，公司通过明星代言人、IP联动等方式推出创新产品，吸引年轻消费群体关注，持续丰富品牌的年轻化表达。 投资建议：去年公司获纳入港股通后，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。亚运会后品牌的知名度得到提高。管理层介绍，接下来公司还将赞助更多大型赛事，为品牌声量的提高增添助益。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.54/0.62/0.70元，参考历史估值水平，给予2024年12倍PE，目标价6.9港元，维持“买入”评级。 杨怡然消费行业分析师 +852-2213 1401laurayang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 （转下页） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼