铜价走高，下游接货意愿减弱

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 3月14日，沪铜主力合约开于71,200元/吨，收于71,570元/吨，较前一交易日收盘上涨2.20%。当日成交量为208,137手，持仓量为214,126手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于71,600元/吨，收于71,870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 据SMM讯，昨日受铜价大幅上扬影响，日内有所受抑，早盘成交偏弱，升水较昨日走跌。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水50元/吨零星成交，好铜如CCC-P与平水铜几无价差，报贴水50元/吨-贴水40元/吨附近。受月差扰动较大因素影响，部分持货商已经开始对2404合约进行报价。进入主流交易时段月差收敛，但因铜价高企下游接货能力明显走弱，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨附近少量成交，好铜价格报挺于贴水60元/吨-贴水50元/吨少量成交，非注册货源出货仍然向好，但市场观望情绪仍占据主导，成交持续冷清。至上午11时前，主流平水铜报贴水80元/吨部分成交，好铜报贴水60元/吨部分成交。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 观点： 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 宏观方面，昨日，美国2月PPI增速大幅超过经济学家共识，录得去年八月以来的最大涨幅，这或许再度使得市场对于美联储降息预期受到冲击，美元指数大幅上涨，重回103关口。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续下行，现货市场依旧活跃，同时长单有所推进。多个市场参与者表示干净矿的TC已经趋向10美元/干吨以下，打包矿的TC略高。目前在炼厂集中提前一波检修及个别炼厂降负荷之外，暂未见到更大规模减产。供应端未见新的变化。当下SMM所报周度加工费已经下降至15.29美元/吨。据kitco消息，来自金属加工厂的卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。该公司称，今年1月和2月期间，平均有11.5%的铜冶炼厂产能处于闲置状态，而去年同期的这一比例为8.6%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.3万吨。3月部分冶炼厂因2月影响的产量逐渐爬产中，但有大型冶炼企业因搬迁影响产量较大，部分企业受原料紧 张等有所减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量有所增加。3月13日，中国大型冶炼厂在昨日的会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应的短缺，这另铜价呈现大幅走强。 消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价偏强震荡，且周五一度走高至70000元/吨以上，然而本周下游部分加工企业新增订单仍表现不佳，铜管、铜排等行业订单表现尚可。后续临近周尾，随着铜价逐渐走高，下游出现一定买涨情绪，补库需求小幅回暖，但整体市场消费提振空间较为有限。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.09万吨至10.80万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.80万吨18.62万吨。SMM社会库存上涨4.26万吨至36.38万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.19，较前一交易日下降0.12%。 总体而言，目前TC价格持续走低，国内炼厂减产，同时目前随着下游需求自春节后陆续恢复，虽然当下市场升贴水报价仍然维持低位，但这样的情况或将逐步出现改变，叠加美联储降息预期的影响，预计铜价同样将会维持偏强格局。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：卖出看跌@66,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7 铜日度基本数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindS