业绩延续靓丽表现，全球化持续推进

公司发布FY24Q2（CY23Q4）业绩，当期公司实现收入38.4亿元，同比/环比增54.0%/1.3%；毛利率为43.1%，同比/环比分别增3.2pct/1.4pct； 对应经调净利润为6.6亿元，创历史新高，调整后净利润率达到17.2%，同样创历史新高。 CY23Q4业绩表现靓丽，2023年完美收官 CY23Q4公司多项业务指标创历史新高，其收入刷新单季度纪录，毛利率继续提升，调整后净利润率同样创历史新高，为2023年画下完美句号。分拆看，公司收入端的强劲增长得益于中国大陆/海外直营/海外代理收入同比增56%/86%/26%，背后增长动力主要来自于单店店效的增长。毛利率的继续提升主要系海外驱动，反映了公司IP战略、品牌升级战略和全球化的成功。净利率增幅弱于毛利率主要是受到业务发展及直营店开设带来的费用拖累，但净利率不断提升的趋势依然反映了公司在战略的成功和费用管理方面的成效。 国内延续强势拓店，海外加速网络扩张 2023年MINISO国内实现601家门店净增，其中23Q4国内净增名创优品门店124家，延续强劲的开店趋势；且选址更加注重质量，23Q4净增门店中近70%来自1-2线城市。展望2024年，预计公司在国内净增350-450家门店，继续高质量发展、精细化运营。2023年公司于海外净增372家门店，完成年初开店目标；23Q4海外市场净增174家门店，是2019年以来海外单季度开店之最。2024年公司预计于海外净增加550-650家门店，布局上，预计亚洲和拉美仍贡献绝大多数门店，欧洲和北美市场有望快速开店。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司FY2024-2026年营业收入分别为153.4/192.0/232.2亿元，同比增速分别为33.7%/25.1%/20.9%，归母净利润分别为26.1/32.7/39.5亿元，同比增速分别为47.5%/25.1%/21.1%，EPS分别为2.1/2.6/3.1元/股。鉴于公司产品创新力、性价比优势和全球化战略持续推进，参照可比公司估值，我们给予公司2024财年20倍PE，目标价44.96港元（汇率：1人民币≈1.09港元），维持“增持”评级。 风险提示：居民消费力承压；市场竞争加剧；海外市场开发不及预期；海外关税风险等。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表