24Q2业绩延续靓丽表现 海外自主品牌建设稳步推进

2024年09月02日匠心家居(301061.SZ) 证券研究报告 24Q2业绩延续靓丽表现 海外自主品牌建设稳步推进 事件：公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收12.07亿元，同比增长27.67%；归母净利润2.85亿元，同比增长41.81%；扣非后归母净利润2.58亿元，同比增长48.13%。其中24Q2实现营收6.48亿元，同比增长25.20%；归母净利润1.64亿元，同比增长31.88%；扣非后归母净利润1.44亿元，同比增长28.90%。同时2024H1公司以1.66亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本.998345847 24Q2营收、利润双增长，新老客户拓展稳步推进，自主品牌发展可期 公司产品结构持续优化，电动沙发占比保持提升。24H1电动沙发收入9.35亿元，同比增长35.62%；电动床收入1.62亿元，同比增长11.24%；配件收入0.94亿元，同比增长0.81%。 公司新老客户拓展稳步推进，进一步加速海外自主品牌建设。2024H1公司共获得49位全新客户，全部均为零售商，6位属于“全美排名前100位家具零售商”。得益于零售新客户的增加，2024H1公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的78.43%；公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的56.19%，对公司在美国市场的营业收入占比达62.40%。2024H1公司前十大客户交易金额多数上涨，上涨比例从7.37%到747.06%不等，其中又有4位客户的上涨比例超过50%，其中3位超过200%；前30大客户有22家保持增长。公司在海外建立、建设自己的品牌与渠道是个长期战略，4-7月间是公司有序推进“店中店”的第一阶段。截至8月末公司已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模的店中店，但目前尚未积累足够数据测算“单店模型”，预计未来有望加速美国市场渠道拓展、推动公司销售进一步提升。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 刘夏凡联系人SAC执业证书编号：S1450123040055liuxf3@essence.com.cn 产品结构优化推动毛利率继续向上，坚持研发投入，费用管控良好盈利能力方面，24H1公司毛利率为33.22%，同比增长1.75pct；24Q2公司毛利率为33.13%，同比增长0.46pct。智能电动沙发占比上升至77%，结构优化带来毛利率提升。24H1公司净利率为23.64%，同比增长2.36pct；24Q2公司净利率为25.36%，同比增长1.28pct，主要系毛利率增长、汇兑收益叠加理财收益等综合影响。 相关报告 营收利润延续靓丽表现，海外自主品牌建设稳步推进中2024-05-0423Q3业绩延续靓丽增长，海外自主品牌建设稳步推进中2023-10-3023Q2营收、利润逆势靓丽增长，海外自主品牌建设稳步推进中2023-08-30智能家居优质出口龙头，海2023-07-16 期间费用方面，24H1公司期间费用率为7.37%，同比下降1.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%/3.54%/4.80%/-4.06%，同比分别+0.58/+0.78/-1.10/-1.21pct，其中销售费用率主要系主要系股份支付费用增加、市场拓展业务增加；管理费用率主要系股份支付费用增加；财务费用率主要受公司汇兑收益增加影响。 外自主品牌发展可期23Q1盈利能力逆势提升，逐步发力海外品牌业务2023-04-29 投资建议：匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求持续向上以及公司消费者品牌业务持续开拓，公司整体业绩有望持续回升。我们预计匠心家居24-26年营业收入分别为23.35、28.21、33.88亿元，同比增长21.51%、20.83%、20.09%；归母净利润分别为4.95、6.01、7.21亿元，同比增长21.58%、21.35%、19.91%,对应PE分别为17.2x、14.2x、11.8x，给予24年22.28xPE，目标价66.30元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险等。 资料来源：国投证券研究中心 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034