复合调味品行业历经“大起大落”,格局更迭优化,现迎来发展拐点。疫情的爆发推动复合调味品行业C端迎来高速增长,复调零售端市场规模2017-2020年CAGR达12.5%。然而,2021年行业迎来阵痛期,部分中小企业承压之下逐步出清。我们认为行业回调主因:1)疫情逐稳下外出就餐恢复,分流复调居家消费需求;2)企业需减少渠道库存积压;3)行业产能过剩导致供大于求;4)渠道历经快速扩张后治理亟需调整优化;5)消费者教育有待提升。历经调整后,目前行业格局优化改善,逐步趋于稳定,竞争态势有所放缓,截至2023年底,调味品在业存续企业相比2022年下降4.6%。头部企业的迎来调整契机,各企业开始内外兼修,重新规划组织架构、产品、渠道、产能及目标。我们认为复合调味品行业现否极泰来,迎来崭新发展拐点。