低空经济行业策略报告(运营篇)：乘风低空时代，奔赴星辰大海

Ø政策筑基迎低空风起，产业变革启运营新程 低空经济作为国家新兴支柱产业，是培育新质生产力、开辟经济增长“第二曲线”的核心赛道，在“十五五”发展阶段迎来关键机遇期。顶层设计上，“十五五”规划纲要搭建了多维度发展指引；中央企业低空经济产业发展专题推进会进一步将政策要求转化为行动纲领，国资央企将其作为培育新质生产力的重要方向，通过加大长期资本投入、联合产业链上下游培育新业态、攻坚核心关键技术等举措，为行业发展注入强劲的长期动能。同时，空域改革持续深化、基建布局协同布局、eVTOL等载具技术突破，为低空运营商业化落地筑牢了底层基础。运营端方面，行业已逐步形成统一的行业评估框架与清晰的发展路径，配套法规体系持续完善，推动行业规范化发展。当前行业呈现通航载人/载客规模稳增、无人机运营高景气的情形，对比海外成熟市场，国内低空消费场景仍具备广阔增长空间，在政策与技术双轮驱动下，行业发展潜力将持续释放。 Ø典型场景：多点开花，飞向天空，驶向蓝海 ①低空物流：低空物流是低空经济核心商业化场景之一，在“急难险贵”场景具备显著时效与覆盖优势，主要需求端快递、即时配送市场持续扩容，无人机配送渗透率提升空间广阔。当前无人机/eVTOL性能已有望实现末端、支线场景落地，并正向干线突破。2025年丰翼科技、美团等企业无人机配送订单量维持高速增长。末端、支线配送单件成本经初步测算分别约0.80元、0.78元/件，规模化与技术迭代下仍有较大降本空间。 ②低空农业：低空农业是相对成熟的场景，直击农业劳动力短缺、老龄化痛点，可覆盖精准播撒、植保作业、智能巡田三大场景，显著降本提效。2025年前11月农业无人机作业亩次超30亿，2021-2025年作业亩次CAGR或超29.4%；经我们初步测算，低空农业运营市场规模在2025年或超百亿。 ③海上油气：海上油气是低空经济成熟落地场景，当前以直升机为核心载体，行业准入门槛高，2025年中信海直、中国通航、南航通航或合计占据中国市场93.3%份额（以机队数计），格局高度集中。当前应急物资运输存在船舶时效不足、直升机成本高企的痛点，eVTOL在成本、时效、灵活性上优势显著，已完成跨海场景试飞验证，运营成本或大幅低于传统直升机，未来有望成为直升机重要补充，助力行业降本增效。 ④低空文旅及短途航线：低空文旅与短途航线已进入商业化落地初期，现阶段以直升机为主要载体，部分通航企业已在深圳、上海等核心城市落地多条航线，覆盖城市观光、跨城出行等场景。未来，eVTOL有望凭借其显著成本优势，成为低空消费场景的核心载体，通过降低C端触达价格刺激消费需求，同时实现高毛利率。市场规模方面，以低空经济示范区深圳为例，2030年eVTOL低空载客运营规模有望达百亿级，行业增长空间广阔；未来随着向更多城市渗透，发展空间可期。 Ø投资建议： 低空经济受政策加持、技术突破推动，在“十五五”期间或迎发展机遇期。低空运营场景是产业链发展的牵引，当前场景多点开花，各赛道成长空间广阔。建议聚焦产业链机遇，运营端建议关注国内通航龙头中信海直；此外建议关注产业链上的其他投资机遇。 Ø风险提示：eVTOL落地进展不及预期风险；测算偏差风险；政策推进不及预期风险 01.政策筑基迎低空风起，产业变革启运营新程 02.典型场景：多点开花，飞向天空，驶向蓝海 低空经济指在垂直高度1000米以下、根据实际需要延伸至不超过3000米的低空空域范围内，以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主要载体，以多场景飞行活动为牵引的综合经济形态。2026年政府工作报告将低空经济定位为“新兴支柱产业”。 从通用航空到低空经济是从产业门类至经济形态的概念提升。低空经济是以传统通航与新兴通航飞行活动为牵引，辐射带动相关产业融合发展的综合性经济形态，突出了跨界融合特征。其中，传统通用航空主要依托固定翼飞机、直升机等有人驾驶航空器开展飞行活动，构成当前阶段低空经济的基础支撑；新兴通用航空则以无人机、eVTOL等新型航空器为载体，拓展了应用场景与发展边界。图表：低空经济产业体系分为应用、平台、载具、新基建 “十五五”规划纲要从多维度为行业构建了系统性的发展蓝图：明确提出要推进低空经济健康有序发展、积极拓展低空消费市场，同时通过空域精细化管理、新兴领域立法、关键装备技术攻关与基础设施建设，破除行业发展的核心瓶颈。 在此基础上，中央企业低空经济产业发展专题推进会进一步将政策要求转化为行动纲领，从国资央企培育新质生产力的战略高度，明确了加大长期资本投入、联合产业链上下游培育新业态、加强核心技术攻关、推动设施协同布局等关键任务。我们认为“国家队”的入局将为低空经济发展筑实底盘，助力行业腾飞。 低空经济商业化需要场景需求、空/地资源与载具技术的协同。需求端，生产作业、交通运输、文体活动等场景持续拓展；运行端，空域改革与基础设施建设协同规划划定安全运行边界，推动低空从“可通达”向“可计算、可运营”进阶；技术端，传统通用航空器与新型eVTOL、无人机并行发展，后者凭借性能与经济性提升，将成为规模化商业化的核心动力。 ①空域改革：2023年12月民航局发布《国家空域基础分类方法》，新增真高300米以下G类空域（通用飞行）、真高120米以下W类空域（非管制区）；根据中国日报网，2024年11月起，中央空管委将在合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆等6城开展eVTOL试点，授权地方政府管理600米以下空域；2026年3月，“十五五”发展规划纲要指出要提升低空空域管理精细化水平。后续可关注“十五五”期间空域管理政策出台情况。 ②基建协同：当前全国多地推进通用航空机场和垂直起降场（点）建设，预计未来几年时间将逐步形成规模化基础设施，为低空运营提供土壤。“十五五”期间，起降及通信导航监视气象等基础设施、低空智能网联系统、重点区域部位低空安全防护能力等建设或深入推进。 ③新兴载具eVTOL取证持续推进：目前已取得三证的eVTOL机型为载人航空器EH216-S及载货航空器峰飞凯瑞鸥；根据中国民航网，峰飞盛世龙或将在2027年完成TC认证。TC取证的周期通常为2-3年，我们根据部分eVTOL的TC受理时间预计未来几年内或将有部分eVTOL完成TC取证。我们认为eVTOL凭借其低成本、低噪音、高安全冗余等优势，将为低空运营打开更大空间。 根据《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》，低空运营业可划分为低空生产作业、低空运输、低空公共服务、低空消费、其他等类别，为低空运营统计、政策评估提供统一框架。近年海上油气、应急救援、航空护林等传统场景持续深耕，作业模式与服务体系日趋成熟。且在电动化、无人化等技术革命的赋能下，城市空中交通、低空物流、低空旅游等新兴场景加速涌现。 2025年国家发改委提出“三先三后”（即，先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区）的安全发展原则。结合当前应用端落地节奏来看，低空载货应用场景落地难度相对较小且市场需求明确，中短期内建议重点关注载货场景的规模化落地进程。不过，“十五五”规划纲要亦明确指出“积极拓展低空消费”，我们亦看好中长期低空消费的市场潜力释放。 场景发展阶段方面：农林植保、巡检作业已为高度成熟的场景，正从单机向规模化进阶；城市管理、物流运输、观光旅游等场景已有成功落地案例，处于商业化探索期，具备扎实基础与增长潜力，或为下一阶段核心突破方向；空中交通仍处于规划阶段，目前产业与政策仍处规划起步期，远期空间广阔，是行业未来重点布局方向。 从信息采集业务、载物运输、载人运输三大类场景成熟度阶段看：①信息采集业务初期主要以区域范围内的巡检巡查为主，后期或逐步拓展到非视距跨域协作巡检，拓展巡检距离，提升巡检效率；②载物运输初期主要集中在局部封闭区及部分航线进行运输，后期或扩展到开放全区域的运输。③载人运输或将从直升机载人向eVTOL载人、从局部向跨域方向发展，初期主要开展直升机固定航线的载人观光及交通服务，后期或扩展到利用eVTOL实现航线及跨域的载人飞行。 无人驾驶航空器：民用无人驾驶航空器运营许可管理适用《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》（CCAR-92），规则对无人机的分类、运营条件、安全管理及合规要求作出了系统性规定。 有人驾驶航空器：《中国民用航空法》修订案（2026年7月1日正式施行）将现行的经营许可证和运行合格证两项行政许可合并为统一的运营许可证；在此背景下，民航局组织制定了《通用航空运营许可程序管理规定（征求意见稿）》，整合CCAR-290-R3及4部规则的许可类条款，新规不适用于民用无人驾驶航空器。 经营种类方面，CCAR-92及CCAR-120均将经营种类划分为载客类、载人类、载货类、培训类、其他类。 2025年中国通用航空飞行时间下降，但载客、载人类飞行时间增加。2025年，全国通用航空共完成飞行121.9万小时，比上年下降9.1%。其中，载客类完成2.5万小时，比上年增长2.8%，载人类完成19.5万小时，比上年增长9.5%。 中国民用无人机飞行时间增长弹性明显。2025年，全年无人机累计飞行小时4530.3万小时，同比增长69.89%。截至2025年底，获得无人机运营合格证的单位38872家，比2024年底净增18893家。 资料来源：中国交通运输部，财通证券研究所 从传统通航的飞行时间看，我国飞行活动规模仍有较大的增长空间。2012-2025年，中国通航飞行时间从51.7万小时增长至121.9万小时，CAGR为6.8%；美国通航市场成熟，飞行时间从2012年的2440.3万小时增长至2024年的2900.5万小时，CAGR为1.5%。 从飞行用途比例看，相比于美国，我国飞行活动消费属性偏弱，但依托“十五五”规划提出的“积极拓展低空消费”战略指引，叠加空域改革深化与技术创新迭代双轮驱动，我国低空消费类场景具备广阔市场空间：美国具备较开放的空域管理政策，其通用航空应用场景聚焦私人飞行、教学飞行、商务通勤等领域，消费属性突出且形成了成熟完整的产业链体系；我国通用航空产业起步较晚，通用航空器保有量与机场数量远低于美国。但随着我国低空空域改革持续推进、“十五五”低空消费拓展指引逐步落地，叠加eVTOL等新型载具持续的技术突破与应用验证，低空文旅、短途航线等新兴消费场景有望在“十五五”期间逐步完善、陆续落地。依托国家战略赋能与市场潜在需求的持续释放，我国低空消费市场整体增长潜力巨大。 01.政策筑基迎低空风起，产业变革启运营新程 02.典型场景：多点开花，飞向天空，驶向蓝海 03.投资建议 低空物流的应用于即时配送、快递配送、医疗物资输送等诸多领域，应用范围不断拓宽。其中，即时配送、快递配送或有较大渗透空间。 ①我们假设2025-2030年快递总件量CAGR 5%，同城快递件量CAGR 2%；若2030年无人机同城快递/其他快递渗透率分别达5%、1%（即无人机快递配送总渗透率为1.3%时），配送量或达32.4亿件。②根据中物联，2030年即时配送订单有望达1277.1亿单；若无人机在2030年渗透率为2%，则无人机配送订单规模为25.5亿单。未来行业需求扩容叠加渗透率提升，低空物流市场空间或持续释放。 22..11..22低低空空物物流流：：快快递递末末--支支--干干逐逐步步突突破破，，构构建建空空地地一一体体物物流流骨骨架架 当前低空快递配送主要应用于“末端”及“支线”配送，即时配送场景亦类似于快递末端。 “末端”和“支线”级无人航空物流体系在低空物流行业发展中较为强劲，当前主流商用无人机/eVTOL的主要航程处于10-200km的范围，使用范围主要集中在快递末端配送环节、中远距离的支线运输等一些特定场景。 但从发展趋势看，随着峰飞天际龙、HH-200等混动长航程、大载荷机型推进适航认证，低空物流有望向干线物流突破，未来有望构建“干-支-末”空地一体的立体物流网络。 22..11..33低低空空物物流流：：破破局局急急难难险险贵贵场场景景，，时时效效优优势势凸凸显显 物流无人机/eVTOL有望成为地面