烧碱期货周报：需求持续恢复，库存或将下滑

烧碱期货周报 国元期货研究咨询部 2024年3月6日 需求持续恢复，库存或将下滑 【策略观点】 由于春节后烧碱开工率维持高位运行，而下游需求恢复进度不佳，导致烧碱库存呈现累库的局面。随着下游生产的恢复，烧碱需求提升，本周库存转为去库，但仍维持相对高位，市场不宜过分乐观。此外，由于液氯价格上涨，山东氯碱企业毛利由近三年同期低位逐渐修复。短期内，在利润修复叠加前期检修企业的复产影响下，烧碱供应或将略有上升，但中期存在春检，因此烧碱供应可能呈现先上涨后下滑的局面。结合近期烧碱主力合约围绕均线系统运行，预计中期需求端进入旺季后烧碱行情有持续上探趋势，短期烧碱价格震荡偏强。操作上应关注资金面风险。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 烧碱期货周报 【目 录】 一、 市场回顾 ......................................................................... 1 二、 基本面分析 ....................................................................... 1 2.1 烧碱供应将逐步抬升 ............................................................... 1 2.2 烧碱下游需求将逐步恢复 ........................................................... 3 三、 总结 ............................................................................. 4 烧碱期货周报 第 1 页 共7页 一、 市场回顾 烧碱2405合约近期维持震荡走势。从盘面来看，短期价格围绕均线系统震荡，但价格重心略有上移，结合下游需求端有恢复预期，预计近期烧碱盘面震荡偏强。截至3月6日，烧碱主力合约收盘于2709元/吨，基差在175元/吨左右。 图1 烧碱市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、 基本面分析 2.1 烧碱供应将逐步抬升 随着烧碱检修企业将陆续复产，其装置周度损失产能大幅下降，因此，我们预期本周及下周烧碱产量将稳中有升。而中期来看，随着春季检修到来，烧碱供应有下降预期。截至2月29日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.9%，较上周环比增加0.9个百分点；国内烧碱周度产量达到80.79万吨，环比上涨1.05%。 此外，氯碱一体化企业通常会参考综合利润调节其生产行为。截至2月29日，山东氯碱企业周平均毛利在127元/吨，较上周增加45元/吨，环比上涨55%。3月6日，考虑到液氯价格较2月29日上涨300元/吨至350元/吨，带动氯碱企业联合利润上涨，因此从氯碱企业整体利润的角度出发，短期内存量装置开工率也将提升。 烧碱期货周报 第 2 页 共7页 图2 烧碱周度产量 数据来源：国元期货，钢联数据 图3 烧碱周度开工率 数据来源：国元期货，钢联数据 606570758085第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（万吨）（周）2024年2023年2022年7075808590第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）（周）2024年2023年2022年 烧碱期货周报 第 3 页 共7页 图4 山东氯碱企业毛利 数据来源：国元期货，钢联数据 2.2 烧碱下游需求将逐步恢复 烧碱的主要下游是氧化铝，而氧化铝上游铝土矿进口依存度较高，前期受制于海外铝土矿供应下降及国内铝土矿安检趋严，铝土矿供应减少，一定程度上制约了氧化铝供应。相关影响因素将在本周及下周基本被消化，氧化铝对烧碱需求将逐步恢复。同样，非铝需求将陆续复工，纺织行业存在金三银四，尽管目前恢复进度滞后于往年，但据季节性推测，预计非铝需求仍有提升潜力。截至2月29日，华东地区印染厂开工在59.1%，环比上涨25.58个百分点；聚酯纤维短纤开工率在69.02%，环比上升4.29个百分点。 从库存上看，烧碱库存居于近三年同期高位，但上周呈现去库状态。截至2月29日，烧碱周度库存49.07万吨，环比下降了0.71%。 图5 短纤开工率 数据来源：国元期货，钢联数据 -1000010002000300040005000600001-0101-1301-2502-0602-1803-0103-1303-2504-0604-1804-3005-1205-2406-0506-1706-2907-1107-2308-0408-1608-2809-0909-2110-0310-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26（%）2024年2023年2022年2021年2020年020406080100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）2024年2023年2022年（周） 烧碱期货周报 第 4 页 共7页 图6 华东印染厂开机率 数据来源：国元期货，钢联数据 图7 烧碱周度库存 数据来源：国元期货，钢联数据 三、 总结 由于春节后烧碱开工率维持高位运行，而下游需求恢复进度不佳，导致烧碱库存呈现累库的局面。随着下游生产的恢复，烧碱需求提升，本周库存转为去库，但仍维持相对高位，市场不宜过分乐观。此外，由于液氯价格上涨，山东氯碱企业毛利由近三年同期低位逐渐修复。短期内，在利润修复叠加前期检修企业的复产影响下，烧碱供应或将略有上升，但中期020406080第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）（周）2024年2023年2022年0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（万吨）2024年2023年2022年（周） 烧碱期货周报 第 5 页 共7页 存在春检，因此烧碱供应可能呈现先上涨后下滑的局面。结合近期烧碱主力合约围绕均线系统运行，预计中期需求端进入旺季后烧碱行情有持续上探趋势，短期烧碱价格震荡偏强。操作上应关注资金面风险。 烧碱期货周报 第 6 页 共7页 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 烧碱期货周报 第 7 页 共7页 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室） 电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层 电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室 电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户 电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050