研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：国内市场情绪继续回暖，风险偏好继续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美联储传声筒表示最新预算显示利率不会很快下降；而且由于美国经济的韧性，加上市场观点认为美元指数超跌，美元指数有所反弹，美国国债收益率有所回升，全球风险偏好延续降温。国内方面，国内出口以及CPI数据好于预期以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期提振国内市场情绪，国内风险偏好整体继续升温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；有色短期宽幅震荡，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在电池、电力设备、以及汽车等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，国内出口以及CPI数据好于预期以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期提振国内市场情绪，国内风险偏好整体继续升温。操作方面，短期谨慎做多。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 【国债】债市利空因素缺乏环境下，上周十债利率下行破2.3%。政策面未有超预期消息，降息仍有期待，市场预期比较一致。但资金过度宽松的可能性不大，也要注意基本面数据好转的可能性，短期内债市可能延续震荡。 有色金属：有色板块有所分化，静候周二美国CPI数据 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】关注周二美国2月CPI数据情况。国内铜杆新订单不及预期，铜社会库存压力压制现货。铜冶炼厂加工费恶化，3月底部分铜冶炼厂将集中检修，电解铜国内供给预计缩量。基本面供需双弱，而美降息预期仍对盘面有所支撑，盘面回落空间有限，多单续持，静候美国2月CPI数据情况。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】印尼官员最新表态令市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓释，后续仍需关注印尼镍矿政策变动。近期镍铁价格略有回落。电池前期去库，三元3月需求环比改善，硫酸镍现货和原料MHP供应偏紧，硫酸镍价格上涨。沪镍基本面利空有所消化、镍矿政策未完全落地，盘面回落空间有限，加之美联储降息预期提振市场情绪，多单持有。 【不锈钢】印尼官员最新表态令市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓释，后续仍需关注印尼镍矿政策变动。镍铁价格略有回落。2月国内不锈钢产量各系均缩量，3月产量预计有所回升。不锈钢钢厂复产、社会库存周环比累库，现货消费弱于 预期，仍有压力。盘面上有供需压制，而下方仍受原料供给担忧而有所支撑，震荡，逢低做多。 【碳酸锂】江西环保和青海环保消息对盘面扰动有降温趋势。锂盐企业逐渐恢复生产，但江西因环保而对生产仍有所影响。有澳洲矿山调低产量。电池高库存有所去库，正极3月需求环比改善。碳酸锂上下游整体库存仍高。下游正极厂入场但采购意愿有限，而供给担忧对盘面影响有降温趋势，后市区间操作，仍需关注供给影响。 【铝】电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近。截止3.11日铝锭库存84万吨，较上周四增加1.9万吨，整体库存为近6年同期最低水平。随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，进入三月传统旺季，短期铝价存继续上升动能。 【锌】宏观乐观情绪持续，在外盘大涨带动下沪锌高开高走。国内锌精矿供应延续偏紧，国内加工费继续下调至3800元/金属吨。截至3.11日SMM七地锌锭库存总量为18.61万吨，较上周四增加0.58万吨，节后下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。3月冶炼厂检修较多，锌锭供应或无法如期恢复，整体提振沪锌走势。 【集运欧线】期价维持震荡，日内短线操作 3月4日，SCFI欧线录得2849.62点，环比下跌3%点；CCFI欧洲航线在3月1日录得2151.71点，同比下降1.7%。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费高位震荡；需求方面，春节后出口并未带来运价反弹，反而出现下浮回落。预计期价维持震荡，以日内短线操作为宜。 【锡】供应端，市场再度预期锡精矿偏紧，带动沪锡价格上冲值22.3万的前期高位，但截止3月6日，云南进口锡精矿将近5500吨，价格冲高后回落。需求端，由于期价维持相对高位的震荡，下游畏高情绪下采购积极性相对较弱，社会库存在高位震荡。在矿山复产再度延迟的情况下，预计期价以高位震荡为主。 【黄金/白银】美联储官员讲话或暗示提早结束QT，叠加美国银行业又一区域性银行黑天鹅爆出，市场对美联储降息押注或上升，金银短期偏强。长期来看，美国财务赤字及债务仍高企，年内美联储转降息仍是大概率事件，贵金属维持偏多思路，短期存避险情绪等溢价，回调时可布局多单。 【工业硅】新疆地区开工继续提升，产量高位。上周需求表现尚可带动行业库存下降，但整体库存仍然过高，供需过剩格局尚难逆转，现货价格驱动向下。主力合约对云南地区替代交割品定价贴水现货，低于目前云南地区工业硅成本，整体估值偏低。盘面短线偏稳，中长期来看期价或表现为弱稳，当前底部相对稳固，但从基本面看难出现趋势性行情，建议卖出跨式期权。 黑色金属：成本支撑下移，钢材期现货价格跌幅扩大 【钢材】今日，钢材期现货价格继续延续弱势，现货价格跌幅扩大，市场成交相对低迷。现实需求偏弱，钢材价格继续下跌。但钢厂减产保价动作开始增多，安徽马钢即日起线棒三条线停产，协议任务量再定。原计划3月中旬复产的1座1000m3高炉继续检修中，部分区域钢贸也联合发文，呼吁钢厂减产保价。同时，成本支撑力度也在下移，焦炭第五轮提降，铁矿石价格跌幅扩大。短期来讲，钢材旺季需求大概率阶段性证伪，价格仍有下调可能。之后则需关注钢材供需变化情况。 【铁矿石】铁矿石期现货价格延续弱势。铁水产量下降，钢材需求恢复速度慢于预期，钢厂补库亦没有出现。供应方面，巴天气影响逐渐好转，全球发运在阶段性减少后快速回升。本周全球铁矿石发运量环比回升521.9万吨，预计未来到港量将继续回升，累库趋势也会延续。铁矿石价格短期以弱势下跌为主，中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点：震荡偏弱。今日焦煤焦炭盘面价格偏弱运行。现货方面，焦炭第五轮提降今日落地，现货成交较差，需求方面，铁水环比下降，由于钢厂利润维持亏损，检修增多，整体需求还是较弱。随着两会尾声，焦煤供应边际有增加的预期，铁水环比下降需求弱，预计短期双焦价格震荡偏弱，需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。风险提示：供应收缩，需求增加。 能源化工：等待通胀数据熟虑，油价平稳 【原油】市场观望周二公布的美国通胀数据，油价在此之前保持平稳。通胀可能会高于预期，进而可能令货币政策路径不明朗，从而影响大类资产情况。另外IEA、OPEC和EIA的月度报告也将于本周发布。多空因素角力之下，油价近期是3年来波动最小的一周。与此同时，伊朗表示其石油出口已达2018年以来最高，目前亚太需求复苏以及供应恢复和地缘情况都继续影响盘面，后期油价或仍将承压。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端订单节奏有所恢复，但是相比往年仍然偏缓。下游开工尚未恢复到节前水平，成品库存仍然过高，上游原料的工厂库存和港口库存去化仍然迟滞。叠加近期资金多配持仓大幅撤离，PTA价格更多依靠成本支撑，原油和PX不发生大跌的情况下，PTA或为200点偏弱震荡行情。 【乙二醇】大装置检修导致乙二醇价格低位回升，目前继续在4600中枢左右震荡。港口库存继续小幅去化，库存转移情况良好。短期回转产情况将持续，乙二醇或将继续4500-4750中枢震荡。 【甲醇】内地春检即将开始，供应有缩量预期，需求提升，内地库存压力或继续减轻。港口MTO检修，进口偏少，库存下降，供应仍有偏紧。内地和港口供需均有缓解，但短期上行驱动有限。关注两会政策支撑情况。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化，意外检修增多。下游BOPP情况依然较差，塑编厂补库也结束，产业中上游库存去库放缓。继续上涨需意外检修持续改善供需，预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】成本估值中性，有绩效恶化趋势。部分装置重启，供应存量增加，下游需求环比提升幅度缩小同比偏低，订单偏弱，产业库存压力较大。原油价格企稳偏强，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值高价成本以下，该位置下多空分歧或有加剧，基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 【纯碱】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值给出氨碱成本以上一定利润，估值中性，在基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 农产品：国内油厂大豆和豆粕库存加速去库，供应收紧使得豆粕反弹获得支撑 【美豆】3月USDA预估巴西大豆产量高于市场普遍预期，后期市场仍存在逐步修正的空间。此次报告美国出口预期不变，巴西大豆出口由于中国进口增加而增加，从库存预期看报告利多但不及市场，CBOT大豆主要还是技术性反弹为主。 【豆粕】国内油厂大豆和豆粕库存正在加速去库，去库幅度比预期的要大。1-2月进口大豆比预期到港少个80万左右，3月预期也就500-550万的到港量。豆粕估值不高，下游库存又不高，未执行合同也低，又在去库周期，因此，豆粕空头要十分谨慎。目前从地区压榨数据看，华北、广东没有异常的压榨减少，至于油厂提价问题，预计炒作空间不大。从成本估值及供需面趋势看，M05合约价底部基本确定。 【菜粕】国内菜籽供应充足，随着气温回升，水产饲料备货逐步增多，菜粕供需将双增。后期随着ICE菜籽价格反弹，国内进口菜籽压榨利润也正在下滑，菜籽 对菜粕价格支撑增强。豆粕风险溢价增加后，豆菜粕价差走扩，空豆粕多菜粕套利存在操作区间。 【豆油】豆油高库存去化缓慢，未来进口大豆集中到港，缺乏供需面支撑。短期豆粕偏低估值且美豆价格也在反弹，使得豆油勉强获得成本支撑。目前豆棕盘面价差倒挂，主要还是受棕榈油价格影响较多。 【棕榈油】国内3月棕榈油预期到港不足，棕榈油去库将加速去化，现货趋强。国外方面，预计2月马棕将小幅去库，3月斋月产量也有所限制，库存将加速去化。此外，高油价依然受供应端减产支撑，对油脂也有提振。预期棕榈油或维持偏强震荡。 【菜油】国内进口菜籽供应或持续宽松，需求表现一般。国产菜籽受两湖霜冻影响，减仓预期偏强，但目前减仓题材仍未发酵，主要还是受棕榈油价格指引。 【玉米】随着温度回升至零度线以上，地趴粮解冻上量加快，而深加工利润良好，开工率提升，门前到车数量大幅增加，建库积极，且贸易商存粮意愿增加。短期看，地趴粮集中上市盘面承压，但目前承接力度较好，压力不大，价格仍以震荡为主。 【生猪】生猪市场当下的市场核心逻辑就是，供应充足+需求疲软+库存增加+基差下跌+利润修复。目前整体库存有尚可，局部低库存还在修复阶段，整体市场偏中性。我们预期河南、山东、河北（目前出栏体重分别位119.2、118.5、117.9）体重出栏体重