PX&PTA&PF周报：上游成本支撑，下游需求等待恢复

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，且亚洲PX现实库存压力下，市场担忧05PX交仓压力，PX加工费跟随现实库存压力回调；但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力仍在，TA开工仍偏高，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯负荷继续恢复，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901035cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 上游芳烃方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升。但目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高，美国二季度夏季汽油对芳烃需求仍有支撑。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com PX方面，本周PX加工费295美元/吨（-44），PX加工费震荡走弱。国内PX开工率85.0%（+0.5%），亚洲PX开工率75.0%（-2.0%），本周PX装置变化不大，国内负荷维持相对高位。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；中化泉州，大榭石化负荷6成左右，福建联合石化，乌鲁木齐石化，九江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。亚洲PX现实库存压力下，市场担忧05PX交仓压力，PX加工费跟随现实库存压力回调。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，本周TA加工费354元/吨（+38），TA加工费持续回升。TA开工率84.1%（+1.5%），本周国内负荷小幅提升，福海创450万吨装置负荷提升至7成偏上，其他个别装置负荷小幅调整。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万吨处于停车状态。另外，中泰石化负荷5成左右，福海创负荷7成偏上。新装置方面，恒力惠州一期，二期还有嘉通能源一期，二期以及逸盛海南均已正常运行。TA库存压力仍在，TA开工仍偏高，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。 终端方面，聚酯负荷继续回升，下游需求持续恢复。江浙织造负荷80%（+14%），江浙加弹负荷91%（+13%），聚酯开工率88.7%（+1.3%），直纺长丝负荷91.4%（+1.3%），下游工厂陆续复工，聚酯开工持续回升。POY库存天数26.3天（+1.8）、FDY库存天数22.1天（+0.4）、DTY库存天数32.0天（-0.1），瓶片工厂开工率77.0%（+3.3%），长丝 库存压力仍在，仍等待终端订单改善。 PF方面，PF生产利润-265元/吨（+29），亏损略有改善。本周直纺涤短负荷77.5%（-0.6），涤纱开机率64.5%（+6.5），涤纱开机恢复，但短纤负荷有待提升。本周涤纶短纤权益库存天数20.2（+0.4），1.4D实物库存23.7天（-0.7），1.4D权益库存21.2天（+0.4），PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，且亚洲PX现实库存压力下，市场担忧05PX交仓压力，PX加工费跟随现实库存压力回调；但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力仍在，TA开工仍偏高，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯负荷继续恢复，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF基差...................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.....................................................................................................................................................................7海外芳烃相关价差.....................................................................................................................................................................8PX供应情况..............................................................................................................................................................................9PTA开工与库存.......................................................................................................................................................................11聚酯产业链情况......................................................................................................................................................................13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨....................................................................................................................5图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨....................................................................................................................5图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨.....................................................................................................................6图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................6图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨........................................................................................................................6图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................6图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨..................................................................................................6图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶........................................................................................................7图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨..........................................................................................................................7图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.................................................................................................7图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨............................................................................................................................7图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨.........................................................................................................8图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨..................................................................................8图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨..................