PTA、MEG、PF周报：成本支撑不足，上游继续向下游让利

PTA、MEG、PF周报：成本支撑不足，上游继续向下游让利 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 宏观：人民币汇率升值再次升到7.1附近，原料价格跟随下跌。OPEC+部长级会议减产决议不明朗，原油价格破新低。 纺织服装：谨慎乐观。外贸服装订单一如既往的差，内贸订单略有转弱，幅度不大。织造开工下降1%至84%，加弹91%，染厂降了1个到81%，均处于历史同期最高水平。上下游企业库存干，包括成品库存和原料库存，因此涤丝降价，下游有抄底意愿。下游利润修复、绍兴圆机、海宁常熟绒类产品生意走弱，暂时不构成对行情的利空。12月下，会看到季节性的开工明显走弱，到时候可能会带来聚酯长丝短纤的开工压力。 聚酯：逸盛海南瓶片装置已投产，加上瓶片工厂重启，本周开机率90.9%，历史高位。12月份，总体开工下降幅度不大，提高开工率预期至88-89%。近期，聚酯长丝方面有45万吨装置降负荷计划（恒逸逸枫25、福建经纬20），瓶片有40万吨重启计划（华润常州），短纤有仪征化纤检修计划。下游需求总体超预期，聚酯现金流水平和库存均健康，因此或将进一步维持高开工。 PTA：多PTA空PX对冲、1-5反套操作。供应端，本周装置开工率下滑2.7%至76.7%，恒力惠州装置短停、逸盛大化600万吨装置降负荷2-3成（1周），下周福化计划提负荷，四川能投、汉邦石化计划重启，预计下周装置开工率有望进一步回升1-2%，需求端，聚酯装置开工率随着瓶片重启回升至90.9%，PTA累库压力缓解，下周预计供需整体紧平衡。而PX方面供应回升，价格偏弱，PTA加工费或再次扩张，多PTA空PX对冲操作。单边趋势而言，我们认为尚未见底，当前处于基差月差同步下行的弱势格局，现实和预期都无法支撑过高的估值。加上成本偏弱，PTA或继续向下让利。01合约下方支撑下调至5500位置，12月份主力合约向05切换，1-5反套操作。 乙二醇：多MEG空PTA，1-5正套。主力单边4000-4200区间波动。乙二醇供需总体紧平衡。供应端，国产MEG开工率下滑至61%（-1.4%）左右，新疆广汇40万吨装置取消重启计划，天业因利润原因检修，周内新疆中昆顺利投产，未来负荷将持续提升。下周关注山西美锦15万吨、中海壳牌48万吨装置可 能重启。进口方面，受巴拿马运河拥堵以及效益不佳影响美国南亚83万吨装置停车，预计未来进口量将进一步缩减，下周预计到港14万吨，港口库存有望阶段性去化。需求端，聚酯工厂节前的备库尚未开启，备库水平下滑，港口发货数据降至历史最低水平，导致月差持续走弱，基差也长期低位。短期这个交易结构难以逆转，因此反弹高度预计有限，单边建议区间操作。 目录 1.产业链估值.................................................................................................................................................................................................41.1基差与月差.....................................................................................................................................................................................41.2产品利润与价差............................................................................................................................................................................42. PTA.................................................................................................................................................................................................................72.1上游...................................................................................................................................................................................................72.2库存...................................................................................................................................................................................................82.3开工及检修.....................................................................................................................................................................................82.4进出口..............................................................................................................................................................................................93. MEG...............................................................................................................................................................................................................93.1库存...................................................................................................................................................................................................93.2开工.................................................................................................................................................................................................103.3进出口............................................................................................................................................................................................104.涤纶短纤...................................................................................................................................................................................................104.1库存.................................................................................................................................................................................................114.2开工.................................................................................................................................................................................................115.其他相关品种..........................................................................................................................................................................................125.1涤纶长丝........................................................................................................................................................................................135.2粘胶短纤........................................................................................................................................................................................135.3再生短纤........................................................................................................................................................................................14 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 资