PTA二季度行情展望：调油需求带来成本支撑 需求恢复成色等待验证

调油需求带来成本支撑需求恢复成色等待验证PTA二季度行情展望詹建平从业资格证号：F0259856 投资咨询证号：Z0002423 目录基本面梳理第三部分主要结论及后市展望第二部分1行情回顾第一部分 2行情回顾 3周报观点汇总时间主要逻辑01.02-01.06成本方面，原油市场需关注美国石油库存是否能从低位增加和市场对于欧洲反制措施落地的预期，但市场当前对明年经济疲软走势较为担忧。需求方面，织机开工下滑11.36%，预计下周聚酯开工会受此影响，工厂对PTA现货的采购积极性不高。供应方面，川能化学或在下周重启（此前已连续三周推迟），逸盛新材料330万吨装置将按计划检修。01.09-01.13成本方面，美原油70美元/桶不仅是美国收储的价位，更是欧佩克+中沙特主导积极减产的价位，该价位支撑性较强；但美国最新服务业PMI低于荣枯线，市场或继续担忧需求前景。需求方面，聚酯工厂贯彻年度检修计划，织机开工率一降再降，节前需求继续下行。供应方面，下周嘉兴石化220万吨、恒力2#220万吨、威联化学新产能125万吨等装置重启或出料。01.30-02.03本周PTA行情震荡回落，周均价较节前一周上涨。本周PTA市场仍然处于成本支撑与供大于求的博弈阶段，PX价格一度涨至10月中旬以来的高点，周均PTA成本上升，PTA加工费一度回落至11月中旬以来的低点，PX成本支撑PTA。部分PTA装置重启，而下游聚酯开工负荷仍然偏低，产业链需求尚在缓慢恢复中，PTA供大于求，PTA现货基差走弱。周四PX价格下跌明显，内盛虹400万吨PX生产线计划负荷进一步提升，同时广东石化试车在即，PX供应端压力上升；PTA加工费的压力稍有缓解，但终端开工恢复不及预期。02.06-02.10本周PTA行情下跌的主因是成本下降及终端需求恢复相对缓慢。本周原油呈现“V”型走势，周均值下跌，PX周均值同步跟跌原油，对PTA成本支撑减弱，导致PTA现货价格下跌。虽然假期结束，但产业链需求恢复缓慢，聚酯开工负荷仅回升至68%左右，且聚酯产销整体平淡，另外本周PTA供大于求，本周聚酯工厂对PTA现货采购积极性偏低。 4周报观点汇总时间主要逻辑02.13-02.17本周PTA行情下跌，主因是成本续降且需求恢复不及预期。成本因素仍然主导PTA现货行情，本周PX周均价下跌，对PTA成本支撑减弱，PTA跟跌PX。虽然本周部分下游聚酯装置重启，但需求端恢复仍然慢于往年同期，主要下游涤纶长丝库存偏高，劳务到岗率有所限制，产业链需求端节前的超强预期未能兑现。02.20-02.24本周PTA行情上涨，主要是基于终端订单环比好转的阶段性预期的修复及低加工费带来的计划外减产降负预期。聚酯产销于周二出现节后的首次放量，聚酯开工负荷提升，对PTA的需求有所增加。低加工费下工厂停车报价的预期变强，相对抵消了新增产能的未来增量影响。02.27-03.03本周PTA行情上涨，原因有二，一是宏观数据偏好、二是计划外检修、减产的PTA产能增多。中国2月官方制造业PMI为52.6，创2012年4月来新高，宏观数据提振PTA现货市场信心。另外四川能投PTA装置计划外检修、逸盛大化PTA装置降负荷，在聚酯开工负荷持续提升的预期之下，预估未来PTA累库存速度放缓甚至不乏微幅去库存的可能。03.06-03.10本周PTA行情周初强势，周末稍弱。主要原因是成本端的起落及计划外的装置检修。PX相对于原油更具韧性，对PTA的支撑更强；虹港石化240万吨本周降负，加工费均值已经修复到426元/吨，最终小幅去库。原油波动较大，周三以来跌幅超5%，PTA受到小幅波及。03.13-03.17本周PTA小幅下跌，主要原因是原油的宽幅波动。周初连续下挫，周五止跌反弹，与周报中预测的5680-5880运行区间大体一致。周初由于原油连续大幅下挫，波及到PTA，但PX价格更具韧性所以PTA跌幅较原油稍窄，周五随着原油反弹，PTA高涨基本弥补前期跌势。 目录基本面梳理第三部分主要结论及后市展望第二部分5行情回顾第一部分 PTA产业链全景PTA生产过程：原油经过常减压装置生产出石脑油，石脑油经过催化重整得到PX；PX是PTA的直接原料，生产一吨PTA需要消耗0.655吨PX，还需以醋酸为溶剂，在催化剂的作用下经氧化生成粗对苯二甲酸，最后加氢精制后就得到精对苯二甲酸（PTA）。 原油及石脑油：三轮下探创新低三月以来国际原油一共经历了三轮下探，第一轮：三月上旬鲍威尔听证会发表了鹰派加息言论；第二轮是三月中旬SVB破产和SignatureBank倒闭；第三轮则是瑞信银行暴雷引发的暴跌。60708090100110120130140原油期货价格走势期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油美元/桶4005006007008009001000石脑油现货价格走势现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价:石脑油:CFR韩国美元/吨-200-150-100-500501001502002503003501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1石脑油生产利润20192020202120222023 PX：独树一帜，逆风而上01002003004005006007008001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PXN价差走势对比20192020202120222023美元/吨(50)50150250350450550PX-MX价差走势对比20192020202120222023美元/吨-60-40-20020406080100120140160PX加工费走势2020202120222023美元/吨65707580859095PX国内开工率20192020202120222023% PTA：站在PX的肩膀上瞭望高处50150250350450550650PTA-原油价差20232022202120202019美元/吨50100150200250300PTA-PX价差2023202220212020美元/吨02004006008001000120014001600180020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA现货加工费月均年度对比2019年2020年2021年2022年2023年PX价格高位既为PTA提供了成本支撑，同时也挤压了加工利润。PTA-原油的价差已经来到近四年的高点，但PTA-PX价差基本与去年持平PTA加工费在工厂主动降负下有所回升 PTA：大起大落的加工费和随之变化的开工负荷-50150350550750950115022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03PTA加工费情况现货加工费加工费上边界加工费下边界加工费中轴元/吨0100020003000400050006000700080009000-800-600-400-200020040060080010001200PTA加工利润情况PTA加工区间PTA装置毛利装置含税收入(右轴)元/吨元/吨5560657075808590951001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA日度产能运行效率20192020202120222023%开工负荷的调整主要是效益的变化，新装置投产不断挤压老旧装置的生存空间。2月初受到终端复工缓慢的影响，开工快速下调，加工费也跌破盈亏平衡点3月接连有大厂因经济效益下调负荷 PTA：加速累库-转向去库-去库减缓0123456789101 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53PTA工厂库存天数2019年2020年2021年2022年2023年天5678910111 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53聚酯工厂PTA库存天数2020年2021年2022年2023年天0500100015002000250030003500400045005000PTA周度社会库存20192020202120222023千吨节前预期过高-节后现实修正-旺季不旺-原料高涨刺激下游备货节后终端到岗速度慢，累库进程加速3月以来应季面料表现较好带来连续去库，但聚酯负荷出现下降，去库速度变慢 PTA：出口表现超预期，一季度新装置投产带动产量4050607080901001101201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53PTA周度产量2019年2020年2021年2022年2023年万吨0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA出口数量2019年2020年2021年2022年2023年万吨050000100000150000200000250000300000350000400000TA仓单总量20232022202120202019张050100150200250300PTA（5月交割）期货持仓量20232022202120202019万手 聚酯：二月中旬才出现节后首次产销放量6065707580859095聚酯工厂日度开工率20192020202120222023%-50050100150200250300350聚酯产成品产销走势涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率产销冷清，成本抬升，“金三银四”带不来持续性的产销放量终端节前备货足以支撑加工至3月初3月以来，“需求向好但不多”，聚酯工厂谨慎追涨 涤纶长丝：库存处于低位，现金流亏损严重405060708090100W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53涤纶长丝装置负荷2019年2020年2021年2022年2023年%01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涤纶长丝产销率月均对比2019年2020年2021年2022年2023年%01020304050涤纶长丝产品库存天数库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机库存天数:涤纶长丝DTY:江浙织机库存天数:涤纶长丝FDY:江浙织机 涤纶短纤：低开工但库存偏高，产销好于去年同期405060708090100W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53涤纶短纤装置负荷2019年2020年2021年2022年2023年%%0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涤纶短纤产销率月均对比2019年2020年2021年2022年2023年%-20-15-10-505101520涤纶短纤库存天数对比20192020202120222023 聚酯切片：开工和库存中性，产销基本与去年同期持平6065707580859095100W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53聚酯切片装置负荷2019年2020年2021年2022年2023年%%01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月聚酯切片产销率月均对比2019年2020年2021年2022年2023年%-4-2024681012141618聚酯切片库存天数对比2