创新转型逐步兑现，潜在大单品助力成长

丽珠集团（000513）是医药化学制药行业的领先企业，通过搭建高壁垒复杂制剂平台和创新药平台，已形成制剂、原料药和诊断试剂等业务全面发展的大型综合医药企业。公司专注于优势领域同时不断创新，重点布局消化、辅助生殖、肿瘤/免疫、精神和代谢疾病五大领域，构筑了丰富的在研管线，为公司长期发展奠定基础。公司兼顾发展同时重视股东回报，近十年累计现金分红75亿元，2017-2022年股息率均维持在较高水平（3.01%-4.93%）。目前公司处于历史估值底部，和同行业可比公司比较，公司ROE长期排名靠前，PE估值相对较低，具备较高安全边际，投资性价比高。丽珠集团微球产品的竞争力国内领先，在研管线进度靠前，有望引领国内长效制剂发展，成为超十亿大单品。同时，公司布局了国内首个IL-17A/F双靶点药物，目前已处于临床3期阶段，有望成为同类Best-in-Class大单品，远期峰值预计超过十亿。我们预计公司2023年-2025年营业收入分别为320.58亿元、362.98亿元和405.58亿元，净利润分别为32.73亿元、37.26亿元和42.38亿元，对应PE分别为15.67倍、14.06倍和12.45倍。我们给予公司“买入”评级。