业绩表现
- 整体业绩：2024年前三季度，公司实现营业收入90.82亿元，同比下降5.94%；归母净利润16.73亿元，同比增长4.44%；扣非归母净利润16.31亿元，同比增长3.51%。基本每股收益1.81元，同比增长5.23%。
- 季度表现：第三季度实现营业收入27.99亿元，同比下降5.59%；归母净利润5.02亿元，同比增长7.45%，扣非归母净利润4.75亿元，同比下降1.36%。
业务分析
- 制剂业务：受行业政策影响，制剂业务放量略慢。化学制剂收入同比下降8.52%（47.14亿元），其中消化道产品下降18.66%（18.54亿元），促性激素产品增长5.46%（23.08亿元），精神产品增长3.11%（4.43亿元），抗感染及其他产品下降57.32%（1.09亿元）。
- 其他业务：原料药和中间体收入下降2.55%（25.21亿元），中药制剂收入下降16.49%（10.41亿元），生物制品收入增长15.98%（1.31亿元），诊断试剂及设备收入增长21.03%（5.66亿元）。
在研管线
- 微球产品：注射用醋酸亮丙瑞林微球通过一致性评价，注射用醋酸曲普瑞林微球获批上市，注射用阿立哌唑微球有望2025H1获批上市。
- 生物制品：司美格鲁肽注射液Ⅱ型糖尿病适应症已报产，减重适应症进行Ⅲ期临床；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病和强直性脊柱炎适应症完成Ⅲ期临床入组。
费用与利润
- 毛利率：同比提升1.88pct至65.81%。
- 费用控制：销售费用率降低2.10pct至27.05%，管理费用率增加0.16pct至5.20%，研发费用率降低2.12pct至8.09%，财务费用率增加1.64pct至-0.60%。
- 净利率：同比增加4.61pct至21.43%。
盈利预测及投资评级
- 预测：2024-2026年归母净利润分别为20.69亿元/22.96亿元/25.71亿元，同比增速分别为5.88%/11.02%/11.97%；EPS分别为2.23元/2.48元/2.77元。
- 估值：当前股价对应2024-2026年PE为17倍/15倍/14倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期风险，市场竞争加剧风险。
