沪铜：降息预期被提升，沪铜或高位震荡

华安期货投研有色金属周度策略 沪铜：降息预期被提升，沪铜或高位震荡 核心观点及逻辑： 1、本周LME基本金属普遍上涨，周四公布的中国贸易数据好于预期提振期铜触及近五周高点，投资者继续押注主要央行今年将开始降息或是主要原因，但也需要注意到，美国1月核心PCE指数年率录得2.8%，为近三年来最小增幅，近期商品和服务价格上行，可能扰动市场对降息的预期，还需要等待2月数据已验证通胀走势。国内下游新能源、光伏等行业订单表现良好，房地产新开工降幅收窄但还未转正，主要受限于前期拿地规模的下滑及房企资金压力，竣工继续走强，保交楼成效继续显现，市场预期两会政策有望继续推动楼市平稳健康发展。 作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781 2、当前电解铜社库处于同期低位，供应短期可能不会有大变动，终端消费年后表现一直平淡，预计需求恢复仍较慢。 3、本周铜精矿加工费报12.7美元/吨，环比下滑19.6%，自23年9月以来延续下滑趋势。目前国内集中检修期主要集中于二季度，有检修计划的企业达到10家，预计二季度国内电解铜的产量将受到明显影响。 4、大部分铜杆企业目前已复工复产，再生铜杆订单低于往年同期水平，企业对后续的新增订单保持观望态度。 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643 4、综合来看，当前沪铜仍处于区间震荡状态。 策略建议：高位震荡 下周关注：美国2月核心CPI月率、下游开工率、库存等数据。 华安期货投研有色金属周报 ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周铜精矿TC报12.7美元/干吨，铜精矿加工费自去年四季度以来延续下滑趋势，主要原因包括智利中北部遭受严重干旱、秘鲁民众抗议活动频发及部分矿山因政治原因停产。这直接减少铜精矿在现货市场上的流动性，导致冶炼厂的原料采购工作难度加大。 华安期货投研有色金属周报 ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 据上海有色调研情况来看，目前国内大部分铜冶炼企业短期内不会因为加工费的走低减少投料，2月份国内仅有一家企业有检修计划，3月份也仅有一家。集中检修期主要集中于二季度，有检修计划的企业达到10家，预计二季度国内电解铜的产量将受到明显影响。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 2月线缆企业开工率为46.75%，同比减少24.52%，为近七年较低水平。年后市场表现低迷，电网、新能源类订单在2月招标后集中下单，表现良好，但地产、建筑类新增订单较少，主要受制于房地产企业的资金状况，年初十二省市全面暂缓基建项目可能对地产类需求造成进一步打击。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求数据（SMM调研） •铜管：1月铜管企业原料库存比为5.88%，环比增加0.81个百分点。大型铜管企业（年产能≥30万吨）春节期间仍保留部分产线生产，提前完成部分3月订单以减轻后市压力，故1月备有原料库存量有所提升。但因1月总体产量较12月增加，故原料库存比仅微幅环比增加。据SMM数据显示2024年2月铜管预计开工率为49.01%，环比减少22.48个百分点，同比减少19.32个百分点。对比2023年春节期间开工率，同比增加1.59%。2024年2月春节假期时将较长，且2月总体天数较其他月份短，故铜管企业开工不到50%。但从目前空调强势排产来看，进入3月后铜管企业开工率将会有明显回升。 •铜杆：1月精铜制杆企业原料库存比为8.35%，环比上升1.56个百分点，同比前年12月上升0.78个百分点。从调研来看，本月存在一定节前原料备库以应对节后生产，原料库存比小幅升高。1月精铜制杆企业成品库存比为14.54%，在备库以及消费疲软的双重影响下，成品库存比有一定增加，且同比前年12月也上升2.6个百分点。预计2月精铜杆企业开工率为43.91%，环比下降24.76个百分点，同比去年1月增加7.52个百分点。去年春节同时受到疫情放开影响，停工时间相对较长，开工率较低，今年虽处于消费淡季，但对比疫情期间开工率有一定恢复。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求数据（SMM调研） •铜棒：铜棒1月开工率持续回落，除个别企业利用低价优势，抢占一定的冷配市场份额，导致订单量较为充沛，其余大中小型企业开工率均出现回落。具体来看，大型企业1月产量出现小幅下滑，但降幅有限，这主要是由于大型企业占据市场份额较大，且春节期间车间留有工人值班生产，交货及时性更高。而中小企业企业承压较大，订单回落较多，大批小型铜棒厂于一月中旬已放年假，而中型企业大多坚持至2月初放假。此外，地区之间也存在一定差异，广东地区整体需求弱于浙江地区，放假时间较浙江地区提前一个周左右，且广东市场1月订单水平全部呈现下降状态。 华安期货投研有色金属周报 ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 3月8日，广东地区光亮铜价格63400-63600元/吨，环比保持不变，精废价差1653元/吨，较上一交易日上升95元/吨，精废杆价差920元/吨。目前再生铜原料供应偏紧，不少企业加价抢购再生铜料。据SMM调研，8日利废企业收购光亮铜主流价格在63600-63700元/吨，但再生铜杆厂采购光亮铜实际成交价在63750-63950元/吨。 华安期货投研有色金属周报 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至3月8日，全国主流地区铜库存环比周一小幅增加2.66万吨至34.78万吨，较节前增加17.95万吨，全国各地区的库存增减不一，其中华东和广东地区是上升的，成渝地区和天津地区是下降的。总库存较去年同期的27.11万吨高7.67万吨，其中上海地区较上年同期高6.51万吨，江苏地区高2.87万吨，广东地区低0.85万吨。 华安期货投研有色金属周报 ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流地区电解铜进入贴水区间，3月8日电解铜基差报90元/吨，期铜盘面上涨，抑制下游拿货情绪，下游新增订单十分有限，社库小幅上涨，后续继续累库难度或较大，市场参与者多持观望态度，整体成交氛围清淡。 华安期货投研有色金属周报 ∟.行情一览 【华安解读】 当前沪铜波动率仍在底部徘徊，3月8日VIX指数报11.02%，激进型投资者可以考虑卖出策略。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层