研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美联储主席表态偏鸽，全球风险偏好继续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美联储主席鲍威尔表示距离获得降息所需的信心“不远了”。欧洲央行下调通胀和增长预期，拉加德首次暗示可能在6月降息。因受鲍威尔的鸽派言论影响，短期美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好继续升温。国内方面，国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，但是短期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期宽幅震荡，维持谨慎做多；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在计算机、通信、以及消费电子等板块的拖累下，国内股市继续小幅下跌。基本面上，国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，但是短期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温。操作方面，短期谨慎做多。 【国债】2月制造业PMI环比略降，景气度仍显不足，宽信用仍在推进中，3月资金面压力应不大，债市方向仍然偏多。但两会在即，行情空间可能有限。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：受美联储降息预期提振，有色板块上行 【铜】美联储主席鲍威尔称距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎解除货币紧缩。国内铜杆新订单不及预期，铜社会库存压力压制现货。铜冶炼厂加工费恶化，3月底部分铜冶炼厂将集中检修，电解铜国内供给预计缩量。美联储主席表态提高市场的降息预期，风险偏好回升，铜盘面向上，多单持有。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【镍】印尼官员最新表态令市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓释，后续仍需关注印尼镍矿政策变动情况。近期镍铁价格持稳。电池前期去库，三元3月需求环比提高，硫酸镍现货市场紧张，原料MHP供应亦紧，硫酸镍价格仍偏强运行。必和必拓预计2024年镍供应过剩程度将减轻。沪镍盘面近期震荡，但基本面利空有所消化、镍矿政策未完全落地，盘面回落空间有限，加之宏观利多提振市场情绪，多单持有。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【不锈钢】印尼官员最新表态令市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓释，后续仍需关注印尼镍矿政策变动情况。近期镍铁价格持稳。2月国内不锈钢产量各系均缩量，3月产量预计有所回升。不锈钢钢厂复产、社会库存累库，消费弱于预期，现货仍有压力。盘面上有供需压制下有原料支撑，震荡走势，考虑到宏观向好， 逢低做多。 【碳酸锂】近期盘面震荡。江西环保传闻和青海环保消息对盘面扰动有降温趋势。锂盐企业逐渐恢复生产，产量逐渐爬坡，江西则因环保而对生产有所影响。有澳洲矿山调低产量。电池高库存有所去库，正极3月需求环比改善。碳酸锂上下游整体库存仍高。下游正极厂入场但采购意愿有限，而供给担忧对盘面影响有降温趋势，多单减持，后市区间操作，关注供给影响。 【铝】电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。节后铝锭的库存高点或将在80-85万吨附近。截止3.7日铝锭库存82.1万吨，较上周四增加3.2万吨，整体库存为近6年同期最低水平。随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，进入三月传统旺季，短期铝价存继续上升动能。 【锌】两会期间宏观乐观情绪持续，在外盘大涨带动下沪锌高开高走。国内锌精矿供应延续偏紧，国内加工费继续下调至3800元/金属吨，海外矿二季度美金价格已然有报至50美金/干吨。截至3.7日SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较上周四增加0.62万吨，节后下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。3月冶炼厂检修较多，锌锭供应或无法如期恢复，整体提振沪锌走势。 【集运欧线】期价维持震荡，日内短线操作 3月4日，SCFI欧线录得2849.62点，环比下跌3%点；CCFI欧洲航线在3月1日录得2151.71点，同比下降1.7%。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费高位震荡；需求方面，春节后出口并未带来运价反弹，反而出现下浮回落。预计期价维持震荡，以日内短线操作为宜。 【锡】供应端，市场再度预期锡精矿偏紧，带动沪锡价格上冲值22.3万的前期高位，但截止3月6日，云南进口锡精矿将近5500吨，价格冲高后回落。需求端，由于期价维持相对高位的震荡，下游畏高情绪下采购积极性相对较弱，社会库存在高位震荡。在矿山复产再度延迟的情况下，预计期价以高位震荡为主。 【黄金/白银】美联储官员讲话或暗示提早结束QT，叠加美国银行业又一区域性银行黑天鹅爆出，市场对美联储降息押注或上升，金银短期偏强。长期来看，美国财务赤字及债务仍高企，年内美联储转降息仍是大概率事件，贵金属维持偏多思路，短期存避险情绪等溢价，回调时可布局多单。 【工业硅】新疆地区开工继续提升，产量高位。上周需求表现尚可带动行业库存下降，但整体库存仍然过高，供需过剩格局尚难逆转，现货价格驱动向下。主力合约对云南地区替代交割品定价贴水现货，低于目前云南地区工业硅成本，整体估值偏低。盘面短线偏稳，中长期来看期价或表现为弱稳，当前底部相对稳固，但从基本面看难出现趋势性行情，建议卖出跨式期权。成 黑色金属：库存继续累积，钢材期现货市场延续弱势 【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量小幅回升。1-2月份出口数据超预期再度提振了市场情绪。基本面方面，现实需求仍偏弱，钢材库存继续累积，且不论从阴历还是阳历同期来看都处于高位。供应方面，5大品种钢材产量继续回升，但钢厂加大了限产保价的力度。云南省钢铁行业协会发布关于云南钢厂控产、减产、减亏保生存的措施信息提示。短期来讲，钢材旺季需求大概率阶段性证伪，价格仍有下调可能。之后则需关注钢材供需变化情况。 【铁矿石】铁矿石价格短期以区间震荡为主，中期则取决于钢材价格走势变化。铁矿石期现货价格小幅反弹。钢厂利润有所恢复，复产预期有所增加。但目前钢材下游需求依旧偏弱，铁水产量短期大幅回升可能性不大，且从季节性因素看，后期钢材供应大概率有所回升。供应方面，随着天气影响因素的消除，本周外矿发货及到港量均明显回升，预计累库趋势仍会延续。铁矿石价格短期以区间震荡为主，中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点：震荡偏弱。今日焦煤焦炭盘面价格震荡。现货方面，焦炭第四轮提降完成落地，现货成交一般，需求方面，铁水环比下降，由于钢厂利润维持亏损，复产意愿及积极性较差，整体需求还是较弱。上周供应端扰动，减产消息频发，供应缩减预期存在，随着两会的结束，供应边际有增加的预期，铁水环比下降需求弱，预计短期双焦价格震荡偏弱，需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。风险提示：供应收缩，需求增加。 能源化工：美联储降息和技术点位成为焦点，油价小幅下跌 【原油】油价下跌，技术支撑位既限制了跌势，也阻碍了进一步上涨，市场对利率前景和中东动荡局势进行权衡。油价两次尝试突破80都失败，而目前这种趋势可能转向其他大宗。美国汽油库存连续5周下降，墨西哥湾沿岸的炼厂正在大量小号原油库存，这表明厂商正准备在驾车出行高峰期到来之前开足马力。油价将继续维持震荡态势。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端开工恢复情况一般，下游成品库存持续累积，备货节奏继续迟缓，上游工厂原料及港口库存继续高企，基差小幅下行，资金多配也出现大幅立场。目前PTA更多依靠成本支撑，原油及PX近期仍然坚挺，下游驱动一般，后期等待出口是否有好转情况，否则或继续有偏弱节奏。 【乙二醇】本周煤制装置跟随煤减产而出现较多检修，且海外大装置重启推迟也提供了一定价格回暖驱动，但下游聚酯备货节奏的放缓也同样影响了乙二醇，港口库存去化停滞。另外近期回转产情况较多，价格高位压制更多，预计震荡格局仍要延续一段时间。 【甲醇】内地供应有缩量预期，需求提升，内地下周或继续去库。港口MTO检修，进口偏少，供应紧张情况或暂且缓解。甲醇港口边际转弱，期货继续上行空间有限。关注两会政策支撑情况。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化，意外检修出现。下游BOPP订单情况不佳，成品库存上涨，下游塑编厂有补库行为，需求提升，产业库存水平环比下降，PP基本面边际改善，预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求环比提升同比偏低，订单偏弱，产业库存压力较大。原油价格企稳偏强，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】宏观方面，短期情绪偏暖。基本面上，浮法玻璃日熔量高位，下游深加工订单天数水平较低，上游库存水平偏高，现货价格驱动或向下。估值方面，主力合约贴水，期价back结构且均低于高价成本，整体估值偏低。盘面短期表现下行趋势减弱，但中期来看仍处下行趋势，建议等待1750左右空单介入机会。 【纯碱】宏观方面，短期情绪偏暖。基本面上，远兴一期三线达产四线投料试车，产量处高位。下游浮法玻璃及光伏玻璃日熔量高位平稳。碱厂库存水平偏高，现货价格驱动或向下。估值方面，主力合约基差较大，期货合约价格均高于氨碱成本价，整体估值中性。盘面短期表现偏强，但中长线回调或仍未结束，建议等待2000左右空单介入机会。 农产品：豆粕偏低估值使得豆油勉强获得成本支撑，油脂关注棕油价格指引 【美豆】USDA预期美豆及巴西供应均超预期宽松，且美豆和巴西大豆出口销售进度都缓慢，美豆承压下行压力不减。目前市场普遍预期巴西产量及出口均存在下调空间，若产量超调或给美豆带来支撑。 【豆粕】3月进口大豆供应下滑，油厂大豆、豆粕预期将加速去库，且M05@3000以内成本支撑逻辑强，均有助于豆粕期货价格止跌企稳。后期一旦美豆企稳反弹，预期会给豆粕带来反弹支撑。 【菜粕】预计国内3-5月进口菜籽供应充足，菜粕供需依然宽松，且预计3-4月季节性备货行情驱动不足，缺乏行情基础，豆菜粕价差季节性回归行情空间不多。 【豆油】目前高库存去化缓慢，未来进口大豆集中到港，豆油缺乏供需面支撑，短期豆粕偏低估值使得豆油勉强获得成本支撑，但能源溢价对油脂板块提振不足、且豆棕盘面价差倒挂，豆油预计仍将维持震荡。 【棕榈油】国内外棕榈油价差倒挂，国内现货受成本支撑增强，期货受相关油脂拖累表现疲软，导致现货基差偏强。目前产地尽管处于去库周期，但对未来增产预期始终不变，且出口持续疲软，同时受美豆油拖累，国内外棕榈油暂不具备单边行情基础。关注P05@7800-8000压力区间 【菜油】进口菜籽压榨利润好，预计后期菜籽到港充足，供需宽松格局下菜有缺乏独立行情基础。后期受相关油脂影响，预计菜油弱稳为主，菜棕价差有望走缩。 【玉米】3月阶段性的地趴粮集中上市压力仍将显现，不过下游用粮企业库存较低，价格反弹后建库意愿也1有所增强，此外政策消息面支撑意图明显，对市场情绪形成明显提振，渠道建库积极也有所提高。预计3月玉米供需将双双转强，市场活跃度将增加。目前期货预期价格合理，后期或震荡为主，考虑整体粮源充足，且后期深加工利润季节性收缩下，需