中国上市公司联动性风险指数报告（2022年）

北大汇丰智库2022年度中国上市公司联动性风险指数报告

摘要

2022年，中国经济增速因疫情而超预期下滑，给金融系统带来持续性压力。北京大学汇丰商学院智库的宏观金融团队通过计算联动性风险指数，分析了以下几个主要风险点：

1. 房地产市场风险：2022年，房地产行业联动性风险大幅上升并在高位保持，显示房企面临较大发展压力。政策需在控制杠杆风险的同时，减轻房地产行业负担，确保其生存环境良好，以防大规模风险爆发。

2. 非银金融成为风险传染中介：非银金融机构在风险传播中扮演关键角色，多个行业对非银金融的风险溢出显著度提高，特别是与房地产行业相互作用。金融市场悲观情绪和权益市场活跃度下降导致非银金融机构业绩承压，需关注实体行业风险通过非银渠道的传播，并加强监管以维护金融稳定。

3. 消费行业风险溢出：消费行业对其他行业存在显著的风险溢出效应，与房地产、非银金融等行业形成的风险循环影响了2022年的行业联动性风险。2023年应推动内循环，促进消费回暖。

主要发现

• 经济分析：经济分析系列揭示了联动性风险指数的敏感性和预警能力，以及不同行业风险的动态变化。
• 指数间风险传染：通过HongTest计算，发现消费行业对其他行业有显著的风险溢出效应，形成风险循环。非银金融是主要的风险“溢入”行业，其风险状况对其他行业产生影响。
• 金融业回顾：银行利润增长，资产质量改善，但农商行等中小银行面临挑战。证券业受资本市场波动影响，业绩下滑，基金规模收缩，人身险公司负债端持续低迷。
• 非银金融：非银金融行业在2022年景气度下行，市场活跃度下降，业绩承压。非银金融行业成为风险传导的关键环节，需加强监管以维护金融系统的稳定性。

综上所述，2022年中国的金融系统面临多重风险挑战，特别是在房地产、非银金融和消费行业之间形成了复杂的风险循环。政策制定者和市场参与者需密切关注这些动态，并采取相应措施以减轻系统性风险，促进经济的稳定健康发展。