2024年中国政府工作报告：宏观、投资策略及行业分析

2024年中国政府工作报告:宏观、投资策略及行业分析2024年中国政府工作报告:宏观、投资策略及行业分析 2024年3月5日 目录 2024年中国政府工作报告的宏观解读3 中国银行业7 中国教育业12 中国科技及互联网业14 附件116 权益披露20 2024年3月5日经济师：姚少华 2024年中国政府工作报告的宏观解读 2024年3月5日中国总理李强在第十四届全国人民代表大会第二次会议上宣读了本年度政府工作报告。报告主要分为三个部分，第一部分是对2023年的整体工作进行了回顾，第二部分是对2024年经济社会发展总体要求和政策取向，第三部分是部署2024年政府工作的十大任务。 中国2023年主要经济预定目标实现情况 2023年全年国内生产总值超过126万亿元，实质增长5.2%，城镇新增就业1244万人，城镇调查失业率平均为5.2%，居民消费价格上涨0.2%，粮食产量1.39万亿斤，再创历史新高（图1）。2023年财政政策加力提效，加强重点领域支出保障，全年新增税费优惠超过2.2万亿元，增发1万亿元国债支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力。货币政策精准有力，两次降低存款准备金率、两次下调政策利率，科技创新、先进制造、普惠小微、绿色发展等贷款大幅增长。2023年现代化产业体系建设取得重要进展。先进制造业和现代服务业深度融合，一批重大产业创新成果达到国际先进水平。国产大飞机C919投入商业运营，国产大型邮轮成功建造，新能源汽车产销量占全球比重超过60%。电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”出口增长近30%。数字经济加快发展，5G用户普及率超过50%。 2024年GDP增长目标为5.0%左右 中国政府将2024年经济增长目标设定为5.0%左右，与2023年增长目标一致（图2）。报告指出2024年经济增长预期目标为5.0%左右，主要考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要，并与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了积极进取、奋发有为的要求。只有实现较高的增长，才能带动较多的就业。特别是当前年轻人就业压力仍大，报告预计今年高校毕业生超过1170万人。另一方面，如果要实现2035年经济总量翻一番目标，需要2024年-2035年平均经济增速达到4.6%左右。由于2023年较高的基数效应，实现今年预期目标并非易事，需要政策聚焦发力、工作加倍努力、各方面齐心协力。今年经济工作的核心仍然是通过扩大内需来稳定增长，特别是在房地产行业仍疲弱以及外需较疲弱下来实现经济平稳增长。报告提出更好统筹消费和投资，增强对经济增长的拉动作用。消费方面，报告提出培育壮大新型消费，稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新。投资方面，报告提出发挥好政府投资的带动放大效应，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。我们预计中国经济在2024年将增长5.0%，与报告设定的增长目标基本一致。消费的持续复苏以及制造业投资的温和回升将是经济增长的主要推动力。相反，仍偏疲弱的房地产行业和部分地方政府高企的债务水平将是主要挑战。 报告对今年的宏观政策进行了定调，确定宏观政策要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。 财政政策方面，报告提出积极的财政政策要适度加力、提质增效。今年赤字率拟按3.0%安排，与去年政府工作报告设定的目标一样。今年赤字规模4.06万亿元，比去年年初预算增加1800亿元。一般公共预算支出规模28.5万亿元、比去年增加1.1万亿元。今年地方政府专项债券的安排为3.9万亿人民币，与去年3.8万亿人民币的规模相比略有提升。继去年第4季增发了1万亿特别国债之后，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债， 专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。整体来看，今年的财政政策的积极程度较去年略有增加。为增强地方财政统筹能力，我们预期中央财政对地方的转移支付在今年将进一步扩大。根据《国务院关于财政转移支付情况的报告》，2023年中央对地方转移支付规模达到10.06万亿元，我们预期2024年转移支付的规模或达到11万亿左右。由于财政支出较财政收入的增长为高，我们预期2024年政府会再录得小幅财政赤字，约占GDP的4.0%。 货币政策方面，报告提出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。为降低实体经济的融资成本，我们预期人民银行在2024年将继续下调基准利率。我们预计2024年年底1年期与5年期LPR的利率水平分别下调在3.25%及3.70%。为增加金融市场流动性，我们预期2024年人民银行将继续下调RRR一次。汇率方面，由于美联储开始进入降息周期、中国经济反弹以及贸易顺差仍处于高位，我们预期2024年年底美元兑人民币在岸现货价或为6.8000左右，较去年年底7.1000的现货价相比人民币今年升值约4.5%。 就业方面，报告指出就业是最基本的民生。要突出就业优先导向，加强财税、金融等政策对稳就业的支持，加大促就业专项政策力度。2024年城镇新增就业目标为1200万人以上，而城镇调查失业率目标为5.5%左右。与2023年相比，城镇新增就业目标由1200万人左右改为1200万人以上，而城镇调查失业率目标基本相同。如果今年经济增速达到5.0%，我们相信上述两个就业目标可以达到。此外，2023年城镇新增就业人数实际达到1244万人，而城镇调查失业率平均为5.2%，均超额完成预定的目标。 2024年消费物价通胀目标为3.0%左右，与2023年相同。然而，我们相信消费物价通胀更多属于软性指标而非硬性指标。我们预计2024年通胀将在较低基数效应下反弹。有见于消费者信心好转，我们预计2024年CPI通胀或或从2023年的0.2%上升至1.5%。由于2024年中国整体需求或温和上扬，核心CPI通胀可能略有反弹。有见于大宗商品价格回升和低基数效应，我们预计2024年PPI通胀将从2023年的下跌3.0%反弹至增长0.5%。 产业政策与科技政策方面，报告提出大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。新质生产力的本质是先进生产力，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，所以加快发展新质生产力是高质量发展的要求。如果要实现创新，需要教育、科技、人才的全面配合，所以报告提出要深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑。具体产业方面，报告提出要推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业，以及深入推进数字经济创新发展等。 防范化解重点领域风险方面，报告提出标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，维护经济金融大局稳定。房地产政策方面，报告提出对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展。适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。地方债方面，报告提出统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险。中小金融机构风险方面，报告提出稳妥推进一些地方的中小金融机构风险处置。严厉打击非法金融活动。我们预期2024年房地产投资在稳地产政策特别是加大城中村改造和保障房建设支持下或略有反弹，房地产销售在按揭利率下调下料低位回暖。我们预期继2023年9月以来特殊再融资债券发行1万亿规模后，2024年或再下达1万亿元左右的特殊再融资债额度，来帮助推动化解地方政府债务风险。 分析员：欧宇恒 中国银行业 相关内容： 行业影响： 2024年政府工作报告主调在于以稳中求进的工作基调推动宏观经济恢复、风险防范化解、稳预期、稳增长、稳就业等经济目标。值得注意的是,自去年起政府工作报告内容开始以较宏观的角度论述未来工作重点,直接提及金融银行的内容部份明显减少。这反映在当前宏观经济有序恢复的大环境下,金融银行的难点痛点正逐渐舒缓改善。同时,亦意味着未来与金融银行相关的具体工作将更大程度交由金监总局定调及执行。对于银行业来说,保持稳定经营仍重中之重,特别在跨经济周期中,更能反映出行业及个别银行的能力。 随着宏观经济改善及工作报告提及要有效防范化解重点领域风险的主调,我们预期银行业将维持以较积极的风控措施及不良处置手段来保持银行业整体资产质量稳中向好的局面。截至2023年末,金监总局数据显示,行业平均不良率为1.69%,同比下降22个基点。2024年工作报告明确化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险的政策目标,估计后续将有更多相关措施出台。整体而言,我们相信政策方向将令金融机构的经营风险下降,从而带动投资者重 新审视相关股票的长期估值合理水平,但短期在相关政策措施出台前,投资者或以更为审慎的态度面对未知的政策性风险。 贷款投向方面，尽管这次工作会议并没有直接要求银行对特定领域做出支持,但根据政策大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大篇章及化解房地产风险的方向,估计银行贷款投向仍然会较倾斜于科技创新、先进制造、普惠小微、绿色发展及房地产等领域，方向与此前未有明显改变。当中,工作会议亦首次提到要提高民营企业贷款占比，及加强对个体工商户分类帮扶支持。 目前,银行业的营收及净利润增速仍面临较大压力,但与去年一致,今年工作报告未再有要求银行减费让利,这对银行业来说属偏正面因素。然而,根据宏观经济实际情况,我们判断2024年末1年期及5年期LPR将下降至3.25%和3.70%,加上2023年以来利率调整所带来的贷款重新定价影响,我们预期银行业2024年平均净息差将继续承压。但我们估计同比收窄幅度将较2023年有所下降,并预期行业平均净息差有望最快在2024年4季度开始趋稳。根据金监总局数据,银行平均净息差从2022年四季度的1.91%下降至2023年四季度的1.69%。考虑各方因素，我们维持预期2024年行业平均净息差将同比下降10-15个基点。 分析员：潘泓兴 中国消费业 相关内容： 行业影响： 居民消费价格涨幅目标（3%左右）与上年政府工作报告中的目标持平。上年的居民消费价格上涨0.2%，导致今年通胀面临低基数效应。然而，受到宏观经济环境和消费市场需求的影响，今年通胀压力仍较小，这将会在一定程度上降低消费者支出压力，有利于促进消费复苏。 今年的居民收入增速目标是和经济增速基本同步，与上年一致。上年全年的居民人均可支配收入比2022年名义增长6.3%（扣除价格因素实际增长6.1%），比GDP增长速度（5.2%）要高，超额完成在2023年初定下的目标。然而，2023年各季度居民可支配收入增速波动较大，使消费者调整了收入增长预期，消费行为变得更为审慎和理性。我们预期，受到宏观经济环境以及上年基数效应的影响，今年居民可支配收入增长在各个季度之间将会继续出现波动。而宏观环境的不确定性也将会使消费者偏向选择性价比较高 的产品和服务。 今年报告中列出了促进消费增长的相关措施，其中包括消费发展模式、新型消费增长点、部分细分子行业的具体措施。和过去几年的政府工作报告相比，针对消费行业的支持措施描述更为详细，显示出政府对于“消费促进年”的重视。重点发展的消费类别将会是支持消费板块复苏的主要增长点。 今年的报告中提到要落实带薪休假制度，这将会在在另一个层面促进消费市场的复苏。目前国内的主要假期为“春节”“五一”“十一”三大假期，带薪休假制度并没有在全国推行。尽管消费行业内的各子行业增长速度参差，但出行消