请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年3月7日ESG月度观察证券研究报告 | 强制披露倒计时，ESG成为上市公司“必修课”证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001策略研究 · 策略专题 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点n热点事件：ESG信息强制披露制度有序推进。2月8日，三大交易所发布《可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》，要求上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司，以及境内外同时的上市公司，围绕“治理、战略、风险管理、指标与目标”披露报告，ESG强制信披有序推进，信披比例有望持续提高。《指引》中所要求的披露内容删繁就简，在充分借鉴国际标准同时也进行了本土化改造，有助于降低上市公司的负担和披露成本，同时也能够提纲挈领，对投资者所关注的议题做出回应。n国内ESG公募基金：国内ESG基金普遍实现正收益。2024年2月，国内ESG基金表现回暖，收益平均数及中位数分别为8.89%、9.15%。环境主题基金表现占优，重仓新能源汽车相关个股的ESG基金表现亮眼。n海外ESG公募基金：截至2024年2月末，全球现存8355支ESG基金，最新可得规模为28469亿美元，总体规模相较于上月末减少5%。全球ESG基金表现同样同样回暖，大部分基金均实现了正收益，但是实现超额收益的基金占比较小。n学术前沿：Anders等(2024)研究发现退休人群会根据自身对气候变化认知调整其投资行为，对气候变化更加关注的人更有可能投资于气候友好型基金；Pinheiro等(2024)研究发现制度质量与企业ESG绩效呈正相关关系；Gao等(2024)研究发现ESG表现良好的企业在危机中更具韧性。nESG专题—女性领导力，关注投研中的“她”力量：新时代背景下，社会日益开放和包容，对女性担任企业领导者的认可度也在不断提高。2023年，中国女性以63.73%的劳动参与率居世界主要经济体首位，超过47.29%的国际平均水平。现阶段，繁重的体力劳动已逐渐被机械设备所替代，在脑力劳动领域，女性展现出了与男性不相上下的实力，甚至在许多方面具有独特的优势。n风险提示：海外低碳经济发展过程中遇到波折；全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录ESG重要事件梳理01国内ESG公募基金表现复盘02海外ESG公募基金表现复盘03ESG学术前沿04ESG专题研究：女性领导力05 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年2月ESG热点事件回顾—ESG信息强制披露制度有序推进资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理nESG信息强制披露制度有序推进。ESG信息披露制度建设是当前ESG生态体系建设的重点，2月8日，沪深北交易所发布《可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》，要求上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司，以及境内外同时的上市公司，围绕“治理、战略、风险管理、指标与目标”披露报告，ESG强制信披有序推进，信披比例有望持续提高。表1：ESG热点事件梳理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG信息强制披露制度有序推进——大型公司引领践行n2月8日，在中国证监会的统一部署下，三大交易所发布《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》，《指引》旨在更好发挥资本市场枢纽功能，通过加强可持续发展信息披露，推动提高上市公司质量、投资价值和投资者回报水平，引导各类要素向可持续发展领域聚集，促进双碳目标实现和经济、社会、环境的可持续发展。图1：披露主体、披露内容、披露框架等内容思维导图图2：《指引》发布助力ESG信披数量与质量双提升资料来源：上交所、深交所、北交所官网，万得，国信证券经济研究所整理资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理披露内容：环境、社会、公司治理相关信息披露框架：围绕治理，战略，影响、风险和基于管理、指标与目标对拟披露的议题进行分析和披露披露主体：Ø上交所：上证180指数、科创50指数样本公司Ø深交所：深证100指数、创业板指数样本公司Ø北交所：自愿披露过渡期安排：披露主体应当在2026年4月30日前发布2025年度的《可持续发展报告》；首个报告期可以不披露同比变化情况；2025年度、2026年度报告期难定量内容可定性披露，难披露内容需说明。8739431,0161,1481,84401020304005001,0001,5002,0002017201820192020202120221,468披露率(%)(右)披露家数9261525144394434343327金融公用事业房地产能源日常消费材料电信服务可选消费医疗保健工业信息技术披露比例(%)ESG评价ESG信息披露ESG投资nESG信息披露是ESG生态体系建设的基础，《指引》的发布有助于ESG信披得到数量和质量的双重提升，为ESG评价和投资提供支撑。n《指引》中所要求的披露内容删繁就简，在充分借鉴国际标准同时也进行了本土化改造，有助于降低上市公司的负担和披露成本，同时也能够提纲挈领，对投资者所关注的议题做出回应。n《指引》对披露主体的划定充分考虑的企业所处的生命周期阶段大企业率先发挥表率作用，仅强制上交所和深交所的大型公司披露可持续信息，对于其余公司则是采取自愿披露的原则，这与我们在《ESG投资价值何时兑现？》研报中的预期相符，中小微企业的当务之急是“独善其身”，即在满足监管要求前提下，将主要资源和精力集中于技术研发和产品落地，而非“兼济天下”，去追求ESG绩效的提高，从某种程度来讲ESG的披露和践行也是大企业先发挥表率作用。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国央企市值管理要求加速落地、上海着力提升涉外企业ESG能力n今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计；n上海市发布《加快提升本市涉外企业环境、社会和治理（ESG）能力三年行动方案（2024-2026年）》。图3：市值管理纳入央企负责人业绩考核，助力央企估值修复图4：上海着力提升涉外企业ESG能力资料来源：上交所、深交所、北交所官网，万得，国信证券经济研究所整理资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理近五年来央企分红比例持续提升，分红比例仍有提升空间n中央企业全面实施“一企一策”考核，在坚持“一利五率”基础上，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标。n建立考核“双加分”机制，分档设置效益指标考核目标，对跑赢国民经济增速的企业给予考核加分，同步设立提质增效特别奖，对作出突出贡献的企业再给予额外加分。坚持政策引导市场为主坚持对标国际立足自身坚持聚焦重点系统推进基本原则主要目标到2026年，基本形成本市政府、行业组织、涉外企业、专业服务机构共同参与、协同发展的涉外企业ESG生态体系。重点工作n海外ESG生态体系建设持续加速，监管政策层层加码，要求企业主动承担社会责任，践行ESG理念。n在此背景下，提升涉外企业的ESG能力，有助于减小企业所受海外日益趋紧的政策冲击，同时提升企业的国际竞争力，对于畅通国际大循环具有重要意义。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录ESG重要事件梳理01国内ESG公募基金表现复盘02海外ESG公募基金表现复盘03ESG学术前沿04ESG专题研究：女性领导力05 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金规模及资金流动情况图5：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图6：国内ESG基金资金流动情况-900-600-30003006009001.200-1.2001.5003月-176月-179月-1712月-173月-186月-189月-1812月-183月-196月-193月-206月-209月-2012月-203月-216月-219月-2112月-213月-226月-229月-2212月-223月-236月-239月-2312月-2312月-199月-1901,5003,0004,5006,0007,5003月-176月-179月-1712月-173月-186月-189月-1812月-183月-196月-199月-1912月-193月-206月-209月-2012月-2012月-213月-226月-229月-2212月-223月-236月-239月-2312月-231月-246月-219月-213月-21+1%n根据万得 ESG基金统计口径: 截至2024年2月末，国内现存516支ESG基金，最新可得规模为5173亿元，总体规模相较于2023年3季度增加73亿元。n按投资主题分，纯ESG基金规模为500亿元，占比为9.67%；ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.8%；环境保护主题基金规模为2262亿元，占比为43.74%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.13%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.67% 。n2023年4季度，国内ESG基金单季度资金净流入为-178亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、 社会责任主题基金、公司治理主题基金分别净流入 12亿元、-82亿元、-191亿元、108亿元、-24亿元。公司治理社会环境ESG策略纯ESG 纯ESG ESG策略 环境 社会 公司治理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金业绩分布图7：国内ESG基金业绩分布表2：业绩占优基金汇总资料来源：万得，国信证券经济研究所整理n国内ESG基金普遍实现正收益，2024年2月，国内ESG基金表现回暖，收益平均数及中位数分别为8.89%、9.15%。n环境主题基金表现占优，重仓新能源汽车相关个股的ESG基金表现亮眼。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 注：表中所涉及基金仅做统计汇总，不构成投资依据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金行业配置情况表3：全部ESG基金行业配置表4：各类ESG基金行业配置资料来源：万得，国信证券经济研究所整理n国内ESG基金普遍重仓新能源产业链相关行业，即电力设备、汽车及有色金属行业，持仓比例分别为31.48%、8.49%、7.75%。n分类型来看，纯ESG基金、ESG策略基金、环境主题基金持仓集中度较高，社会主题及公司治理主题基金持仓相对分散。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注:数据为最新的2023年H1数据注:数据为最新的2023年H1数据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金重仓持股情况表5：全部ESG基金重仓持股表6：各类ESG基金重仓持股资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据n国内ESG基金重仓个股主要以宁指数和茅指数公司为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数和茅指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。n分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据注:数据为最新的2023年报数据注:数据为最新的2023年报数据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金表现复盘—信澳新能源精选A图8：2月至今基金净值走势资料来源： 万得，晨星，国信证券经济研究所整理 注：图中个股仅做统计汇总，不构成投资依据图9：基金配置风格、行业及风险评价资料来源： 万得，晨星，国信证券经济研究所整理ü超配周期消费ü低配科技、必选消费ü持仓偏好大盘股风