1当前白糖供需状况研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com期货从业证书号：F3011397交易咨询证书号：Z00122892024年3月7日 2一、国际食糖供需情况（一）巴西天气偏干旱，24/25榨季糖产量不确定性增加巴西是全球第一大产糖国，也是全球第一大食糖出口国。巴西2023/24榨季将于3月份结束，2024年4月1日巴西将开启新的2024/25榨季。2023/24年度巴西食糖产量创历史新高，2023/24榨季，截至2月16日巴西主产区（中南部地区）产糖4215.8万吨，较上年同期增长25.59%。中南部地区最终糖产量可能落在4230万吨左右，创历史新高，较上一年度增加857万吨左右。巴西农业部下属的国家商品供应公司（Conab）预计2023/24榨季全巴西产糖量将创历史纪录高达4688万吨，同比上年度增长27.4%。2023年12月以来今年2月份，巴西中南部降雨一直低于历史均值20-30%左右，因此部分机构下调了24/25榨季巴西糖产的增产幅度。StoneX及Safras&Mercado考虑到巴西中南部低降雨，继续下调糖产，但受高制糖比预期影响，同比仍为增产，嘉利高则维持中南部糖产评估4250万吨。咨询公司Datagro表示，巴西中南部产区的糖产量可能在2024/25年季节跃升至创纪录的4310万公吨。咨询公司StoneX2月份预计，2024/25年收获期中南部地区的甘蔗压榨量将达到6.221亿吨，食糖产量估计为4310万吨，上次预测为4320万吨。咨询机构Safras2月份预计，由于降雨不佳，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗产量料为6.5亿吨，较1月估值下调1000万吨；尽管甘蔗产量预估被下调，巴西中南部的糖产量为4200万吨。贸易商苏克敦（Sucden）于2月26日发布报告称，受巴西2023年12月至2024年2的降雨量较平均水平偏低约30%的影响，预计2024/25榨季巴西中南 3部食糖产量为4080万吨，同比减少180万吨。市场对巴西2024/25榨季产量仍存增产预期，具体情况有待进一步观察。图1：巴西中南部糖产量（万吨）（数据来源：同花顺Ifind）（二）印度糖产量或高于预期印度制糖企业协会（ISMA）1月底发布了2023/24榨季年度食糖产量的第二次预估。预计印度2023/24榨季的食糖总产量将下降10%，降至3305万吨，低于上榨季的产量。其中，政府仅允许将170万吨糖用于转产糖蜜乙醇，意味着食糖净产量可能约为3135万吨。根据转产乙醇后的净产糖量计算，2023/24榨季印度食糖净产量同比减少4.5%。根据印度全国糖厂合作联盟(NFCSF)的数据，2023/24季截至2024年2月底，累计产糖2547万吨糖，同比减少1.68%。当前印度产量略高于市场的预期。考虑到印度国内食糖需求约2800-2850万吨的水平，意味着印度供给过剩300万吨左右，在目前印度国内食糖低库存的情况下，可供出口的食糖可能实在有限，悲观预期下出口100万吨，乐观预期下出口300万吨原糖。当前印度出口成本在19.5美分左右。 4图2：印度糖产量（万吨）（数据来源：同花顺Ifind）（三）泰国糖产量下降，最终产量或高于预期之前咨询机构预期泰国糖产量在750-800万吨区间，泰国糖业组织对泰国2023/24年的蔗糖产量预估为700-750万吨。近期有相关机构修正泰国糖产量，部分机构认为泰国糖产量可能达到850-900万吨；丰益国际发布报告称泰国产量预期在800-850万吨左右，上次预期为750万吨。泰国产量高于市场的预期。据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月23日，累计甘蔗入榨量为7200.45万吨，同比减少392.96万吨，降幅5.18%；累计产糖量为747.27万吨，同比减少113.69万吨，降幅13.21%。图3：泰国糖产量预估（万吨） 5（数据来源：同花顺Ifind）（四）国内糖产销中国糖业协会给予2023/24榨季全国食糖产糖评估值为1000万吨左右，中国糖业协会公布的数据显示，截至1月底，2023/24年制糖期甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外，其余省（区）均已停机。本制糖期全国共生产食糖586.76万吨，同比增加20万吨。截至2月底，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨;累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。2023/24榨季截至2月底，广西全区累计入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合糖518.49万吨，同比增加14.38万吨；产糖率12.02%，同比下降0.68%；已销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92%。图4：国内糖产量（单位：万吨）（数据来源：同花顺Ifind） 6（五）国内糖库存2023/24榨季截止2月底，全全国食糖工业库存367万吨，同比减少88万吨。全国库存处于历史同期偏低水平。图5：国内糖工业库存（单位：万吨）（数据来源：同花顺Ifind）（六）进口食糖海关总署数据，2023年食糖进口总量为397万吨，同比上年减少24.7%，其中2023年12月我国进口糖49.74万吨，环比增加13.63%，同比下降4.3%。从船报来看，预计2024年一季度进口总量在100万吨左右，数据中性。图6：国内食糖进口量（单位：万吨）（数据来源：同花顺Ifind） 7二、总结（1）从国际方面来看，巴西天气偏干旱，24/25榨季产量不确定仍然很大。印度产量略高于预期；泰国产量也略高于预期。ICE3月合约到期交割量较大，也意味着短期供强虚弱。（2）国内产量有所恢复，目前产区和销区库存处于偏低水平；国内成本支撑，短期价格继续向下的空间相对或有限。中长期看，全球产量恢复和巴西高制糖比，中期糖价承压。重点关注：印度和泰国糖产量 8免责声明西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029邮箱：xnqhyf@swfutures.com