当前白糖基本面状况

2025年4月18日 研究员：张伟 邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com 交易咨询从业证书号：Z0012289 期货从业证书号：F3011397 一、全球供需分析 （一）全球糖供需偏紧 据国际糖业组织（ISO）3月发布的供需报告，其主要内容如下：预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从此前预估的251.3万吨（11月）扩大至488.1万吨，为近9年来供应短缺的最高值。 因巴西和印度减产，以及泰国甘蔗总产量下降等因素。预计2024/2025榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，较上榨季减少584.4万吨；全球食糖消费量达到创纪录的1.8042亿吨，较上榨季增加44.9万吨；全球食糖进出口总量均有所下降，其中进口量为6332.4万吨，出口量为6266.1万吨，存在66.3万吨的贸易缺口。 目前，北半球主要产糖国生产处于尾声，市场焦点逐渐转移至巴西开榨生产情况。 （数据来源：ISO） （二）巴西2025/26榨季开榨平稳正常 巴西是全球最大的产糖国之一，和全球最大的糖出口国。3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为45.58万吨，较去年同期的51万吨减少5.42万吨，同比降幅10.63%；产糖量为20.1万吨，较去年同期的18.3吨增加1.8万吨，同比增幅达9.97%。 2024/25榨季，巴西中南部地区累计入榨量为62187.6万吨，较去年同期的65444.9万吨减少3257.3万吨；累计产糖量为4016.9万吨，较去年同期的4242.3万吨减少225.4万吨，同比降幅达5.31%。 巴西2025/26年度将从4月份开始，目前市场预计甘蔗产量将再次下降至5.94-6亿吨，糖产量为4000万吨左右。一般来讲，虽然3月下旬报告数据是旧榨季数据，但更多的是能够体现新榨季开榨进度情况。数据显示当前巴西压榨开始提速。 （数据来源：同花顺Ifind） Unica库存数据报告显示，截至3月底，巴西库存为261万吨，同比减少 179万吨，库存处于近几年历史同期最低水平，阶段性供给偏紧。但随着巴西逐渐开榨，预计从5月份开始，巴西逐渐开始累库。 （三）印度糖基本情况 1、印度糖产量不及预期 2023/24榨季，印度糖产量为3197万吨。根据印度糖业和生物能源制告商协会(ISMA)的3月份的估计，预计印度2024/25榨季的食糖产量约2640万吨，比2月份预估下调了80万吨，远不及之前预期的3000万吨以上的产量。据印度糖厂联合会(NFCSF)数据显示，截至2025年3月31日，全国甘蔗压榨量总计为26532.6万吨，糖产量为2485万吨。 2、印度食糖库存与出口情况 自2022年以来，印度食糖出口政策不断调整。截至2024年10月1日，印度食糖库存为847万吨，其库存已经恢复到安全库存水平。印度每年的食糖消费量约2900万吨，目前已经产不足需情况，预期其库存将下滑至500万吨左右，其库存水平将非常脆弱。 印度政府在1月份的时候基于高产量的预估批准了100万吨的食糖出口量，这给政府的出口政策带来挑战，为了达到安全库存水平，或被逼印度向国际市场进口食糖。 （四）泰国食糖产量不及之前的预期 泰国是全球第三大糖产国，也是全球第二大食糖出口国，其生产的食糖75％左右都是用于出口，因此泰国供应量的变化对全球贸易流有着重要的影响。 泰国2024/25榨季已正式结束，据初步统计数据：最终甘蔗压榨量达9204万吨，低于市场普遍预期的1亿吨，本榨季糖产量达到1005万吨，高于上一榨季的877万吨。泰国糖出口量预计将增长15%左右，这有助于缓解全球供应紧张局面。 据业内专家普遍预计2025/26榨季泰国甘蔗压榨量将超过1.1亿吨，糖产量有望突破1100万吨。泰国甘蔗与糖业委员会(OCSB)负责人此前也曾表示，预计2025/26年度泰国糖产量将较2024/25榨季增长约18%。主要原因是种植面积增加约5-7%；水资源状况改善。 （数据来源：同花顺Ifind） 二、国内供需状况 （一）新年度国内糖产量逐渐明确 根据中国糖业协会的统计，2023/24榨季，全国累计产糖996.32万吨。其中，甘蔗糖882.42万吨，甜菜糖113.9万吨。对于2024/25榨季，市场预计中国食糖产量将增加50-80万吨，至1060万吨左右，之前市场预估增产100万吨以上。增产主要来自于新疆、内蒙古和广西等产区。 截至2025年3月底，2024/25年制糖期云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%。工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨。 2024/25榨季广西最后一家制糖企业将于（4月2日）完成收榨，本榨季广西制糖企业普遍提前开榨，收榨时间也较上榨季普遍提前，与上榨季相比，本 榨季广西收榨时间整体提前了26天。 业界初步预估2024/25榨季广西最终食糖产量约为650万吨，同比上榨季增长约30万吨左右，实际增幅较开榨前期的预估有所减少。 （二）短期进口到港处于低位 中国进口糖分为配额内、配额外两类，配额内进口实行15%关税，配额外进口自2017年5月22日开始实行为期三年的贸易保障关税，于2020年5月21日到期后，配额外进口恢复50%关税。 据海关总署3月18日公布的数据显示，2025年2月份我国进口糖2万吨，同比上年同期减少96.7%；1-2月份我国累计进口糖8万吨，同比上年同期减少93.3%。2024年全年我国累计进口糖435万吨，2023年进口397万吨。 根据巴西出口数据来推算，预计5月份之前国内进口到港量都处于偏低水平，进口供给偏低。 （数据来源：同花顺Ifind） （三）暂停部分国家糖浆进口，有利于减轻国内糖浆带来的冲击 近年来，我国进口糖浆的体量明显增加，其中目前约95%的糖浆来源地为泰国。海关总署公布的数据显示，2025年1-2月份我国进口糖浆三项合计5.04万吨，预混粉两项合计5.88万吨。 2025年1-2月份我国进口糖浆、预混粉合计10.92万吨，同比减少5.91万吨。24/25榨季截至2月底我国进口糖浆、预混粉合计74.83万吨，同比增加16.48万吨。 2024年12月，暂停泰国糖浆和预混粉的进口申报，没有具体的说明恢复时间。 2025年3月，对越南部分糖类产品（糖浆及预混粉）安全管理体系的评估和审查程序，在完成评估审查、确认风险消除之前，暂停接受此类产品进口申 报。 （数据来源：同花顺Ifind） 三、行情展望 当前巴西库存偏低，但新榨季开榨进度正常，预计巴西从5月份开始逐渐累库，这给国际市场带来一定的供给压力。在印度产量严重不及之前的预期，已经产不足需，或影响印度出口政策。泰国产量定格在1005万吨，高于上一榨季的877万吨。 预计国内产量将增加在1090万吨左右，目前广西已经收榨。5月份之前进口到港量偏低，同时在对糖浆管控逐渐生效，总供给压力不大。短期国内外供需矛盾不大，在关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期，这将影响食糖消费。总体来讲，价格偏弱震荡运行为主。 焦点：巴西新年度开榨进度，印度产量及出口政策 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-67071029邮箱：xnqhyf@swfutures.com