商品研究晨报-黑色系列

国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：弱势震荡..................................................................................................................................................................2硅铁：需求仍有观望，顶部承压.......................................................................................................................................4锰硅：需求仍有观望，顶部承压.......................................................................................................................................4焦炭：基本面疲弱，震荡偏弱............................................................................................................................................6焦煤：基本面疲弱，震荡偏弱............................................................................................................................................6动力煤：供应修复，市场报价涨跌互现.........................................................................................................................8 2024年3月7日 铁矿石：弱势震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）央行行长潘功胜：后续仍有降准空间。（2）证监会：进一步完善二级市场量化交易如何趋利避害，突出公平性。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 前期市场相对看弱下游产业需求驱动，对于钢厂下游来说，终端用户的复工动工规模未有明显启动，钢 厂虽有补库需求，但实际采购并不迫切，港口买家主要以观望为主。但经历了本轮炉料价格的回调，钢厂利润有所修复，或为接下来旺季的到来做好提产前的铺垫。展望后期，随着天气的逐渐转暖和旺季的到来，黑色下游需求或迎来一定环比修复，叠加两会期间相对偏强的情绪，市场对于宏观预期和现实供需的博弈或愈发剧烈，矿价或延续宽幅震荡态势。 2024年3月7日 硅铁：需求仍有观望，顶部承压 锰硅：需求仍有观望，顶部承压 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 Mysteel：当前硅锰主产区锰矿石汽运费：天津港至宁夏平罗140元/吨，至宁夏惠农130元/吨，至宁夏中宁175元/吨，至内蒙古化德70元/吨，至丰镇68元/吨，至前旗70元/吨，至山西交城85元/吨，均不含税。钦州港至桂林135元/吨，至百色90元/吨，至来宾80元/吨，至贵州兴义145元/吨，均含税。当前硅锰主产区至交割库汽运费如下：宁夏平罗-江苏410元/吨含税，至湖北350元/吨含税，内蒙古乌兰察布-天津110元/吨不含税。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅整体延续震荡格局。当前硅铁和锰硅均面临供需维系低位、库存表现中性的产业格局，涨跌矛盾均较有限。从价格运行逻辑来看，产能偏冗背景下，双硅整体秉持成本定价逻辑，产业利润持续大幅扩张的条件相对不足。在当前炭素成本筑底震荡、锰矿价格边际提涨、双硅成本表现相对坚挺的背景下，其价格继续向下冲击空间或较为有限。后市来看，双硅下游需求实际演绎情况，即成材供应修复节奏和终端板块需求兑现水平，或从双硅静态供需格局改善角度影响双硅价格。整体而言，受自身弱供需格局影响，双硅在当前回归成本定价逻辑的基础上或延续宽幅震荡表现。 2024年03月07日 焦炭：基本面疲弱，震荡偏弱 焦煤：基本面疲弱，震荡偏弱 投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 金韬 刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665元/吨。 2、3月6日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休2050（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1850（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1805（-） 3、持仓情况：3月6日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2405合约多头减仓940手，空头增 仓1010手；焦炭J2405合约多头增仓532手，空头增仓964手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦在经历了先前来自供给端的消息面扰动后，当前表现逐步回归弱现实格局，产业层面在供应短期修复以及高炉复产并未看到明显来自终端支撑的背景下，价格难有向上的驱动，短期以震荡偏弱的思路为主，前期煤焦59反套陆续止盈。首先，供应环节全年原煤及焦煤减量相对确定，目前煤矿开工处在节后复产的阶段，炼焦原煤周产量环比上涨73万吨，至810万吨，离往年同期水平仍然存在70-90多万吨的差距，但随着产量缺口的驱动充分被盘面交易，当前市场矛盾集中体现在需求方面。而至于需求环节，市场的悲观预期主要体现在今年终端项目复工进程的缓慢，续建项目进度偏缓、新项目减少，意味着项目资金流转的问题仍未有显著性的改善，导致类似水泥等建材价格同比下降明显。聚焦在钢材方面，受终端需求拖累，成材库存也保持累库的节奏，没有看到下行的拐点，使得高炉复产较慢。综合而言，煤焦短期承压运行，但考虑到自身供应修复空间有限，即便当前铁水维持在223万吨的低位，焦煤总库存仍处于去库周期当中，产量缺口或使得价格存在一定兜底支撑，59反套建议陆续止盈离场。 2024年03月07日 动力煤：供应修复，市场报价涨跌互现 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC403昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税1046元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价921元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价659元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价721元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价866元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价667元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价856元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价798元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价466元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价481元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价706元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价833元/吨。 3、持仓情况：3月6日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC404合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、节后煤矿陆续开始复工复产，产量触底反弹，本周晋陕蒙地区煤矿产能利用率环比上升11.7%。另外，从当前终端环节去看，库存总量有所企稳，且下游需求相对较弱，市场煤采购意愿并不强烈，价格难有上涨动力。 多头：1、神华发布2024年煤炭产量计划，相比2023年产量下调840万吨，市场对于供应收紧担忧情绪有所蔓延。且从先前山西省能源局表态来看，关于部署2024年煤炭生产重点工作由“增产保供”变成了“稳产保供”，意味着国内安检力度仍保持较高要求。 综合来看，随着降温来袭，叠加非电环节需求边际好转，动煤价格短期呈现震荡偏强态势。一方面终端及社会总库存口径近期出现了连续环比下行的趋势，虽然用电需求暂稳运行，寒潮导致的煤炭日耗并无出现激增，但考虑到非电环节开工上行，短期贡献主要边际增量，助推用煤需求走强。另一方面，晋陕蒙各地煤矿陆续复工复产，但整体节奏较为缓慢，叠加产区局部降雪天气的影响，拉运或将受阻，导致供需阶段性 有所错配。因此，短期在库存、产量新增有限而需求边际向好的背景下，煤价存在上行驱动，但随着需求释放结束，整体上方空间的高度仍有待验证。